Los activos de más riesgo, tales como las materias primas y las acciones, han experimentado una fuerte sacudida esta semana al no lograr la Reserva Federal estadounidense incrementar la confianza del consumidor. De la tan esperada reunión, surgió la ya célebre “Operación Twist”, que va a ofrecer soporte al extremo largo de la curva, con lo que se tratará de mantener bajos los costes por empréstitos. No obstante, el desencadenante del miedo que se apoderó del mercado fue el comentario sobre los “riesgos significativos de recaída” a los que se enfrenta la economía estadounidense.
Tal y como escribió mi colega tras el anuncio: “Al lanzar la Fed la Operación Twist, Bernanke corre asimismo el riesgo de que, por segunda vez en diez meses, su solución llegue demasiado tarde; el segundo lote del programa de relajación cuantitativa del pasado noviembre vio la luz cuando la economía ya hacía tiempo que había rebotado, con lo que el plan avivó un repunte masivo de las materias primas, que, a la larga, ha pasado factura a los consumidores en el primer semestre de este año y ha llevado a la economía a pisar de nuevo el freno”.
Al menos, al evitar una nueva inyección de liquidez en forma de un segundo lote de relajación cuantitativa, Bernanke ha acabado con el temor a que se barajase otra fase de subida galopante de los precios de las materias primas. Todo ello podría servir de ayuda a los consumidores y fabricantes, en plena lucha ante el incremento generalizado de los precios de casi todo, desde el cobre hasta la gasolina, aunque, al mismo tiempo, la venta masiva continuada de la renta variable ha supuesto un golpe para la confianza.
Cambio del comportamiento del inversor hacia el dólar
La crisis de la deuda en Europa ha contribuido a una escalada del dólar hasta marcar el máximo de los últimos siete meses, lo que ha ahogado al conjunto de las materias primas, ya que a los compradores les resulta más caro recurrir a otras divisas. La pasada semana, la posición especulativa del dólar en fondos de cobertura a través de futuros de divisa IMM se desplazó hasta territorio positivo por primera vez en 14 meses, dejando patente el cambio drástico que ha experimentado el comportamiento del inversor respecto del dólar en las últimas semanas.
Las materias primas han sufrido el peor revés en más de cuatro meses ante el temor a que una recesión global pudiera resultar perjudicial para la demanda de metales, de energía y de alimentos. El índice de materias primas Reuters Jefferies ha bajado un 8 por ciento durante la semana, al adentrarse todas las materias primas en zona roja. Resulta interesante el caso del oro, que también ha sufrido el golpe a pesar de ser considerado un puerto seguro en época de marejadas.
El oro, víctima de una volatilidad excesiva
En el último mes, el oro ha marcado una nueva subida record en dos ocasiones, pero también se ha visto expuesto a tres correcciones por encima de los 100 dólares. Todo ello ha supuesto una disminución, a menos a corto plazo, de los flujos de puerto seguro ya que, ante el incremento de la volatilidad, la negociación ha resultado cada vez más complicada y ha dado lugar a que una parte de las ganancias del oro queden al margen, a la espera de una bajada de precios y de unas condiciones de negociación, con un poco de suerte, más tranquilas. Durante este mismo tiempo, los inversores en ETF y futuros han reducido su exposición al oro en casi 300 toneladas hasta las 2.935 toneladas, dado el incremento de la demanda de efectivo y/o bonos.
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La LBMA prevé que el oro se sitúe en 2.019 en noviembre
Esta semana, los banqueros, operadores e inversores de la mayor reunión anual de la industria del oro celebrada en Montreal han vaticinado que la escalada del oro de la última década va a continuar en 2012. Las 500 personas presentes en la conferencia de la “London Bullion Market Association” previeron que el oro cotizaría en 2.019 dólares por onza troy en noviembre de 2012. El pasado año, cuando el oro se situó en 1.298, pronosticaron un precio de 1.450 para esta misma reunión, un 25 por ciento por debajo del nivel de 1.805 observado el pasado martes, cuando se efectuó el sondeo.
