Los Hedge funds y los grandes inversores han recortado su exposición larga a las materias primas estadounidenses hasta el nivel mínimo observado desde el mes de marzo de 2009. En aquel momento, los mercados comenzaban poco a poco a recuperarse tras la caída de Lehman. El pasado martes, las posiciones de futuros y opciones disminuyeron un 12 por ciento hasta los 656.000 contratos, una reducción nominal de 9.000 millones de dólares hasta los 60.000 millones de dólares.
Los recortes tuvieron lugar justo antes del mayor repunte de las materias primas en dos meses, al publicarse unos datos en EE.UU. mejores de cuanto se esperaba que provocaron un repunte pre-navideño de las acciones y commodities. El índice de materias primas S&P GSCI repuntó un 4,5 por ciento, acabando con las bajadas de este año e impulsando al indicador hacia la obtención por tercera vez consecutiva de ganancias anuales.
Todos los sectores, con la salvedad de los cereales, han experimentado recortes de entre el 13 y el 15 por ciento. Las posiciones en 7 de las 24 materias primas que rastreamos son abiertamente cortas.
Las posiciones largas del oro se han reducido hasta los niveles de abril de 2009. En aquella época, el oro negociaba a solo 900 dólares por onza. La plata ha ofrecido una imagen aún peor, reduciéndose en un tercio hasta niveles que no se veían desde finales de 2008, cuando el precio de la plata se situaba por debajo de los 10 dólares.
Mientras, los inversores en crudo WTI continúan manteniendo posiciones largas. Las posiciones largas de petróleo representan en la actualidad un 31 por ciento de la exposición nominal total que los fondos de cobertura mantienen entre las 24 materias primas estadounidenses que rastreamos.
Ahora que el mes de enero está cada vez más cerca, son muchos los inversores que muestran una gran cautela respecto del rendimiento de las materias primas durante las fases iniciales de 2012. No obstante, la drástica reducción de la participación especulativa debería seguirse muy de cerca, ya que una nueva consolidación de posiciones largas podría tener un impacto significativo sobre los precios.
Con carácter estacional, en la última década, el índice S&P GSCI ha mostrado en enero un retorno negativo en 7 de los 10 años, al que ha seguido un comportamiento plano en febrero y un marcado repunte en marzo. Está por ver si la historia se repite, si bien optamos por la cautela a la hora de mostrarnos excesivamente pesimistas por cuanto al sector se refiere, habida cuenta de cómo se ha reducido en la actualidad la presencia de fondos de cobertura.
Información adicional: The Commitments of Traders es un informe publicado por la Comisión de Negociación de Futuros de Materias Primas todos los viernes con datos del martes anterior. Incluye las tenencias de los participantes de varios mercados de futuros estadounidenses, que se dividen en tenencias "comerciales" y "no comerciales". Las tenencias no comerciales o especulativas suelen corresponderse con inversores institucionales tales como fondos de cobertura y CTA. Los analistas y los inversores siguen los cambios en estas posiciones porque estas operaciones pueden ser reflejo de una previsión de cambio en los precios.
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