El Ibex 35 inicia la jornada con subidas después de registrar un alza de más de un 2% el pasado viernes. La semana estuvo marcada por los datos macroeconómicos publicados a ambos lados del Atlántico.
En Estados Unidos, desde el lado empresarial, los ISMs dejaron buenas sensaciones (mejores en el ISM no manufacturero, 53,0 vs. 51 est.). Con buenos componente de actividad, pero también de empleo y de inventarios. Las palabras del responsable del ISM manufacturero (Ore) sugieren que la recuperación económica es sólida, y su homólogo de servicios (Nieves), tampoco se queda corto afirmando que la economía que está ganando cierta tracción. Unanimidad pues en el diagnóstico de la recuperación. En negativo, el frente inmobiliario, que con las pending home sales acumula un mes de enero de datos peores de lo esperado. Así, el indicador adelantado de ventas de viviendas volvió a caer en enero más de lo esperado (-7,6% MoM vs. 1% est.). Estaremos atentos a las próximas lecturas para ver si la explicación de las últimas cifras se encuentra en razones puntuales (¿clima?) o realmente pierde fuerza la mejora desde el lado inmobiliario.
Semana grande para el empleo. Buenos dato de empleo, con una creación de empleo no agrícola por encima de lo previsto (-36k vs. -68k est.) y con revisión neta positiva de los dos datos previos (-6k en enero, +41k en diciembre). Así, la cifra de paro, 9,7%, repite la lectura del mes pasado (sin que los decimales escondan trampa), y mejora la estimación inicial (9,8%). Datos, por tanto, que recogen las positivas sensaciones de la encuesta ADP, y que no parece reflejar la subida desde mediados de enero de las peticiones semanales de desempleo. Desde el lado salarial, pocas novedades: mejora del salario medio ligeramente por debajo de lo estimado, pero en positivo, y horas medias trabajadas en la media de los últimos 3 meses.
Jornadas también de declaraciones cruzadas desde distintos miembros de la FED, en la que ya se perciben ciertas divergencias. Hoening “la FED debería empezar a subir tipos incluso con el desempleo elevado”; Evans “ la política monetaria no puede ser pasiva. La política monetaria acomodaticia durante un largo tiempo alimentaría las presiones inflacionistas”; o Hoening “conveniente mantener de momento la política monetaria acomodaticia por los tempranos estadios de recuperación de la economía”. Voces discrepantes pero que de momento no parecen presionar a Bernanke, proclive a mantener los tipos bajos. Desde la inflación, los temores hasta la fecha parecen menores; así los datos siguen apuntando a presiones por la vía contraria (productividad al alza, caída de los costes laborales unitarios).
Semana de reuniones de los bancos centrales y salida al mercado de deuda griega. BCE, con pocas novedades desde el mensaje económico, sigue insistiendo en la idea de una recuperación suave. Ligero ajuste de las previsiones macro: al alza para 2010 (0,4%-1,2% frente a la proyección anterior de 0,1%-1,5%) y también para 2011 (0.5%-2.5% vs. 0,2%-2.2% ant.). Sobre Grecia, sigue insistiendo en desmarcarse del FMI, agradeciendo su ayuda técnica pero sin abrir la puerta a que ésta sea además financiera. Mensaje de fortaleza, así lo entendemos. Sobre los tipos, seguirán bajos y según Trichet “no cabe esperar que el EONIA se aproxime al tipo refi en el corto plazo”. Refuerza nuestra idea sobre la rentabilidad esperable de los monetarios en 2010: no llega a cubrir el IPC y estaríamos fuera de ellos. En cuanto a la retirada de las medidas excepcionales de liquidez, nuevos pasos: a partir del 28 de abril se pondrá fin a las subastas de liquidez a 3 meses a tipo fijo, pasando a ser variable (las semanales siguen a tipo fijo con adjudicación plena hasta al menos el 12/12/010)
Desde el BoE, más de lo mismo: mantenimiento de tipos y del programa de compra de activos (200.000 mill. de libras), y ningún pronunciamiento en relación con la libra, muy castigada en lo que va de año. ¿Y Grecia? Sale (¿temporalmente?) del foco de atención, gracias a la colocación en mercado de 5.000 mill. de euros (se barajaban 3.000-5.000), con una importante sobredemanda (14.500) y sin necesidad de desviarse en precio más allá de lo cotizado en secundario. Es cierto que en los próximos dos meses, ha de volver a acudir al mercado para refinanciar en torno a 15.000 mill. adicionales, pero también lo es el hecho de que es la segunda vez que realiza colocaciones en lo que va de año y con un resultado, cuando menos satisfactorio, y que esta segunda subasta venía muy marcada por las recientes (y negativas) declaraciones de las agencias de rating (especialmente S&P). Desde el BCE, no creen que el papel griego vaya a dejar de ser utilizable como colateral ante el BCE. Positivo el hecho de hacer explícito algo que preocupaba a parte del mercado. Además, nuevo paquete de austeridad (4.000 mill. de euros), previo a la colocación.
