2012, año de recesión global: tras tocar fondo, todo irá a mejor

Mercado ¿Qué es una tormenta perfecta? Todo lo que puede ir mal, va mal y es lo que viviremos en este año 2012, que provocará que vivamos un ejercicio de grandes cambios, pero no necesariamente para mal. 2012 será un año de recesión global, y es que no se puede continuar la política legislativa actual, ni con el lastre de la deuda que es demasiado grande como para continuar con este endeudamiento. Pero no todo dura eternamente, tras tocar fondo, todo irá a mejor.

Los bajos tipos de interés no nos llevan a ningún lugar. Dentro del sistema bancario hay más dinero, pero el sector continúa teniendo problemas de financiación, al igual que los tiene el sector público, donde se necesitará gastar más para mantener la actividad económica. De este modo, nuestros hijos y nietos continuarán pagando nuestras deudas, a menos que se produzca un gran cambio.

A día de hoy, un inversor no puede ponerse corto en algunos mercados financieros, el de deuda cuenta únicamente con un comprador (el Banco Central Europeo y los bancos locales obligados, que se financian igualmente a través del BCE)… Lo que hace diez años hubiera llamado un esquema Ponzi pero, de cualquier forma, no puede continuar mucho tiempo.

Los mercados necesitan un cambio y la tormenta perfecta puede ser el momento Las políticas de “disimular y alargar” la situación no aportan nada y si hace años, el estímulo fiscal se podía utilizar, a estos niveles ya no es una opción.

En lo que respecta a la austeridad, aplicada como única medida, solo nos conduce a extremos. Es necesario adecuarse al presupuesto si, pero si no se crea empleo y crecimiento, la situación irá irremediablemente a peor.

A Alemania le interesa más ahora mismo todo lo que ocurre en China y Rusia que en España, algo que es natural, ya que al final cada uno se acabará preocupando de lo suyo y no de ayudar al vecino. Si la situación de la deuda se mantiene a estos niveles, el mercado no verá otra opción más que congelarse aún más y se acabará el dinero LTRO…

No hay soluciones buenas en Europa

En este contexto, no hay soluciones correctas. La UE no ha hecho nada más que, por decirlo de algún modo, presentaciones en PowerPoint, o lo que es lo mismo, decir que todo es muy bonito pero sin aportar una estrategia clara. A S&P le gustan los PowerPoint que ve, pero cuando echan un vistazo a las cuentas no les cuadran.

Hasta la fecha, se han celebrado hasta ocho cumbres sobre la crisis del euro. El resultado no ha sido otro que posponer las decisiones, y ello, a pesar de que todo el mundo que se reúne es tremendamente inteligente y competente, pero que no demuestran en las cumbres. Europa necesita un “capítulo 11” (protección de acreedores). El continente necesita “cerrar” unos días y pensar para tomar decisiones.

Por su parte, España necesita una devaluación doméstica, pero hace falta además que el norte de Europa invierta en nosotros y fluya el capital. Los depósitos del BCE están subiendo cada día, no obstante, pese a la creencia generalizada, no es dinero de la Operación de Refinanciación a Largo Plazo (LRTO) imprimido. Los bancos que prestan son del norte, los que toman prestado del sur: no se trata, por tanto del mismo dinero.

EE.UU. ¿se está estabilizando?

En cuanto a EE.UU., el país se está estabilizando, pero lo hace a un nivel muy inferior al que lo hacía antes de la crisis. Al otro lado del Atlántico se están basando en un modelo de regresión a la media: la economía pasa de ser demasiado optimista para ser demasiado pesimista. Por ejemplo, se han creado 3 millones de empleos, pero previamente se habían destruido 9 millones… Por lo que se puede decir que sí, que han mejorado, pero ¿en qué punto se encuentran ahora? Además, hay que tener en cuenta que la gente ya no busca puestos de trabajo y la población activa cae, lo que mejora los datos artificialmente. Veremos por otra parte una caída en el empleo público que empeorará la situación.

