Nuestro tema para el cuarto trimestre fue la "Intervención Máxima" y ayer, este concepto tan preciso ha alcanzado un nuevo punto álgido. Tras la reunión de los Ministros de Finanzas de la Unión Europea (ECOFIN), en la que una vez más no se ha producido avance alguno en lo que respecta a la crisis de deuda de la UE, China redujo el RRR (Índice de Reposición de Reservas, que indica las reservas mínimas de depósitos y títulos de crédito de clientes que cada banco comercial debe mantener) desde el 21,5 hasta el 20,5 por ciento. El RRR comenzó el año en el 18,5 por ciento y éste es el primer recorte desde 2008. En 2006, el RRR llevaba varios años ligeramente por debajo del 8,0 por ciento. Todo ello indica que la contribución de China a la perspectiva creciente de una "Tormenta Perfecta" consistirá en la relajación monetaria a pesar de una cifras de inflación relativamente obstinadas.
Golpe de gracia
A continuación, como si de un golpe de gracia se tratara, la Reserva Federal y cinco bancos centrales principales más han reducido la tasa de financiación del dólar para conversiones en 24 horas en 50 puntos básicos, a la baja desde los 100 puntos básicos, y al mismo tiempo han extendido el programa hasta febrero de 2013.
La noticia ha dado lugar inmediatamente a que brote la esperanza de futuros recortes en las políticas de Estados Unidos y Europa. Ahora mismo, los bancos extranjeros pueden financiarse más barato en dólares estadounidenses que los propios bancos estadounidenses. Ello conllevará, casi con total seguridad, que el tipo de descuento se reduzca en 25 puntos básicos antes del fin de semana.
Crece la presión sobre Monti
El mercado adora la liquidez y esta última actuación pone de manifiesto la determinación real de los responsables de políticas a la hora de encaminar una crisis de financiación que va en aumento. No obstante, su éxito final dependerá de los avances en materia de la crisis de deuda de la UE y de si se tratará o no, una vez más, de una acción aislada para arrojar liquidez a un problema concreto, como es la solvencia. En otras palabras, la falta de cambios estructurales en Europa seguirá existiendo antes y después de esta intervención coordinada. Por lo tanto, el tecnócrata Monti sigue siendo más importante para el futuro de este movimiento de riesgo en modo activo que el movimiento en sí mismo.
No obstante, no debería obviarse el hecho de que el mercado está buscando excusas para subir el índice S&P 500, y no se niega que los datos económicos subyacentes de Estados Unidos han sorprendido para bien continuamente durante el último mes. Los datos fundamentales en Estados Unidos están mejorando y el informe ADM de esta mañana ha aportado indicios de que los datos sobre Empleo No Agrícola del viernes podrían darnos una buena noticia más.
Un repunte navideño monstruoso
A principios de semana, escribí que era probable que ésta fuese una semana de consolidación, con posibilidad de que nos detuviésemos en los 1.215-1.220. A día de hoy, ya hemos superado este punto y el objetivo con la perspectiva actual podría ser 1.240-50. Además, al mercado le gusta el "juego de temporada", que consiste en comprar a finales de año. Estoy recibiendo múltiples informaciones de analistas especializados en tecnología que me dicen que el movimiento de precios les recuerda al de septiembre/octubre de 2010, tras el repunte de Jackson Hole, lo que hace que el actual empiece a convertirse en un repunte navideño monstruoso.
Voy a mantenerme en una postura pesimista, aunque solo sea porque mis modelos genéricos son cortos y porque, desde un punto de vista práctico, siento que para conseguir una solución real para la solvencia, más allá de la liquidez, necesitamos ver a los mercados de valores en modo mini-crack para que los políticos y los responsables de políticas comprendan de verdad la necesidad de asumir un compromiso de austeridad y crecimiento a largo plazo. Ésta ha sido la señal que dieron ayer: estamos dispuestos a comprar más tiempo y tenemos la confianza suficiente como para inundar el mercado con liquidez barata y con un indicio de una mayor relajación futura. Al mercado le encantaría eso, pero los inversores también deberían tratar de mantenerse sobrios cuando beban de esa bebida tan popular que es el dinero barato.
Vamos Santa,
¡Buen viaje!
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