El Ibex 35 inicia la jornada con subidas importantes y cotiza en torno a los 10.500 puntos. La semana pasada acabó con pérdidas en la mayor parte de los mercados por el renacimiento de los miedos por Grecia. Una semana más el país heleno ha estado en el ojo del huracán. Y aunque a nivel de deuda así lo ha sufrido, su mercado de renta variable no ha sido el más castigado. El que de nuevo ha recibido el mayor retroceso entres los principales países ha sido el mercado español. En una semana en la que los resultados empresariales han sido muy abundantes, especialmente jueves y viernes, no ha sido esto lo que ha acabado moviendo los valores. Tan sólo Gamesa, por señalar uno del Ibex o Basf en el Dax han destacado por encima del resto. En el primer caso por ser decepcionante y mostrando la dificultad de Gamesa para seguir siendo una empresa de crecimiento y, en el segundo, por mostrar unas previsiones de cara a 2010 muy positivas con unos mercados emergentes que favorecen a la compañía alemana. También presentó sus cuentas Telefónica. Una vez más cumpliendo con las perspectivas de la propia compañía y del consenso. En este caso se eliminan los temores a una rebaja del dividendo o alguna señal negativa por parte de la compañía. Destaca el BPA que la compañía espera obtener en el año 2010. Recomendamos mantener en cartera.
El Conference Board volvió a marcar la semana y los mercados. En esta ocasión con una lectura claramente negativa (46 vs. 55 est. y 56,5 ant.), y una descomposición del mismo corte: retrocesos tanto en los componentes de situación actual como de expectativas (a niveles de julio) y empeoramiento de las ya de por sí bajas lecturas del empleo. El dato sorprendió al mercado al romper con la última racha de referencias de confianza más estables o positivas, y mucho más cuando desde el lado laboral parecía que los datos podían empezar a mejorar. El dato, de corto plazo (hay que ver en próximas referencias si es un dato aislado), deja en compás de espera percepciones más optimistas para el consumo en este comienzo de año. No es nuestro escenario (PIB 010: 2,1% apoyado desde el lado inventarios-residencial), pero sí está implícito en algunas de las estimaciones del mercado (consenso: 3%). También desde el consumo, por el frente laboral, flojas cifras de peticiones de desempleo. Es cierto que traen consigo un componente estacional, pero también que las últimas referencias vienen aumentando sistemáticamente la media de 4 semanas (474k vs. 450 k a primeros de año). Sí que parecen datos poco compatibles con una creación de empleo no agrícola en positivo.
Desde la inversión, el escenario de recuperación permanece inalterado. La pasada semana dejó cifras positivas de la Fed de Richmond y del índice de gerentes de compras de Chicago y razonables desde los pedidos de bienes duraderos. Extendiéndonos en estos últimos, el dato agregado sorprendió al alza, muy afectado por los componentes de defensa y aviación. Eliminando estos, el dato “core” muestra un tímido descenso perfectamente asumible en el dibujo esperado para el año. Por sectores, mejores cifras para las tecnológicas (ordenadores y electrónica) y más flojas para lo relacionado con maquinaria. Próxima semana, ISM (57,9 est.), con todos los indicadores previos soportando esas lecturas.
También se intensificó la tensión sobre Grecia, en una semana en la que se esperaba colocación para comenzar a salvar las necesidades de financiación, intensas en el corto plazo (en torno a 20.000 millones antes de finales de mayo). ¿Novedades? Las relacionadas con las agencias de rating: S&P anunció que revisaría en marzo e el rating actual (BBB+, credit watch negativo) y que existen posibilidades de recortarlo en 1 o 2 escalones.
La agencia considera suficiente el plan de austeridad, aunque cree que las previsiones son demasiado optimistas, y, de entrada, no tiene en cuenta la posibilidad de ayudas desde la UE (aún no formuladas y condicionadas). Moodys también se pronuncia, pero de forma más moderada y ¿razonable?: podrían recortar el rating actual (A2) en los próximos meses, pero sólo si Grecia se desvía en la ejecución del plan de recorte del déficit. En palabras de su responsable: “hay que dejar que implanten sus planes”. Suscribimos la idea. Mientras tanto, retraso de la colocación prevista, pero sólo de una semana. Datos recientes del presupuesto de enero muestran supéravit (579 mill. de euros), con mejores cifras de lo esperado tanto desde los ingresos (impuesto puntual sobre empresas) como desde los gastos.
Una vez más hay que volver a señalar a Japón, con buenos datos macro, así como a Estados Unidos como mercados más interesantes, como demuestran semana a semana. Incluso a estos últimos se suman los asiáticos, que también muestran un mejor inicio de año.
Semana de subastas con intensas compras en la renta fija gubernamental, que más que compensan las ventas de la semana previa. Poco duró el efecto “subida de la tasa de descuento”, las curvas vuelven a cotizar tipos bajos, en línea con las repetidas declaraciones de Bernanke. En EE UU, nuevo empinamiento de la curva, con compras en todos los tramos. Niveles altos de sobredemanda en las subastas de esta semana, tanto en plazos cortos (2 años bid/cover del 3,3x vs. media 10 años: 2,25x), como más largos (5 años: 2,75x vs. 2,3 media 00-010).
En el mundo de las divisas, semana en la que hemos vuelto a ver mínimos del euro contra el dólar (1,345) para cerrar casi plana (1,36). Más protagonista el yen, fortaleciéndose contra todas las divisas y de nuevo en los niveles de diciembre frente al dólar (<89). También al alza, la corona sueca, con muy buenos datos de confianza y de ventas al por menor. Entre las grandes perdedoras la libra, con revisiones a la baja de las previsiones PIB 010 (según la CE: 0,6% vs. 0,9% ant. y subiendo las estimaciones de IPC del 1,4% al 2,4%). Dentro de las materias primas, semana de bajadas, con inventarios de nuevo al alza (cobre, zinc y aluminio), revirtiendo las mejoras de las últimas dos semanas. Sin cambios en el oro (nivel de entrada en torno al 1050-1080) y recortes en el crudo, por razones similares a las de los metales.
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