Los jueguecitos políticos protagonizados esta semana por el Primer Ministro griego han dado lugar a un clima renovado de incertidumbre en torno al estado de salud del sistema financiero europeo. En un primer momento, el señor Papandreou propuso la celebración de un referéndum, que podría haber llevado a Grecia a rechazar el plan de deuda aprobado apenas unos días antes. A su vez, todo ello podría haber desencadenado en un impago desordenado, que podría haber tenido graves consecuencias tanto para la zona euro como para el resto.
Al final, el referéndum pasó a mejor vida tras las palabras que otros líderes europeos dedicaron a Grecia en términos que no dejaban lugar a dudas y que venían a decir que el país no recibiría más dinero si el referéndum se aprobaba, lo que de facto equivaldría a una decisión sobre la permanencia de Grecia en la zona euro.
De forma muy similar a cuanto observamos en 2008, el Banco Central Europeo, que ahora preside Draghi, ha optado por recortar los tipos oficiales en un cuarto de punto porcentual, tan solo unos pocos meses después de practicar una subida. En los doce años de historia del BCE, todas las variaciones de tipos de cambio habían sido “pre-anunciadas” mientras que esta última ha salido de la nada, con lo que se ha incrementado la incertidumbre en torno al riesgo de desaceleración del crecimiento, que ahora se observa en la región.
Los operadores de todos los tipos de activos se han afanado por encontrar pies y cabeza a los titulares y noticias de la semana, mientras que la volatilidad se ha mantenido en niveles altos que han ido complicando la negociación. No obstante, la decisión de suprimir el referéndum griego, la celebración de la cumbre del G20 y el recorte de tipos del BCE han ofrecido un cierto respaldo al sentimiento de riesgo antes del fin de semana. Las acciones y las materias primas han recuperado parte de las pérdidas sufridas días atrás.
En este contexto, las materias primas han perdido parte del terreno conquistado en el último par de semanas. El índice Reuters Jeffries CRB ha bajado un 0,9 por ciento. El dólar ha mostrado una drástica recuperación, al pasarse de la euforia a la desesperación y desaparecer con ello el respaldo que las materias primas suelen recibir de esta relación adversa. El sector soft ha sufrido un duro golpe, en concreto el algodón, el azúcar y el café. Por su parte, el oro se ha recuperado totalmente del feroz ataque del que fue víctima en septiembre y ha recobrado parte de su condición de puerto seguro, mientras que el petróleo ha contado con el respaldo derivado de una cierta tensión geopolítica.
El oro recibe el impulso fundamental y técnico
El clima de preocupación en torno a la estabilidad de la eurozona y del euro ha servido para dar un buen empujón al oro. Algunos analistas han elevado las posibilidades de que el Banco Central Europeo, en contra de la voluntad de parte de sus miembros, pueda iniciar un cierto programa de relajación cuantitativa con vistas a ayudar a la eurozona a salir del enorme congelador en que está. El rendimiento real de los bonos (corregido por la inflación) sigue siendo negativo en más de la mitad de los países del G20, un respaldo para los activos que no devengan intereses o dividendos, como es el caso del oro.
Tras pasarse el último mes recuperándose de la venta masiva observada en septiembre, esta semana se ha producido un nuevo movimiento por encima de los 1.700 dólares, que ha complacido tanto a los operadores técnicos como fundamentales, que ahora creen que lo peor ya ha pasado. Durante las dos grandes correcciones previas observadas desde 2008, marcar una nueva subida llevó seis meses y medio y cinco meses respectivamente. Habida cuenta de que la última corrección ha sido la más significativa de las tres, nos sorprendería ser testigos de una nueva subida antes de finales de año. Parece que no habrá problemas para una futura consolidación por delante de nuestro objetivo para final de año en 1.900; el oro ya hace gala de un imponente retorno del 24 por ciento anual.
