Esta semana, la crisis de la deuda soberana ha subido de nuevo de marcha y ha desplazado el foco de atención desde Grecia hasta Italia. Fruto de la desilusión, los inversores, preocupados ante la falta de avances, han vendido bonos del estado italiano, que durante la operación, han alcanzado niveles de rendimiento insosteniblemente altos que han llegado a situarse por encima del 7%.
Italia tiene la tercera deuda pública más elevada del mundo, superior a la deuda combinada de los otro cuatro miembros de la eurozona en apuros, lo que en efecto, se traduce en que Italia es demasiado grande para caer pero también demasiado grande para ser rescatada y, por tanto, necesita desesperadamente poner orden en casa.
No obstante, hacia finales de semana, hemos visto algo de luz al final del “euro túnel”. Por fin Grecia ha situado a Papademos a la cabeza de un gobierno tecnócrata de unidad mientras que parece que Italia está a punto de nombrar a otro tecnócrata, Mario Monti, ex comisario de la UE y una figura muy respetada, para que dirija un nuevo gobierno. El rendimiento de los bonos italianos ha vuelto a caer al saltar a escena el Banco Europeo que (como muestra de apoyo) ha intervenido y comprado bonos de forma “agresiva”.
El dólar continúa su ascenso frente al euro; los niveles de los tipos de interés alemanes se han situado por debajo de los estadounidenses por primera vez en 11 meses. Los inversores han pasado a percibir un retorno negativo al comprar bonos estatales alemanes garantizados a corto plazo, lo que viene a demostrar cómo la preservación de capitales se ha convertido para muchos en una cuestión primordial. Las materias primas han capeado la tormenta bastante bien. El índice Reuters Jeffries CRB ha negociado en niveles planos durante la semana. El incremento de los precios de la energía ha servido para compensar la bajada que han sufrido las materias primas agrícolas en primera instancia y los metales de base.
La OPEP incrementa la previsión de demanda de petróleo y la AIE advierte
En sus perspectivas anuales para el petróleo a escala mundial, la OPEP ha incrementado su previsión a medio plazo de demanda de petróleo y se ha mostrado sorprendida por la recuperación económica de los últimos dos años. No obstante, la OPEP también ha puesto de manifiesto que en los últimos meses la recuperación se ha debilitado, por lo que no puede descartarse una nueva recesión. Asimismo, ha incrementado el precio de referencia para la presente década en 10 dólares hasta situar el barril en un rango entre los 85$ y los 95$, reconociendo por tanto que algunos miembros necesitan precios más elevados para equilibrar sus presupuestos dado que el gasto social ha crecido drásticamente, en particular tras la “Primavera Árabe”.
La Agencia Internacional de la Energía, que es conocida por situar a los productores de petróleo bajo presión, ha advertido en un informe que los precios del petróleo podrían repuntar por encima del máximo histórico que se sitúa en los 147 dólares por barril con posterioridad a 2015 si el Golfo opta por recortar el gasto en exploraciones petrolíferas a favor de un mayor gasto social.
El petróleo frente al euro roza el techo para 2011
El repunte que los precios del petróleo han experimentado durante el último mes está teniendo un impacto negativo en el frágil estado que presenta la recuperación económica. En euros, el coste de un barril de crudo Brent dista menos de un cinco por ciento del máximo del mes de abril, una noticia nada esperanzadora para una región que ya ha comenzado a adentrarse en recesión y a enfrentarse a una mayor demanda invernal.
A pesar del fortalecimiento del dólar, el crudo WTI ha continuado su escalada hacia el objetivo técnico de los 100 dólares por barril mientras que el descuento que se aplica al crudo Brent se ha reducido de nuevo, ya que el petróleo libio ha seguido introduciéndose en el mercado más rápido de cuanto se esperaba. Los datos semanales de reservas en EE.UU. han mostrado una retirada de crudo y de productos internos de una magnitud sorprendente mientras que el supuesto programa de armas nucleares de Irán conlleva el riesgo de que se incrementen las tensiones geopolíticas.
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Soporte para el crudo a corto plazo, pero cautela
La rigidez del mercado de productos energéticos ante la creciente demanda de invierno junto con las tensiones geopolíticas ha provocado una situación de mercado invertido, con lo que el petróleo para pronta entrega es más caro que el crudo para entrega diferida. Tanto el WTI como el Brent pueden subir otros cinco dólares. No obstante, no consideramos que exista un gran valor a dichos niveles habida cuenta de nuestra perspectiva continuada y optimista para el dólar así como de la incertidumbre que ronda constantemente la previsión de crecimiento mundial, que conlleva el riesgo de contratiempo cuando el cuello de botella y las tensiones se suavicen.
