La noticia procedente de Europa relativa a la implantación por parte de sus líderes (tras dos años en los que ha reinado el caos) de lo que parece un conjunto de herramientas útil para poner fin a la crisis o al menos para ejercer un cierto control ha desencadenado en términos generales enormes repuntes de los activos de más riesgo. El S&P 500 ha suprimido todas las pérdidas acumuladas en 2011 y disfruta ahora de la mayor rentabilidad mensual desde 1974. Entretanto, las materias primas también han dado un gran paso que les ha permitido alejarse de las bajadas del pasado mes. El índice CRB Reuters Jeffries ha repuntado un 5,5 por ciento y prácticamente se ha situado para este año en área positiva.
La gran cuestión consiste ahora en determinar si Europa ha hecho suficiente con vistas a recuperar la confianza del inversor en la eurozona o si, cuando las aguas vuelvan a su cauce, el mercado llegará a la conclusión de que una vez más se han echado balones fuera. Mientras que los valores de mercado han repuntado, los bonos de la eurozona han mostrado un convencimiento menor. El diferencial de los bonos españoles e italianos a 10 años ha caído mucho menos de cuanto cabía esperar. Todas las miradas van a estar puestas en estos mercados durante las próximas semanas, que además van a ser pieza clave de la continuidad o no del repunte de las acciones y de las materias primas.
No obstante, ha sido una buena semana en términos generales, sobre todo para los activos de mayor riesgo que, además de los resultados europeos, siguieron la estela de la mejoría de datos económicos de Estados Unidos y China, lo que ha reducido más aún el riesgo de recesión. Esta nueva situación ha obligado a muchos inversores y fondos a volver a posiciones largas incrementando así la presión alcista en el mercado. Según Barclays, inversores de todo el mundo retiraron diez mil millones de dólares de materias primas durante el mes de septiembre, mientras que las inversiones especulativas de fondos de cobertura mediante futuros y opciones en el mercado estadounidense caían un 44 por ciento hasta los 900.000 lotes. La reconstrucción de estas posiciones se ha dejado notar en todas las materias primas esta semana, en particular en el cobre, la plata y el crudo WTI.
El cobre enloquece
El producto más ambicioso sin duda alguna ha sido el cobre con su repunte del 20 por ciento en tan solo una semana, la mayor subida semanal desde al menos 1986. Gran parte de los miedos de recesión de septiembre se expresaron a través del cobre después de que los fondos de cobertura pasasen a adoptar una actitud claramente pesimista acerca del metal por primera vez desde octubre de 2009. La nueva situación posterior a la mejora de los datos económicos y un dólar debilitado provocó una situación bastante caótica para cubrir posiciones cortas y reconstruir posiciones largas haciendo así que los precios se disparasen. Además, ha recibido un impulso adicional de China, ya que la demanda se ha recuperado después de que las importaciones alcanzasen en septiembre el máximo de los últimos 16 meses, junto con una caída de la oferta debida a conflictos con los trabajadores en las minas de Perú e Indonesia.
El mineral de hierro es otra historia diferente
Sin embargo, la situación del mineral de hierro sigue siendo distinta, después de que el precio haya caído un tercio desde principios de septiembre a causa de la debilidad de los mercados del acero en todo el mundo. A diferencia de lo que sucede con el cobre, la demanda china de mineral de hierro se ha ido ralentizando y, con las minerías de Australia y Brasil produciendo a pleno rendimiento, el mercado se ha visto desbordado y los precios se han resentido como consecuencia. Los precios todavía son superiores al doble de los costes de producción de las grandes empresas mineras, por lo que es probable que haya más pérdidas si la demanda no se recupera pronto.
El crudo estadounidense adelanta al Brent
El precio de la próxima entrega de crudo WTI ha roto la anterior resistencia tras un repunte del 21 por ciento desde principios de octubre. El repunte se ha debido sobre todo a la parte inicial de la curva del petróleo con el precio del petróleo para la entrega de diciembre subiendo por encima de la resistencia previa en 91 dólares por barril. El cambio en la forma de la curva de valor futuro durante los últimos siete días ha sido bastante drástico, lo que ha tenido como resultado que el diferencial entre el mes actual y el mes próximo pasase a ser positivo por primera vez desde septiembre de 2008.
