Frente a la situación general unas perspectivas económicas globales inciertas, con Europa con muy mala cara, Asia probablemente peor de lo que opina el consenso y EE.UU. mejorando algo, los inversores en materias primas no tendrán nada claro el año que comienza. Lo más probable es que en el primer trimestre veamos mucha incertidumbre, puesto que el mercado estará buscando respuestas para muchas de las preguntas que han quedado sin contestar en 2011, y particularmente la pregunta fundamental de si afrontaremos otra recesión global en 2012. Con nuestras expectativas de nuevas revalorizaciones del dólares durante en los primeros pasos de 2012, el margen de subida de los principales índices de materias primas parece limitado durante el primer trimestre, y es probable que los inversores sean muy selectivos. No obstante, en nuestra opinión, la tendencia alcista de varios años, también llamada superciclo de las materias primas, no lo ha dado todo aún y los inversores a largo plazo deberían concebir los próximos meses como una oportunidad para acumular. Una opinión que se verá reforzada si los bancos centrales de los mercados emergentes y los países desarrollados se lanzan simultáneamente a aplicar medidas agresivas de relajación cuantitativa. Los metales preciosos como el oro y hasta cierto punto la plata seguirán beneficiándose de la constante aversión al riesgo. Entre los factores que apoyan esta hipótesis se incluye el marco de rendimientos negativos, que se ha visto en más de la mitad de los países del G20, junto con la fuerte demanda física de los bancos centrales y los inversores de mercados emergentes.
Nosotros pensamos que los precios se estabilizarán tras la corrección del final de 2011, con nuevos flujos de inversión que llevarán el precio hacia el nivel de 1.800 durante el T1, e incluso por encima hacia el final del año. Pese a las malas perspectivas sobre nueva oferta, los metales de base siguen sufriendo en los primeros compases de 2012 ante el aumento de la preocupación por una recesión en los mercados desarrollados, junto con la ralentización de los mercados emergentes. No obstante, las perspectivas a largo plazo siguen siendo positivas, puesto que los precios bajos deberían conllevar un repunte de la demanda, especialmente de países como China. No obstante, los metales industriales se consideran un indicador económico del crecimiento, con lo que cualquier recuperación del ritmo durante los primeros compases de 2012 será limitada, ya que la atención se va a centrar principalmente en la demanda.
El sector agrícola ha sufrido el principal revés durante 2011, por una combinación de la normalización de las condiciones meteorológicas y la reacción de los agricultores de todo el mundo ante las subidas de los precios durante 2010/11, con volúmenes récord de plantación de nuevas cosechas. La solidez del dólar afecta a los precios y a las exportaciones de EE.UU., puesto que los compradores se han pasado a otros proveedores, particularmente de la Antigua Unión Soviética y Sudamérica. La posición larga especulativa de los fondos de cobertura en el sector ha caído hasta el nivel más bajo en dos años y medio. Ante esta situación (junto con las posibles dificultades meteorológicas relacionadas con los problemas de la oferta) nosotros vemos un buen potencial de subidas de precios, especialmente entre las materias primas con limitaciones en el suministro, como el maíz y la soja. El sector ganadero también debería aguantar bien, por la fortaleza de los fundamentales, junto con su carácter defensivo.
El sector de la energía, sin incluir el gas natural en EE.UU. que está atascado en un mercado bajista entre la amplia oferta de gas esquisto, parece preparado para seguir con su rebote en rango durante los primeros compases de 2012. Tal es la incertidumbre sobre la dirección que los voluminosos extremos de la curva han aumentado, con los inversores comprando protección out of the money en ambas direcciones. La nueva ralentización de 2011 se ha debido en gran medida al pico de los precios de la energía, que provocó que los precios medios del brent subieran más de un tercio desde 2010.
El aumento de la demanda de energía de los mercados emergentes para que puede pesar más que la
ralentización en los mercados desarrollados, y esto, junto con el hecho de que muchos países productores de petróleo están exigiendo unos precios más elevados para asumir el incremento del gasto social, especialmente tras la Primavera Árabe, si los precios siguen contando con soporte pese a la ralentización de las economías. El brent puede bajar hasta un mínimo de cerca de 95 dólares y debería moverse en un valor medio de 100 dólares durante el T1 antes de volver a subir hacia el final del año.
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Introducción: 2012 va a ser un año de grandes cambios
Mercado: ¿Tormenta perfecta a la vista?
Perspectivas Macroeconómicas: Navegando por las aguas revueltas de la tormenta perfecta
Renta variable: Aceptar que el futuro es incierto y asimilarlo
Tipos de interés en 2012
Divisas: La vida sigue prácticamente igual
Perspectivas Asia:Abróchense los cinturones, estamos a punto de despegar
Materias primas: Los mercados se preparan para las dificultades
Opciones de divisas: Más margen de subida para la volatilidad
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