Los flujos de ETP ofrecen soporte al oro
El ultimo repunte del oro, que alcanzó, pero sin llegar a romper, el nivel de 1.800 dólares por onza ha contado con el respaldo de nuevo incremento del interés por los productos cotizados que negocian con oro. Las tenencias totales estimadas por Bloomberg se han incrementado en 66 toneladas desde que en octubre se redujeran hasta las 2.310 toneladas, situándose solo a 20 toneladas del máximo registrado en agosto. A menudo, se considera que los inversores de ETP cuentan con un horizonte inversionista mucho más largo al tratarse de un producto no apalancado, a diferencia de los futuros, que es el producto favorito de los operadores de fondos de cobertura.
Durante la corrección del 15 por ciento que experimentó el oro en el mes de septiembre, las inversiones en ETP de oro solo se redujeron en un 3,7 por ciento, en total de 86 toneladas, con lo que, por lo general, los inversores actuaron a la fuerza y no tendieron a salir de una negociación hasta entonces muy rentable. Así pues, parece que el mercado de ETP nos está tratando de decir que los inversores se están posicionando para el próximo impulso alcista, pero ante tantas posiciones largas nuevas como se han establecido en un periodo de tiempo relativamente corto, los operadores técnicos podrían verse tentados a apuntar a la baja para tantear la solidez del soporte. Conviene buscar la consolidación entre 1.680 y 1.802 con una posible ruptura en ambas direcciones que puede poner en marcha el próximo movimiento de 100 dólares.
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Los metales industriales, bajo presión
Los crecientes temores a una recesión en Europa han llevado al Índice de Metales de Londres a caer un 3,5 por ciento, ya que los inversores han situado de nuevo el foco en la ralentización de la demanda, sobre todo tras dar a conocer China un superávit comercial por debajo de las previsiones. Siguiendo con China, la noticia de que las importaciones de cobre en octubre han alcanzado máximos que se remontan a mayo de 2010, ha tenido un impacto limitado, ya que se ha contemplado en primera instancia como una respuesta ante unos precios más bajos y a la necesidad de reabastecer tras ausentarse del mercado durante el verano.
Los precios de los cereales estadounidenses, a la baja
Esta semana, los precios de los cereales han bajado tras publicar el gobierno estadounidense un informe benévolo sobre cosecha que ha suavizado en parte el clima de preocupación en torno a la oferta que ha prevalecido este año en el sector. El fortalecimiento del dólar ha situado las exportaciones estadounidenses bajo una mayor presión, ante un precio del trigo procedente de Rusia y de Ucrania y de la soja con origen en Sudamérica más competitivo. Este último ha caído hasta el mínimo en un mes para después encontrar soporte antes de las bajadas de octubre.
Entretanto, parece que el maíz cuenta con el mejor soporte ya que la rigidez de la oferta a causa del recorte de los rendimientos, ha incrementado la demanda china y elevado los precios de la energía, lo que favorece la producción de etanol. La principal preocupación es que la última bajada de precios pueda situar los niveles de inventario, ya de por si bajos, bajo presión debido al incremento de la demanda que se ha desencadenado. El riesgo bajista procede de una posición especulativa amplia en manos de los fondos de cobertura así como de un cierto temor a que los productores vendan, al prever una subida de precios tras la publicación del informe sobre cosechas ya mencionado.
El cacao, a la baja, pierde sabor
El precio del cacao ha caído hasta el mínimo de los últimos 28 meses. La rebaja de las previsiones de crecimiento, en particular en Europa, que es el mayor consumidor de chocolate a escala mundial, ha llevado a los compradores a disminuir los pedidos, ante el temor a que la demanda de productos de lujo sensibles a la situación económica, tales como el cacao, pueda situarse bajo presión. La caída de la demanda se ha producido en un momento en que la oferta procedente de los dos mayores productores, Gana y Costa de Marfil, sigue siendo próspera ya que la cosecha avanza a buen ritmo. Los fondos de cobertura han optado por posiciones cortas en los futuros de cacao desde septiembre; no obstante, han recurrido a la última venta masiva para generar ciertos beneficios y así amortiguar en parte la caída.
Para acceder al informe completo sobre materias primas de Saxo Bank en formato descargable, pinchar aquí.
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