En el mundo de los datos, semana de PMIs, que dejan un buen sabor de boca. Lecturas de nuevo más positivas en el lado manufacturero que en el de servicios, y con UK como claro destacado, en ambas lecturas. Por lo demás, tímidas revisiones al alza sobre los datos ya conocidos de los grandes países Alemania-Francia. Comparado con EE UU, la recuperación industrial de la zona euro sigue reflejando el retraso acumulado (aprox. un trimestre), pero el dibujo es de clara recuperación. Atentos a España con lecturas asimétricas y clara debilidad desde el lado de servicios. Sin sorpresas en la publicación del PIB comunitario (0,1% -2,1% YoY) y en la inflación estimada de la zona euro en febrero (0,9% YoY).
Positivas referencias del mercado laboral japonés se suman al comienzo del Congreso Nacional Popular en China En Japón, semana con datos positivos desde el frente laboral. Con un desempleo a la baja (4,9% vs. 5,1% est. Y 5,2% ant.) y mejoras desde el lado de los salarios, con ingresos laborales (en caja) ya en positivo en tasa interanual (0,1% vs. -1,2% est.). Así, el ratio job/applicant sube a niveles de 0,46 (0,43 ant.) no vistos desde abril de 2009. Desde la industria, avances en la venta de vehículos, que confirman la vuelta en este segmento. En Asia, atención centrada en China y los mensajes que para la economía se lancen desde el Congreso Nacional. De momento, pocas novedades: se insiste en el objetivo de PIB del 8% (previsión oficial idéntica a la de los últimos 5 años y siempre superada en mercado; consenso estima: 9,5%); escasa preocupación por la inflación, a la que apenas se refieren en lo publicado hasta ahora (objetivo 010: 3%, igualando la previsión del mercado). Más curioso resulta el reconocimiento por parte del Primer Ministro, Wen Jiabao, de la burbuja inmobiliaria, que piensan combatir por la vía de la restricción del crédito y políticas fiscales. Ninguna señal de menor fuelle desde el lado fiscal (déficit al alza en 2010) y sí de apoyos al consumo privado (subida de los ingresos de los agricultores, pensiones, apoyos a la compra de autos,…). En cuanto a los datos, no damos demasiada importancia al retroceso del PMI chino (52 vs. 55,8 ant.), que podría venir aquejado de la festividad del Año nuevo chino. Seguiremos próximas lecturas para ver si es un dato aislado o el comienzo de una ralentización.
Ventas en la renta fija gubernamental a raíz del dato de empleo del viernes y ligeras mejoras dentro del crédito corporativo Mercados de deuda gubernamental sin cambios hasta la publicación de los datos de empleo del viernes. La sorpresa positiva trajo consigo ventas en todos los tramos de las principales curvas, ventas más intensas en los cortos plazos, y curvas que por tanto ceden algo de pendiente. Dentro de la deuda periférica, clara mejora en las referencias griegas tras lo ya comentado (ver EUROPA), con cesión de los CDS y rápida reducción de los diferenciales: 2 años griego 140 p.b. abajo en yield, y diferencial vs. Alemania en 380 p.b. (máx. semana ant. 544). Otros diferenciales como el español también vivieron mejoras, pero a una escala ya mucho más reducida (-9 p.b.) y con menor intensidad que en semanas previas.
Semana de volatilidad y destacados avances del yen y recortes de las materias primas. En el mundo de las divisas, semana en la que hemos vuelto a ver mínimos del euro contra el dólar (1,345) para cerrar casi plana (1,36). Más protagonista el yen, fortaleciéndose contra todas las divisas y de nuevo en los niveles de diciembre frente al dólar (<89). También al alza, la corona sueca, con muy buenos datos de confianza y de ventas al por menor. Entre las grandes perdedoras la libra, con revisiones a la baja de las previsiones PIB 010 (según la CE: 0,6% vs. 0,9% ant. y subiendo las estimaciones de IPC del 1,4% al 2,4%). Dentro de las materias primas, semana de bajadas, con inventarios de nuevo al alza (cobre, zinc y aluminio), revirtiendo las mejoras de las últimas dos semanas. Sin cambios en el oro (nivel de entrada en torno al 1050-1080) y recortes en el crudo, por razones similares a las de los metales.
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