El nuevo protagonista de los últimos días: el petróleo

Repsol A las tensiones generadas por la periferia europea, se ha unido un nuevo foco de preocupación como consecuencia de las tensiones geopolíticas que se están viviendo en Oriente Medio.

Esto ha provocado fuertes subidas del precio del crudo en los últimos días de forma que actualmente, el barril de Texas cotiza por encima de los 104,38 dólares muy lejos de los mínimos del período (33,87 dólares) en diciembre de 2008 aunque por debajo de los máximos de julio de ese mismo año (145,29 dólares).

Los conflictos entre civiles en muchos de estos países, que acabaron con la dimisión de Mubarak en Egipto en febrero, están siendo especialmente cruentos en Libia, donde los miembros del Gobierno y los opositores de Gadaffi llevan bastantes semanas de enfrentamientos. La amenaza de recortes de producción de crudo es lo que ha impulsado la cotización del mismo. De hecho, la principal refinería de Libia acaba de dejar de producir.

Teniendo en cuenta que lo que representa Libia en términos de reservas globales de crudo es sólo de un 4,4% (como se puede observar en el gráfico), pensamos que lo que el mercado está descontando principalmente es el riesgo de contagio a otros países cuyo peso es mucho más importante como es el caso de Arabia Saudí o Emiratos Árabes que ostentan el 25% y 9% de las reservas, respectivamente. La Agencia Internacional de la Energía estima que Libia habría recortado su producción en 1 millón de barriles al día, lo que ha sido compensado hasta el momento por los incrementos de producción de países como Arabia Saudi, Kuwait, EAU y Nigeria.

OPEC

Pensamos que los problemas en Oriente Medio no se van a solucionar en el corto plazo, puesto que el proceso de democratización no se arregla en poco tiempo, lo que permitirá mantener el precio del crudo en niveles elevados durante los próximos meses. Por lo tanto vemos atractivo estar expuestos al sector energético europeo, cuya correlación con el precio del petróleo es cercana a 0,7 y cotiza con un descuento importante frente al resto de sectores (EV/Ebitda 2011e de 4,6x vs 9,6x de media del Stoxx600). Dentro del mismo, algunas de nuestras apuestas en estos momentos son Royal Dutch Shell o Total. Ambos cotizan con un PER11e por debajo de la media (7,58x y 7,54x respectivamente frente a 17,98x de media), presentan unos ratios de reemplazo de reservas por encima del 100%, niveles de endeudamiento reducido y además Total cuenta con una de las rentabilidades de flujo de caja más elevadas del sector.

Sugerencias:

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