1) Posición corta en EURTRY y ZARTRY
En nuestra opinión, la TRY se encuentra actualmente infravalorada. Se están dibujando presiones inflacionistas en Turquía. En la actualidad, los diferenciales están muy bajos teniendo en cuenta la mejora experimentada por la economía últimamente. Entretanto, en nuestra opinión, el EUR y el ZAR están sobrevalorados. El ZAR lucha contra las secuelas inminentes que dejará el Mundial a lo que se suma un débil sector público. No obstante, la Eurozona presenta sus propios problemas, para los que tanto Grecia como el Club Med sirven de ejemplo. El desempleo se va a disparar por la coyuntura de lento crecimiento y de bajos rendimientos.
2) Posición larga en los Bunds alemanes
Recomendamos optar por una posición larga en los Bunds alemanes puesto que la estimación actual parece demasiado optimista si tenemos en cuenta las dificultades a las que Alemania (y la Eurozona) se siguen enfrentando. Prevemos un lento crecimiento y una inflación con numerosas fuentes de presión deflacionista en 2010. El mercado laboral sigue sufriendo; en la Eurozona en conjunto situamos la tasa de desempleo por encima del 10% en 2010, lo que ejercerá una presión a la baja sobre la voluntad de comprar y el poder adquisitivo de los consumidores. Además, nos gusta la consideración de puerto seguro que los Bunds alemanes tienen siempre que las cosas se ponen difíciles.
3) Posición larga en el CRB
El Índice CRB ha vivido un tiempo de sequía desde el pico registrado a mediados de 2008 si bien varias materias primas han mostrado una sólida recuperación al volver el apetito de riesgo. Desde una perspectiva global, prevemos que el crecimiento regrese aun cuando varios pesos pesados, entre los que se incluyen Japón y la Eurozona, harán cuanto esté en sus manos para minarlo. En una coyuntura de crecimiento global, la demanda de materias primas seguirá siendo sólida, con lo que el valor del mercado se incrementará en particular durante el primer semestre del año.
4) Posición larga en el UST a 10 años y posición corta en los JGB
También somos partidarios de la exposición a tipos de cambio inherente a esta negociación. Mientras que se prevé que tanto EE.UU. como Japón zozobren en una coyuntura de crecimiento entre pobre y mediocre y una elevada tasa de desempleo en 2010, sostenemos esta negociación con un simple argumento: ¿quién va a querer prestar dinero a Japón, un país cargado de deuda y con una población a punto de jubilarse a cambio de un rendimiento del 1,2%-1,3%? También vemos potencial en los UST a 10 años debido a la presión deflacionista que la contracción crediticia inflige a la economía estadounidense (y al largo periodo de tiempo que la Reserva Federal ha mantenido los tipos bajos, que son el resultado final).
5) Posición larga en el índice de pequeña capitalización del TSE y posición corta en el Nikkei
Fundamentalmente, las compañías de pequeña capitalización se encuentran infravaloradas respecto de su hermano mayor, el índice Nikkei. Mientras que el índice Nikkei ha crecido bruscamente un 45% desde los mínimos, el índice de pequeña capitalización del TSE sólo se ha incrementado en un 20%. Y todo ello a pesar del hecho de que los datos fundamentales de las compañías de pequeña capitalización parecen ser mejores. El mercado cotiza con un descuento del 23% sobre el valor contable (ratio precio/valor contable de 0,77) incluso con una menor exposición a los elementos financieros. Con un JPY más débil, las compañías de pequeña capitalización deberían presentar un buen rendimiento.
6) Posición larga en el GWX y posición corta en el Nasdaq 100
Los índices bursátiles de Estados Unidos están preparados para experimentar una brusca recuperación a comienzos de 2010, si bien las inversiones de capital seguirán siendo escasas sin que por lo tanto quepa justificación para el elevado PER del Nasdaq. Respecto del universo Nasdaq, el GWX ETF de las compañías de los países desarrollados ofrece una mayor exposición a los riesgos macroeconómicos. La valoración fundamental también entra en juego, con una rentabilidad de dividendo estable y un ratio precio/valor contable bajo. De reanudarse el crecimiento, unido al potencial de las compañías de pequeña capitalización, creemos que esta negociación tiene buenas perspectivas respecto del índice Nasdaq.