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En el proceso, la diferencia respecto del Brent ha comenzado a reducirse pasando de un máximo reciente de 25 dólares a 18,50 dólares a medida que la recuperación en la producción del Mar del Norte y el aumento de la producción de crudo libio continúan aliviando la escasez de oferta vivida en los mercados de crudo europeos durante el verano.
Sin embargo, tras el pico inicial, unos precios del petróleo más altos no consiguieron seguir subiendo tras el anuncio sobre la deuda europea, poniendo de manifiesto probablemente la creencia de que unos precios mucho más altos aquí no se apoyan en datos fundamentales. El crudo WTI ha pasado ahora de una posición negativa a una neutra tras el movimiento por encima de 91 y técnicamente podría tener su objetivo en la zona entre 100 y 105 para las próximas semanas, aunque por ahora creemos que no subirá mucho más allá de los 95 dólares.
El oro rompe la barrera de los 1.700 dólares
Los inversores en oro parecen haberse recuperado finalmente de la abrupta corrección vivida durante el mes de septiembre cuando el oro acabó con la resistencia en 1.700 dólares antes de alcanzar el máximo de las cinco últimas semanas. Ahora que el concepto del oro como puerto seguro ha dejado de ser el centro de atención, será difícil ir mucho más allá de los 1.772 por ahora. También ha sido un factor importante que ha contribuido a ello el hecho de que la fortaleza de los mercados de renta variable y la caída del dólar han sido los motores principales del repunte reciente y cada vez parece más probable que vayamos a ver retirada de beneficios en estos mercados durante la próxima semana.
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La plata y el platino resucitan ante el brillo que desprenden los metales industriales
La fortuna se ha puesto esta semana de cara tanto para la plata como para el platino, que han mostrado un mejor rendimiento relativo que el oro, ya que ambos, al igual que el cobre, han reaccionado ante unos mejores datos económicos que apuntan hacia un incremento de la demanda de metales industriales. En este último par de meses, los fondos de cobertura han reducido su exposición prolongada hasta el mínimo observado en 30 meses. La reconstrucción de posiciones ha sido un factor clave del repunte y en adelante, para seguir haciendo gala de un mejor comportamiento relativo, se necesitará una mejora de los datos económicos.
Las inundaciones en Tailandia acaban con el excedente global de arroz
Las peores inundaciones que han sacudido Tailandia en más de 50 años podrían acabar con entre un 15 y un 20 por ciento de la cosecha más importante de arroz del país, que representa en torno al 70 por ciento de la producción anual. El impacto sobre los precios globales se ha dejado sentir en las últimas semanas, en particular si tenemos en cuenta el papel que desempeña como mayor exportador de arroz a escala mundial. El arroz es el cultivo alimentario más importante de Asia y el alimento básico que más se consume en todo el mundo, por lo que si la situación continúa deteriorándose, corremos el riesgo de que se traduzca en una mayor inflación de los alimentos en un momento en que la inflación empieza a estar bajo control en las economías emergentes.
A principios de este mes, el Departamento de Agricultura estadounidense previó un excedente de arroz a escala global de casi 4 millones de toneladas, pero ahora, las inundaciones amenazan con acabar con la situación de superabundancia, con lo que se añadiría presión alcista sobre los precios. El sufrimiento ya se había apoderado de la producción estadounidense tras el tórrido verano que han vivido los agricultores, en el que las inundaciones tempranas dieron paso a un periodo de sequia, reduciéndose como consecuencia la cosecha en casi una tercera parte. No obstante, no está todo perdido ya que Tailandia podría optar por la replantación cuando remitan las inundaciones e India podría incrementar el volumen de exportación de arroz. Pero, hasta que nos lleguen nuevas noticias sobre una posible destrucción de la cosecha, el precio del arroz en bruto para entregar en enero, que se negocia en Chicago, amenaza con fluctuar al alza ante tanta incertidumbre.
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