Por otra parte, el pasado trimestre los resultados en EE.UU. gracias a la legislación impositiva, que favorecía la inversión, fueron positivos. De este modo, las compañías actualizaron su equipamiento el pasado trimestre y además tuvieron buenos beneficios, lo que representa un crecimiento artificial. Este trimestre veremos una caída al otro lado del Atlántico.

En EE.UU., los precios de la vivienda han caído, los activos por tanto han disminuido y la deuda continúa siendo la misma. El apalancamiento, por tanto, está en máximos históricos. El economista jefe de Saxo Bank. Steen Jakobsen no espera más QE de EE.UU. ya que los costes políticos comenzarían a ser demasiado altos. El único resultado han sido acciones y materias primas más caras, pero crecimiento menor. En todo caso, las medidas expansionistas se enfocarán más hacia sectores específicos como la vivienda.

Por su parte, China muestra buenas estadísticas (aunque su fiabilidad es discutible – hay solamente 9 personas elaborando los datos de PIB de todo el país), a pesar de tratarse de una economía planificada y nada flexible. Eso sí: si quieren hacer algo, lo implementan al día siguiente, algo en lo que los procesos democráticos son más lentos.

¿Y qué oportunidades de inversión se avecinan?

La renta variable está barata, pero caerá más en este 2012, aunque no a los catastróficos niveles (lo hará en un 15-20%). Sin embargo, este descenso sí será el momento clave; la señal para que los políticos celebren un “cónclave” del que salgan medidas reales. De ese cónclave es posible que unos salgan fuera del euro, que otros se acojan a la misma disciplina fiscal…

Hay muchas oportunidades de inversión: telecos, bonos de ayuntamientos que pagan intereses altos (superiores al retorno medio de la renta variable histórico). Por ejemplo, un bono de Aston Martin rinde el 15% (y al menos si no te devuelven el dinero te quedas un buen coche). No hay motivos para encerrarse en un búnker y no salir de ahí. Hay también nuevas oportunidades de negocio ahí fuera.

En términos generales, hemos tenido demasiada globalización, y ahora nos afrontamos a una fase en la que producir en casa nos va a resultar mejor. Tenderemos a comprar más cosas de aquí, que generen trabajo aquí, etc. Volverá la formación, y ese aspecto es bueno.

Ahora mismo los modelos económicos actuales no funcionan bien. El sector financiero más o menos aguanta bien, pero la gente de a pie no encuentra trabajo. Si se ajustase el PIB para mostrar las diferencias entre el crecimiento del sector público y privado, el cuadro sería mucho más pesimista.

En cualquier caso, nuestros tatarabuelos sobrevivieron a guerras, a escasez y a pesar de todos los problemas crearon la sociedad que hoy disfrutamos. Se sacrificaron mucho… Es difícil lidiar con una trampa de liquidez, pero no es lo peor del mundo. Si hemos estado 10 años viviendo por encima de nuestras posibilidades, es natural vivir por debajo otros 10 años.

La clave es la creación de empleo; lo es todo. Es calidad de vida, dinamismo de la economía y la creación de un ciclo positivo que revierta el actual ciclo negativo.

Aunque no nos guste, ya somos parte de la unión fiscal dictada por una troika (no elegida democráticamente) del BCE, FMI y UE. Así que la situación no puede ir a peor: no tenemos democracia, tenemos relajación cuantitativa en Europa y tenemos unión fiscal de facto. Mientras, en EE.UU. hay un QE3 aunque no se le llame así, la brecha entre pobres y ricos se amplía… Debemos llegar al punto de reinicio, y eso pasará en 2012.

El capitalismo parece definirase como dejar morir al débil y al fuerte sobrevivir. Y actualmente estamos haciendo justo lo contrario y en algún momento esto se dará la vuelta. El mundo frenó su expansión en 2000. Desde entonces, hemos alargado las cosas, arrastrando un crecimiento pequeño que hemos apalancado en términos nominales, pero a base de sector público.

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