El 2009 fue un año récord para los activos de renta fija colombiana, ya que por primera vez el país caribeño ha emitido 13,41 billones de pesos (6.700 millones de dólares) de deuda corporativa, al tiempo que importantes compañías locales han realizado su debut como emisoras de deuda en dólares: Ecopetrol (la principal petrolera del país), TGI (la mayor transportadora de gas), la Empresa de Energía de Bogotá (que por hallarse en la capital tiene el mercado más grande) y las Empresas Públicas de Medellín (EPM).
Asimismo, la deuda pública ha tenido una revalorización de 22%, lo que impactó favorablemente los portafolios de los fondos de pensiones (tienen la mitad de sus activos invertidos en esos papeles), así como a la mayoría de inversionistas nacionales, dado que el mercado de deuda pública es de mayor desarrollo en Colombia.
De todas maneras, los expertos creen este año no se repetirán las condiciones que han favorecido a la renta fija en 2009. La primera de ellas tiene que ver con las bajas tasas de interés, cuya caída no solo ha estado relacionada con los mercados internacionales sino también con la decisión del Banco Central de reducir su tasa repo de 9,5 a 3,5%.
A eso se ha añadido el descenso de la inflación (que terminó el año en 2%, la más baja en los últimos 50 años) y la contracción del crédito bancario destinado a las empresas, que hasta noviembre pasado había decrecido un 0,29% anual.
“Para este año el panorama se ve muy diferente porque todas las proyecciones indican que la inflación será mayor a la de 2009 y que el Banco de la República reactivará una política contraccionista, con alzas en sus tasa de interés”, evalúa Álvaro Camaro, vicepresidente de riesgo de la comisionista Interbolsa.
El mercado está apostando a un alza en las tasas repo a partir del segundo semestre y así terminar el 2010 alrededor del 5%.
En este contexto se suma un inconveniente que afecta a la deuda pública y que tiene que ver con una alta incertidumbre en el frente fiscal, que tradicionalmente ha sido el talón de Aquiles de dicho mercado y el gran lunar que ven las calificadoras de riesgo para que Colombia recupere el grado de inversión perdido en 1999.
Como consecuencia de la crisis financiera de 2009, que ha golpeado a las exportaciones, a la actividad industrial y al empleo, en Colombia se prevé un mayor déficit fiscal y un aumento en el nivel de deuda. A lo largo de este año, el resultado ha sido una desvalorización del 1,5% para los Títulos de Tesorería (TES), que simboliza los papeles de deuda interna.
“Las dudas están en la capacidad del Gobierno para poder financiar los recursos que le van a faltar este año. A eso se suma la incertidumbre con respecto a la venta de Isagén, con la que esperan recibir unos 3 billones de pesos (1.500 millones de dólares). La idea era vender la participación estatal (que es la mayoritaria) el año pasado, pero no lo han conseguido. Falta ver si pueden hacerlo este año”, dijo Alexander Cárdenas, analista de acciones y valores.
El pesimismo sobre las finanzas públicas ha afectado la rentabilidad de la deuda pública tanto interna como externa. El año pasado, los TES de referencia, que vencen en 2020, cerraron con una tasa de 8,20% y en la actualidad ya están en 8,92%. Incluso, la semana pasada llegaron al 9,07%. En el frente externo, el Embi Colombia descendió en 2009 un 59%, de 492 a 201 puntos, mientras que desde enero de 2010 al día de hoy ha subido 17%, con un registro actual de 237 puntos.
Otro punto de incertidumbre está en los vencimientos de deuda. El viernes pasado, el Gobierno tuvo que cancelar 3 billones de pesos en capital y 400.000 millones en intereses (corresponden al último cupón que será girado a los inversionistas). El Ministerio de Hacienda informó que ese dinero forma parte de la liquidez permanente que se entrega al mercado y está contemplado en el Plan Financiero para la vigencia del 2010, pero la preocupación de los analistas está en el hecho de que este año el Gobierno Nacional debe realizar pagos por unos 17,15 billones de pesos (8.600 millones de dólares) en concepto de vencimientos de TES.
Pese a los temores, las perspectivas son favorables para el primer semestre. Se esperan emisiones por 10 billones de pesos (5.000 millones de dólares) en deuda corporativa, la mayoría entre enero y junio.
Al mismo tiempo se estima una recuperación de los papeles corporativos emitidos en dólares, que han comenzado el año tan golpeados como el de sus pares emergentes. Como ejemplo, los de Ecopetrol, que han llegado a valer 112, hoy están en 106, a pesar de que, según comisionistas, no hay razones fundamentales para que se produzca ese descenso.
“El cupón de la deuda corporativa colombiana emitida en el exterior es realmente atractivo, con 7,63% en Ecopetrol; 9,5% en TGI y 8,75% en la Empresa de Energía de Bogotá. En estos papeles puede haber una oportunidad interesante porque están baratos”, finalizó Cárdenas.
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