A partir de Dubai los inversores se han puesto más atentos y aunque haya un excedente de liquidez en el mundo y las tasas de interés estén mínimos históricos podríamos estar acercándonos al punto donde muchos gobiernos, excedidos en el déficit fiscal y habiendo abusado del endeudamiento deberían ofrecer retornos más atractivos a los inversores para seguir captando financiación.
Esta semana, las noticias impactaron en la Eurozona: Fitch redujo en un escalón de la calificación crediticia de Grecia hasta BBB+, la misma que México, un día después que Standard & Poor’s no descartara una posible reducción en los meses venideros. Grecia se transformó así en el país de la región con menor calificación.
PBI de países seleccionados: variación porcentual anual
¿Puede haber contagio en Europa? Por el tamaño de la economía es poco probable. Grecia representa apenas el 2,7% del PIB de la Eurozona y cerca del 3,9% de la deuda pública del bloque. Pero se enfrenta a un enorme déficit de cuenta corriente, que se ha ido reduciendo de 15,2% del PIB en el tercer trimestre de 2008 a 11,9% en el mismo trimestre de 2009.
Se espera que el año que viene el déficit continúe reduciéndose ya que, según la Comisión Europea, en 2010 las exportaciones crecerían 2,7% mientras que las importaciones caerían 3,1%.
Pero seguiría siendo una situación insostenible a largo plazo, al igual que los otros dos países que tuvieron estos días advertencias de las calificadoras de riesgo: España y Portugal.
El Ministro de Finanzas de Grecia afirmó que no existe ningún riesgo de que el país presente default, pero por las dudas ha anunciado una reestructuración de su sistema de pensión y una reforma fiscal por el lado de los gastos que podría ser peligrosa en un contexto de debilidad externa.
La deuda consolidada como porcentaje del PBI pasaría a representar 113% a fin de año, 121% para fines del año que viene y 135% en 2011, el mayor ratio de los países de la región, aunque la suba en el período de 2007 a 2011 se ubica por debajo del incremento para el Reino Unido (+44 puntos porcentuales) e Irlanda (+71,1 puntos porcentuales). Para Estados Unidos, el aumento sería de 35,7 puntos porcentuales según el FMI.
La situación en España no es para ponernos optimistas tampoco ya que la mayor calificadora del mundo Standard and Poor´s redujo el Outlook sin tocar la calificación, aunque las condiciones del país se encuentran en un peor estado en relación a enero de 2009, cuando le sacó el tan deseado status de AAA.
España está experimentando un persistente deterioro de las finanzas públicas que se pronunciarán en el futuro y registrará un período extendido de debilidad económica en comparación con sus pares. Se espera que el país muestre tasa de crecimiento leves y grandes déficits fiscales que persistirán en el mediano plazo.
El endeudamiento del sector privado ascenderá al 177% del PIB en 2009, con un mercado laboral inflexible. Estos factores señalan que las presiones deflacionarias podrían ser más fuertes en este país que en el resto de Europa, y que a demás podría afectar la consolidación de su situación fiscal en el mediano plazo.
El déficit fiscal de España sería uno de los más grandes de la región del euro durante este año en 11,2% del PIB, 10,1% en 2010: tiene hasta el año 2010 para alcanzar el límite máximo requerido por la Unión Europea de 3%, algo imposible de alcanzar ya que afirmó que no recortará gastos que generen problemas sociales.
En cuanto a Portugal, desde comienzos de década, presentó tasas de crecimiento por debajo de las registradas para la zona del euro. Esto fue producto de la baja productividad de su economía, la erosión de la competitividad, el desempleo creciente y un importante déficit externo.
Con la crisis financiera internacional, el país sufrió la caída en las exportaciones, las cuales recaían principalmente en Europa, región fuertemente afectada por la situación global. De esta manera, el Gobierno tuvo que desprenderse de 1,25% del PIB en materia de estímulos.
A comienzos de mes, la calificadora Standard & Poor’s revisó las proyecciones para el rating de deuda soberana de Portugal desde estable a negativa. De esta forma, sostuvo que la deuda a largo plazo tendría una calificación A+, mientras que la de corto plazo sería de A1.
La crisis financiera que se extendió alrededor del mundo dejó descubierta la debilidad de la economía portuguesa por lo cual, en enero la calificadora había reducido el rating para la deuda de largo plazo desde AA dada la insuficiencia en las reformas estructurales llevadas a cabo en el país.
Esta vez, la baja en la categoría se da tras la percepción de un mayor deterioro en las cuentas públicas de ese país en relación a lo anteriormente estimado, lo cual incluye una proyección del aumento en el ratio deuda/PIB de 90% para 2011.
La crisis que atraviesa actualmente Portugal es considerada la peor en muchas décadas. Además, al país le será difícil lograr la consolidación fiscal dado que cuenta con un alto nivel de apalancamiento de la economía, debilidad estructural y escasa competitividad externa.
El mes pasado, el ministro de finanzas anunció que el déficit para 2009 ascendería al 8% del PIB, muy por encima del 5,9% estimado anteriormente. A esto se suma la debilidad con la que cuenta el gobierno socialista dada la minoría en el Congreso. El Gobierno de Portugal espera reducir el déficit a 3% del PIB para 2013.
Por otro lado, los Estados Bálticos corren el riego de ser arrastrados a una segunda crisis generada por problemas de deuda si los gobiernos no imponen medidas adecuadas de austeridad que apoyen sus tipo de cambio pegaos al euro.
En síntesis, Europa está sintiendo el impacto de la crisis mundial y el hecho de haber tenido que soportar una apreciación del euro en los últimos meses. Europa no está en condiciones de absorber el desempleo de EE.UU. y del sudeste asiático a través de un tipo de cambio duro. El Banco Central Europeo debería prestar más atención al crecimiento de los países miembros y no tanto a la inflación que a esta altura no representa un riesgo, al menos en el mediano plazo.
Nosotros creemos que ningún país de la Eurozona va a entrar en default, pero los desequilibrios que genera la crisis deberán ajustarse rápidamente a riesgo que Europa sea el eslabón débil que nos lleve a la próxima crisis.
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