Tras la caída de más del 10 por ciento desde el máximo observado, se busca de nuevo soporte. Los dos niveles principales siguientes a los que conviene estar atentos son 1.650 seguido de 1,600. Una futura apreciación del dólar podría desencadenar dicho movimiento si bien las perspectivas a largo plazo para el oro deberían amortiguar posibles contratiempos.
Los metales industriales, los peores parados
No obstante, los peores parados han resultado los metales vinculados a la industria; el cobre, la plata y el paladio han sufrido los reveses más fuertes. La plata ha bajado un inaudito 20 por ciento en solo dos días de negociación, mientras que el cobre, un indicador de la actividad económica global, ha caído en un mercado bajista técnico más de un 20 por ciento desde la subida observada en febrero. El platino ha llegado al mayor descuento respecto del oro en casi dos décadas ya que el miedo a la recesión ha acabado con parte de la demanda de los usuarios industriales, que suelen suministrar más del 50 por ciento del consumo de platino. Aquellos inversores a la espera de una recuperación económica deberían seguir este ratio muy de cerca, ya que, durante la última década, el platino ha cotizado con una prima media respecto del oro de casi el 40 por ciento.
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Los mercados de petróleo, confinados a una negociación por rango
El crudo, que la pasada semana no logró romper al alza, se ha visto atrapado en un clima de malas noticias macroeconómicas y ha protagonizado la gran caída de los últimos dos meses. El repunte del dólar y el hecho de que la Reserva Federal estadounidense no haya logrado sacarse un nuevo as de la manga, ha llevado a los operadores a concentrarse en reducir la exposición. En parte, los movimientos se producen en contra del marco fundamental, ya que la rigidez continuada, en concreto del crudo Brent, y la bajada constante que experimentan los inventarios en Cushing, el punto de entrega del crudo NYMEX WTI, no han logrado copar una gran atención.
El clima de preocupación general gira en torno a una posible bajada de la demanda de energía por parte de EE.UU. y China, los dos mayores consumidores a escala mundial, ante una ralentización de sus economías. Estos dos países, con arreglo a BP Plc, representaron el 32 por ciento de la demanda de petróleo global en 2010. Si tenemos en cuenta a los 17 países con el euro como divisa, dicho porcentaje se incrementa hasta el 44 por ciento.
La guerra civil que vive Libia, y que ha supuesto la salida del mercado del crudo de alta calidad, ha llegado casi a su fin. En la actualidad, los especialistas sobre el terreno vaticinan que el petróleo podría comenzar a fluir en cantidades aceptables mucho antes de cuanto se preveía. La presencia de tales barriles adicionales va a golpear al mercado en un momento en que la demanda se ha amainado, lo que podría llevar a la OPEP a reconsiderar los actuales niveles de producción. No quieren ser testigos de un nuevo derrumbamiento de precios similar al observado entre 2008 y 2009, habida cuenta de la necesidad de elevar los ingresos para equilibrar los presupuestos.
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Por ahora, la consecuencia más probable del movimiento del mercado consiste en una negociación por rango continuada. El crudo Brent, tras no superar el nivel de 117, buscó cierto soporte que debería encontrar en 100. Entretanto, el crudo WTI, tras regresar el nivel de 80 dólares, va a encontrar ahora resistencia en 85 y soporte en el mínimo de agosto en 75,70.
Pinchazo de los especuladores de cereales
Los fondos de cobertura y los grandes inversores, que hasta hace poco optaban por incrementar su exposición larga a la soja y el maíz, han sufrido fuertes pérdidas esta semana, ya que el proceso de desapalancamiento de las materias primas también ha resultado perjudicial para el sector de los cereales. El precio de la nueva cosecha de soja, cuya negociación últimamente apenas ha marcado 14,65 dólares por celemín, ha experimentado las mayores pérdidas semanales en más de dos años al situarse en 12,50. Parece que el repunte del dólar y las muestras de destrucción de la demanda han pasado factura.
El fortalecimiento del dólar ha llevado a los agricultores estadounidenses a encarar una dura competición en el mercado internacional de cereales, en el que Rusia sigue haciéndose con las grandes pujas de trigo, mientras que Brasil, cuya divisa ha caído un 16 por ciento, ha reforzado la exportación de soja a precios muy competitivos.
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