7) Vender el contrato de azúcar de marzo de 2011
El azúcar en 2009 ha sufrido una fuerte exposición al incrementarse su precio debido al escaso suministro derivado de la sequía de India y de las intensas lluvias en Brasil. A fecha de hoy, la producción experimenta una mejora y los inventarios se abastecerán en dos años, aunque vivamos otra época de condiciones meteorológicas anormales. Con un aumento de la oferta, los precios estarán bajo presión. Además, la tasa de etanol en combustible se ha reducido en 5 puntos porcentuales tanto en Estados Unidos como en Brasil, lo que repercute de forma directa en la demanda de azúcar.
8) Posición larga en el iShares S&P Global Energy Sector Index Fund (primer semestre del año)
Prevemos que el sector se beneficie de la recuperación económica global y del consiguiente rebote de la demanda de recursos. En estos últimos tiempos, el sector ha comenzado a seguir la estela del movimiento de precios del petróleo, que prevemos que continúe. Los principales agentes integrados (E&P) que representan la mayor parte de la capitalización de mercado del sector se han rezagado, y consideramos que una rotación en torno a esta área culminará en un mejor rendimiento. Respecto de acciones concretas, optamos por las compañías con exposición a la demanda global de energía, en particular por aquellas que siguen políticas saneadas en materia de dividendo.
9) Posición corta de estrangulamiento en el EURCAD
El EURCAD pivota en torno al nivel de 1,5500 y el punto de equilibrio de 1,3900 y 1,7600 cubre casi todos los extremos de la zona alta y de la zona baja del EURCAD de los últimos 5 años. Además, la baja correlación con la cotización del USDJPY (prevemos que el USD recupere parte del terreno perdido en relación con el EUR en 2010) supone que el USDCAD debería presentar una mejora y mantener el EURCAD equilibrado en torno a 1,55-1,56. Por lo tanto nuestra recomendación es la siguiente: vender 1 año, vencimiento put sobre EUR 8 de diciembre, strike 1,4500 y vender call sobre EUR en 1,6800, recibir 590 CAD pips, ref. spot en 1,5600.
10) Posición larga en los contratos cortos de futuros sobre libra esterlina a 3 meses con vencimiento en diciembre de 2010 (apalancamiento x20)
Posición larga en los contratos cortos de futuros sobre libra esterlina a 3 meses con vencimiento en diciembre de 2010, en la actualidad en 98,21 y optar por tipos constantes con un nivel de 99,40 en la fecha de vencimiento. Inicialmente, posicionar una orden de pérdida limitada en 97,80 y arrastrarla 40 ticks por debajo del mercado. La economía británica sigue de capa caída y en comparación con el resto de la economía global, su mejora es extraordinariamente lenta. Por consiguiente, el BoE podría optar por mantener los tipos sin cambios durante un largo periodo de tiempo, al igual que la Reserva Federal.
Para acceder a las previsiones para el mercado de materias primas de Saxo Bank para 2010, pinchar el siguiente enlace:
www.saladeinversion.es/futuros/previsiones-materias-primas-dos-mil-diez/
Para acceder a las previsiones del mercado de divisas, pinchar el siguiente enlace:
www.saladeinversion.es/forex-divisas/rompen-viejos-patrones-divisas/
Para acceder a las previsiones macroeconómicas de Saxo Bank para 2010, pinchar el siguiente link:
www.saladeinversion.es/mercados/perspectivas-anuales-saxobank-2010-eur-usd-japon-china-azucar-oro-petroleo/
Para acceder a las previsiones de Saxo Bank para 2010 sobre el mercado de renta variable, pinchar el siguiente enlace:
www.saladeinversion.es/cfds-acciones/perspectivas-renta-variable-dos-mil-diez/
Para acceder al documento completo en PDF con las previsiones de Saxo Bank para 2010, pinchar el siguiente enlace:
http://es.saxobank.com/ES/Documents/outlook/Saxo_Bank_Perspectivas_mercado_2010.pdf
www.saxobank.es
