Unas perspectivas deterioradas de crecimiento global tras los decepcionantes datos de Estados Unidos y China han provocado un nuevo patinazo de las materias primas mientras que la agflación sigue suponiendo un riesgo ante el incremento del precio del trigo y de otras materias primas blandas.
El principal catalizador del mercado durante la pasada semana vino representado por la rebaja de las perspectivas económicas de la Reserva Federal estadounidense y por la ralentización de la producción china en un momento en que la inflación crece. Además, Estados Unidos ha visto cómo su déficit comercial se amplía mientras que las importaciones de China han aumentado, con lo que surgen nuevos motivos de preocupación sobre las tensiones que afloran entre las dos grandes economías.
Los inversores siguen reduciendo riesgos y los principales beneficiarios son los bonos estatales garantizados con un diferencial sobre bonos a dos años del tesoro estadounidense que cae por debajo del 0,5 por ciento. No todas las noticias relacionadas con bonos han sido alentadoras, ya que el endeudamiento de ciertos estados europeos se ha puesto de relieve al comenzar a incrementarse de nuevo los diferenciales sobre bonos alemanes.
En los mercados de divisas, el dólar ha recuperado terreno frente al euro y ha subido un 4,5 por ciento hasta 1,2750. No obstante, la divisa más fuerte de todas ha sido el yen japonés que ha marcado la mayor subida en quince años hasta 84,72 yenes frente al dólar. El sector corporativo japonés opera basándose en el supuesto de un par USDJPY por encima de 90 en los próximos seis meses, con lo que el nivel actual resulta dañino y puede preverse algún tipo de intervención verbal o fáctica del Banco Central de Japón en el caso de que la solidez se mantenga.
La aversión al riesgo ha conducido a una reacción normal en las materias primas, con una pérdida de soporte de la energía y los metales industriales mientras que el oro activó el catalizador para regresar al máximo del último rango. El índice Reuters Jefferies CRB cerró la semana con una bajada seminal del 2,2 por ciento mientras que los principales movimientos se vieron por encima.
El crudo se ha estrellado contra el rango de 70 a 80 dólares y no ha logrado tomar impulso alcista alguno de la ruptura positiva de la semana anterior. Ante la ralentización que los dos mayores consumidores de crudo sufren al mismo tiempo, la fluctuación al alza parece limitada y tanto la OPEP como la Agencia Internacional de la Energía han hecho públicas sus inquietudes sobre el crecimiento de la demanda de petróleo global.
Si bien ambos organismos prevén un incremento de la demanda para 2010 de entre 1 millón y 1,8 millones de barriles al día, el mercado ha prestado una mayor atención a la declaración que apunta a que una ralentización de la actividad global en el segundo semestre plantea “un riesgo bajista significativo para la previsión”.
El crudo WTI para entrega en septiembre ha bajado más de un siete por ciento durante la semana, situándose el soporte a corto plazo en 73,40 seguido de 71,50. La resistencia puede encontrarse en 80 antes de 83,40.
Los mercados de trigo globales siguen en espiral ante el problema de la sequía continuada en Rusia que afecta ahora a un área del tamaño de Portugal y ha derivado en la suspensión temporal de exportaciones hasta diciembre. El USDA estima que Rusia va a producir este año entre un 25 y un 30 por ciento menos y las perspectivas para 2010 siguen siendo muy inciertas ya que los agricultores únicamente van a sembrar 12 millones de hectáreas de cereales de invierno frente a los 18,5 millones de los dos años anteriores.
Los agricultores estadounidenses van a hacerse con los beneficios que se deriven de la prohibición de exportaciones y del recorte de la producción en Rusia dado que la exportación ya se está incrementado y se prevé que alcance los 33 millones de toneladas en este año de cosecha frente a los 24 millones del anterior. A este despertar de las exportaciones, se suman las catastróficas inundaciones que asolan Pakistán, el segundo mayor cultivador de Asia del Sur, que pueden haber dañado 500.000 toneladas de trigo y destruido la plantación de cosecha invernal que debía haber comenzado en octubre.
La posición larga especulativa sobre el trigo en el CBOT ha subido hasta los 27.000 lotes desde el pasado martes con lo que prácticamente se igualan los niveles observados durante el último aumento repentino de 2008 en el que el precio del trigo alcanzó los 13,3 dólares por celemín frente al precio actual que se sitúa sólo en 7,5. Todo ello pone de manifiesto qué tanto del repunte inicial se debió a una cobertura corta una vez que los fondos de cobertura y otros han mantenido una posición corta durante los últimos 18 meses.
Posición neta especulativa (lotes) en el CBOT:
Aún más patente es el interés creciente por comprar maíz ya que son muchos los que ven que ofrecerá un mejor comportamiento relativo que el trigo durante los próximos meses.
Una vez más, el oro se ha beneficiado del nivel de “riesgo off” y ha vuelto a romper por encima de la subida de julio en 1.218 ya que los inversores han situado nuevamente el punto de mira en el metal tras la última corrección. Los inversores de ETF de oro contuvieron los nervios durante la corrección produciéndose sólo una pequeña reducción sobre el total invertido.
La debilidad continuada del mercado de renta variable es necesaria con vistas a ser testigos de un nuevo intento por alcanzar la subida récord en 1.265 ya que la recuperación del dólar va a arrastrar el precio en dirección opuesta. Técnicamente, un nuevo movimiento por encima de 1.224,5 (que se ha tanteado al redactar el presente informe) debería dejar vía libre a una nueva tentativa de 1.265 seguida de 1.276 se bien el soporte se sitúa en 1.190 seguido del nivel de 1.157.
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