Los mercados globales sufrieron fuertes reveses durante el mes de septiembre, al ponerse a prueba en numerosas ocasiones los nervios de los inversores. Ahora la esperanza se centra en el cuarto trimestre que históricamente tiende a ofrecer soporte a los precios. Pero la constante incertidumbre sobre la crisis crediticia de la eurozona y la ralentización económica que está afectando a la economía global no se va a desvanecer. En el sector de las materias primas se han visto reducir las grandes apuestas desiguales, lo que deja a las materias primas individuales en una posición mucho mejor para reaccionar a las noticias que ofrecen soporte a los precios.
Los tres principales índices de materias primas han bajado en estos momentos entre un siete y un diez por ciento en lo que va de año, después de que los mercados sufrieran fuertes pérdidas generalizadas durante el mes pasado, como se ve a continuación. La peor parte se la ha llevado el sector de los metales de base, con una bajada del 21 por ciento en lo que va de año en el Índice de Metales de Londres LMEX, con el cobre y el níquel particularmente sufriendo grandes pérdidas. La reciente subida del seis por ciento del valor del dólar durante el mes de septiembre también ha afectado al sector, dada su relación inversa con los precios de las materias primas.
La salvación de los fondos de cobertura centra algunas miradas
Muchos fondos de cobertura han sufrido con su resultado de este año. El Índice de Fondos de Cobertura Global HFRX ha bajado ya un 7,5 por ciento en lo que va de año y esto ha conllevado un aumento del riesgo de que los inversores retiren su dinero. Un ejemplo de ello es Man Group, el mayor gestor de fondos de cobertura del mundo que cotiza en un mercado, cuyo precio de las acciones cayó un 25% esta semana, al retirar sus clientes, como se afirma, 2.600 millones durante el tercer trimestre. Otras salvaciones por parte de otros podrían tener un impacto adverso sobre las materias primas, puesto que las posiciones se tendrán que reducir para reflejar unos niveles de activos gestionados reducidos.
Los metales se estabilizan tras una semana de récords
El oro se encamina a su mejor resultado trimestral en al menos cuatro décadas, pese a la experiencia de agosto, el peor resultado mensual desde octubre de 2008. En general, la última semana en los metales ha sido digna del libro de los récords. La plata cayó un 34 por ciento en cuestión de días, la caída más brusca en 30 años. Entre tanto, el oro experimentó una corrección del 20 por ciento desde su nivel más alto, algo que solo ha ocurrido dos veces antes durante la última década.
El cobre ha entrado en un mercado bajo, con una corrección de un tercio desde el máximo de febrero, al revertir los fondos de cobertura sus posiciones a posiciones cortas por primera vez en más de dos años. Esto ha conllevado las mayores pérdidas trimestrales desde el T4 de 2008, puesto que la preocupación por la demanda de China, el mayor consumidor del mundo de metales industriales, ha hecho que los inversores cambien su percepción sobre los metales industriales.
¿Qué ha provocado las ventas masivas?
Las razones de las ventas masivas son numerosas: la aversión al riesgo, la locura por obtener liquidez para cubrir posiciones con pérdidas en otros sectores, la ralentización económica que reduce la demanda de metales industriales, la salvación de los fondos de cobertura y, lo que no es menos importante, otro pico en los márgenes por parte del CME, el mayor mercado de futuros. Y a esto se le añade que ha habido rumores en los mercados sobre fuertes ventas por parte de los inversores chinos. Se han centrado en la fortaleza de sus economías domésticas y les ha pillado la ralentización en el resto de sectores.
Desde principios de agosto, la volatilidad del oro ha sido increíblemente alta, lo que indica una incertidumbre creciente sobre su futuro. El 6 de septiembre se alcanzó un máximo récord en 1.921, pero ya antes de eso (y después de ello) los inversores profesionales han estado reduciendo su exposición pese a que los mercados de renta variable globales están invirtiendo sus posiciones. Varias correcciones de 100 dólares durante el mes pasado han contribuido a la incertidumbre entre los inversores, que percibían el oro como el último activo de puerto seguro.
¿Riesgos futuros?
Se tardaron 18 meses en volver a marcar un máximo durante las dos grandes correcciones anteriores en 2006 y 2008; las salvaciones de los inversores por parte de los ETFs hasta el momento han sido muy limitadas, puesto que conllevan el riesgo de nuevas ventas en el supuesto de que dicho tipo de inversor decidiera reducir también su posición. Por último, y quizás más importante, tendremos que ver reducirse la volatilidad, puesto que una volatilidad excesiva supone el mayor riesgo para la apariencia de puerto seguro del oro.
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Técnicamente, el oro ha aguantado y ha rebotado con fuerza desde su media móvil de 200 días, situándose actualmente en 1.532 dólares, y esto ha devuelto parte de la confianza que se perdió durante la desbandada. No obstante, mientras nos mantengamos por debajo de los 1.700 dólares por onza, existirá el riesgo de que se vuelva a tantear el soporte. Los argumentos para contar con posiciones de oro, en todo caso se han reforzado durante el mes de agosto, con lo que una vez que este nerviosismo se disipe, el oro debería volver a brillar. La demanda física por parte de varios bancos centrales ha subido de marcha durante las ventas masivas, y esto también debería contribuir a amortiguar cualquier revés.
El petróleo baja ante las perspectivas de reducción de la demanda
Los precios del petróleo han experimentado la mayor caída trimestral desde la crisis financiera de 2008, al pasar la atención de los problemas por la oferta reducida a la ralentización de la demanda. El crecimiento entre los principales países consumidores de petróleo se ha estado ralentizando e incluso China no ha sido capaz de evitar una ralentización. Como consecuencia, la mayoría de las compañías que negocian con petróleo ha estado reduciendo drásticamente sus perspectivas de precios de 2012 de forma bastante brusca.
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Hasta el momento, los niveles de soporte del Brent en 100 dólares han estado aguantando, pero si volvemos a ver signos de debilitamiento de la economía, este nivel se podría someter a cierta presión a corto plazo si el dólar sigue con su reciente subida. Pero por el momento, el sector sigue en modo de negociación con nerviosismo, puesto que tiende a reaccionar ante cualquier noticia que salta a los medios, puesto que los agentes están buscando pistas sobre la dirección en el futuro.
Las acciones del sector cerealista de EE.UU., más altas de lo esperado
Los mercados de cereal no han sido en absoluto inmunes a la carnicería de la caída del mes pasado y volvieron a caer el viernes, al indicar claramente un informe sobre las Acciones del Sector Cerealista del Departamento de Estados Unidos el impacto por la reducción de la demanda, puesto que las acciones del trigo y, particularmente, del maíz, se situaron en un nivel mayor de lo esperado, mientras que las acciones de soja estuvieron en el nivel esperado. El precio del maíz para la entrega de diciembre ha roto a la baja la media móvil de 200 días, rompiendo así también la tendencia alcista desde julio de 2010, lo que apunta a un riesgo a corto plazo de nuevas liquidaciones largas.
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