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El crudo se consolida por encima de los 90 dólares
El precio del crudo WTI ha alcanzado el nivel más alto de los últimos tres meses al lograr mantenerse en las últimas subidas por encima de los 90 dólares, a pesar del fortalecimiento del dólar y el clima renovado de preocupación en torno a Europa. El descuento aplicado al crudo Brent se ha estabilizado en torno a los 17 dólares desde el pico de octubre por encima de los 25 dólares, ya que la rigidez del mercado europeo continúa amainando. En esencia, no es mucho el valor que se percibe por encima de los actuales niveles, dado el clima económico de incertidumbre, pero, ante el regreso de las posiciones largas especulativas al nivel más alto desde junio, no puede descartarse un movimiento técnico en torno al área 100-105 dólares en el WTI, mientras que un cierre por debajo de los 90 dólares apuntaría a una consolidación entre los 85 y los 95 dólares.
Irán plantea un riesgo geopolítico
Ahora que el conflicto en Libia ha llegado a su fin, el foco de atención se ha situado de nuevo en Irán y en su programa nuclear. Por su parte, Israel y EE.UU. han subido varios grados en la escala retórica dada la publicación la próxima semana de un informe de la Agencia Internacional de la Energía Atómica. Israel ha sacado a la luz el debate sobre un ataque preventivo contra las plantas nucleares de Irán ante la preocupación que suscita que el programa nuclear de Irán tenga por objeto el desarrollo de armas nucleares, algo que Teherán ha negado. Si el informe de la AIEA pone de manifiesto que Irán fabrica armas, se incrementarían las posibilidades de ataque, con lo que serían más las probabilidades de repunte de los precios del petróleo.
Otro invierno suave y el gas bajará más
El precio del gas natural producido en EE.UU. sigue estancado cerca del mínimo observado en los últimos nueve años ya que los niveles de inventario previos a la temporada de invierno se sitúan próximos a los máximos del pasado año. La revolución en la extracción del gas de esquisto, de la que el mercado ha sido testigo en los últimos años, ha incrementado la producción y desembocado en una bajada de precios que ya dura un año. El gas de esquisto es gas natural que se encuentra en formaciones rocosas. La Administración de Información Energética estadounidense vaticina que su producción continuará incrementándose en las próximas décadas.
Ante una producción que sigue creciendo, la demanda va a tener que seguir la misma pauta para evitar una bajada continuada de los precios. Por tanto, los más agresivos en materia de precios han de apostar por un repunte del uso industrial a lo que ha de sumarse un tiempo más frío de cuanto se espera durante el próximo invierno para contar con precios más altos. La gráfica que figura más abajo muestra cómo el promedio de precios para los próximos doce meses cotiza cerca de las bajadas de octubre de 2010 y cómo podría estancarse a no ser que la demanda repunte.
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Los precios de los alimentos a escala global continúan bajando en octubre
Los precios de las materias primas agrícolas han mantenido en octubre su declive que ya dura un mes. El Índice de Precios de los Alimentos de la Organización de las Naciones Unidas para la Agricultura y la Alimentación (FAO) ha bajado por onceavo mes consecutivo, esta vez un 4 por ciento, y la variación interanual se sitúa ahora en el 5,5 por ciento. El declive derivado de la reacción de los agricultores ante el incremento de la producción y la incertidumbre económica son un estímulo oportuno para las economías emergentes, que han tenido que luchar contra una elevada inflación, debido sobre todo a los altos precios de los alimentos.
Las previsiones apuntan a que se mantendrán precios altos
El declive que deriva en una bajada del índice en un 9 por ciento desde la subida de febrero es fiel reflejo de las drásticas bajadas de los precios a escala internacional de todas las materias primas que se incluyen en el índice, y, en concreto de aceites y grasas a causa de la amplia oferta procedente de las diversas regiones productoras de soja, aceite de palma y semillas de girasol. La FAO vaticina que se mantendrá una sólida demanda subyacente. Asimismo, prevé que los precios sigan siendo elevados mientras que, por su parte, la producción del próximo año deberá incrementarse para hacer frente a la demanda prevista. Los riesgos para la producción nacen de unas condiciones meteorológicas adversas, de un incremento de los costes de la energía, de los fertilizantes y del acceso a préstamos.
Para acceder al informe completo sobre materias primas de Saxo Bank en formato descargable, pinchar aquí.
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