La adversidad al riesgo guiada por las preocupaciones acerca del nivel de la deuda soberana y el consiguiente riesgo de una recesión de doble caída seguirá entre nosotros durante el tercer trimestre. El mes de mayo ha sido testigo de una reducción del riesgo a gran escala, encabezada por una caída del índice Reuters Jefferies CRB del diez por ciento, que ha puesto punto y final a seis meses de ganancias.
La recuperación a un año se ha producido fundamentalmente gracias a la reacción política más insólita de la historia. Ahora que los gobiernos se enfrentan a un endeudamiento y debilidad excesivos, cabe preguntarse cómo reaccionarían ante una nueva crisis. China, el motor de crecimiento global, se encuentra inmersa en una batalla en dos frentes contra la inflación y la burbuja especulativa y deberá mantener una política dura.
Ante la previsión de la ralentización china y teniendo en cuenta que este país consume entre una quinta y una séptima parte de la producción global de materias primas, vemos un riesgo bajista para el índice Reuters Jefferies CRB. Las ventas renovadas, en particular de los metales de base y del sector energético, constituirán el factor fundamental que guiará la situación. Tras un fuerte repunte durante el verano desde la bajada en 247 del USD, encontrará resistencia en 268 antes de fluctuar a la baja hasta 235 a finales de año y en última instancia hacia un nuevo tanteo de la bajada de 2009 en 200.
El crudo ha perdido el favor de los inversores al caer los precios un 23 por ciento en tan sólo en diez días durante el mes de mayo, erradicándose durante el proceso la mayoría de las posiciones largas especulativas en el NYMEX. Esta situación deja al mercado abierto a una nueva tentativa alcista. No obstante, tenemos la sensación de que la subida anual ya se ha producido y de que, a medida que nos adentremos en el segundo semestre, el riesgo apunta hacia precios más bajos. La fortaleza constante del dólar junto con una recuperación global a cámara lenta contribuirán a que el mercado cuente con un buen suministro y en consecuencia ejercerán una presión bajista sobre los precios.
Un nuevo repunte en verano en torno a la resistencia en 79,50 irá seguido de una venta renovada que en última instancia puede guiar los precios a la baja hacia un objetivo de final de año de 60 USD, a menos que los acontecimientos geopolíticos o un huracán devastador lo impidan.
El oro sigue atrayendo cantidades de inversión récord de aquellos inversores que buscan un puerto seguro frente a la incertidumbre actual. Las tenencias en ETF de oro superan en la actualidad las 2.000 toneladas y se han incrementado desde principios de abril en 300 toneladas. Algunos respetados inversores han comenzado a suscribir la descripción del oro como una situación de burbuja, que podría enturbiarse cuando estalle.
El vértice de una burbuja suele estar marcado normalmente por un aumento repentino en su tamaño justo antes de estallar al alza. Si consideramos que el oro “sólo” ha subido un 12 por ciento anual hasta la fecha, aún nos queda por ver el movimiento descrito. Somos optimistas respecto del segundo semestre ya que los factores externos van a mantener la cuestión de los puertos seguros de actualidad. Por encima de 1.252 la resistencia no se sitúa hasta 1.375 con lo que hay un amplio margen al alza. El temor a la burbuja ya mencionado solo será una cuestión relevante si el precio cae por debajo de 1.150 y de mayor importancia si es por debajo de 1.125.
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