Las materias primas han vivido su tercer trimestre consecutivo de subidas, al subir los precios de la energía por los riesgos geopolíticos que se derivan de los disturbios en el Norte de África y Oriente Medio.
En este proceso, los tres índices principales de materias primas han superado al índice de renta variable MSCI World, que ha vuelto al 4,3% para el trimestre. El más fuerte ha sido el S&P GSCI, con su fuerte exposición al sector energético, con un rendimiento del 11,6%, mientras que el DJ UBS, con su enfoque más general, ha vuelto al 4,4%. Entre medias, nos encontramos con el índice Reuters Jefferies CRB en el 8% para el trimestre.
Estos números señalan claramente la suerte dispar de diferentes sectores, con el sector energético en general, como el mejor resultado, mientras que otros como los metales base, han sufrido mucho para obtener resultados. Otros factores que han afectado a los precios durante el primer trimestre han sido el terremoto en Japón y la consiguiente crisis nuclear (cuyo alcance definitivo aún se desconoce), así como el aumento de la inflación por la subida de los precios de los alimentos y la energía.
Asuntos recurrentes
Estas cuestiones nos van a seguir acompañando en el segundo trimestre, junto con la especulación sobre cuándo acabarán los principales bancos centrales con su estímulo monetario. Esto ha sometido a los mercados de bonos globales a presión, ya que el coctel del aumento de la presión, junto con las expectativas de una subida de los precios por parte de los bancos centrales ha hecho que muchos inversores hayan pasado a esperar resultados a través del mercado de renta variable.
Subida de los precios de la energía
El crudo y los productos refinados han protagonizado tres de las cuatro subidas principales durante el trimestre. Tras una cotización lateral durante el último par de semanas, el WTI ha subido hasta el nivel más elevado en 30 meses por el “window” dressing” de final de mes de los inversores, pero sobre todo por la preocupación de que el conflicto en Libia prolongue los cortes en la producción y someta a presión a otros proveedores para que atajen el déficit.
Muammar Gadafi ha recuperado el control sobre el puerto petrolero de Ras Lanuf y ha bombardeado Brega, lo que aumenta la preocupación en otro centro energético de que a otros clientes petrolíferos anteriores les va a resultar casi imposible continuar con el régimen actual.
Hasta el momento no hay signos de que se haya detectado destrucción de la demanda, pese a que el coste del Brent ha subido un 46% y el WTI, un 35% de media en 2010. Esto ha incrementado la presión en Arabia Saudí, el mayor productor de petróleo del mundo, después de Rusia, para atajar el déficit, puesto que dispone de la mayor parte de la capacidad de almacenamiento. Hasta el momento, los datos indican que el resultado en marzo solo ha aumentado en 300.000 barriles al día, lo que se ha quedado muy por debajo de los 1,6 millones de barriles diarios que faltan en estos momentos, por el conflicto libio.
Termina la fase de corrección en el cereal
El tan esperado informe del Departamento de Agricultura de EE.UU. que arroja luz sobre las intenciones de plantación de los agricultores para la cosecha de 2011/12, ha estado más o menos en línea con las expectativas. Los agricultores estadounidenses planean incrementar la media en maíz, algodón y trigo, como respuesta a las dramáticas subidas de los precios del año pasado, mientras que la soja y el arroz han salido perdiendo.
Pese a que hemos visto la segunda mayor extensión de plantación de maíz desde 1944, el mercado ha respondido enviando el maíz un 11% al alza, al caer significativamente los niveles de inventarios de cosechas antiguas, por debajo de los inventarios. Las reservas han caído hasta el nivel más bajo desde 2007 y preocupa que pese al aumento de la producción, no se espera que la nueva cosecha recupere los inventarios hasta un nivel sostenible. La competición en las subidas de los precios de los combustibles (y por tanto, la rentabilidad de convertir el maíz en etanol) va a continuar; y se espera que el 40% de la producción se destine a combustible, puesto que se calcula que la producción de etanol siga siendo rentable, por debajo de un precio del maíz de 9 dólares, un 23% más allá de los niveles actuales.
Los informes han sido negativos para el precio del trigo, pero dado el fuerte repunte del maíz y la soja, ha terminado el día también con una subida. El mayor productor de trigo del mundo también se ha visto afectado por la sequía actual en las llanuras de EE.UU y China, lo que ha incrementado el riesgo de retrasos en las plantaciones y de bajada de los rendimientos. Los niveles de almacenamiento en Europa están ya bastante bajos, tras la prohibición de exportación en Rusia y el aumento de la demanda en el Norte de África.
Ahora toda la atención se centra en las condiciones climáticas, puesto que el mercado del cereal tendría muy poca capacidad de respuesta ante shocks climáticos como los vividos en 2010, que provocaron la actual tendencia alcista en los precios. Serán necesarias unas condiciones climáticas perfectas, con el consiguiente incremento en la producción, para sacarnos de la precaria situación de un nivel tan bajo de almacenamiento. Más allá de unas condiciones climáticas casi perfectas, la única alternativa actualmente es la subida de los precios, para alcanzar niveles en los que se produzca destrucción de la demanda. En este sentido, parece que la corrección que vimos durante los primeros compases del mes de marzo, realmente solo ha sido una corrección, con los movimientos de los riesgos de los precios ligeramente al alza. Esto no tiene buena pinta para la inflación ya de por sí en ascenso en el sector alimentario, y es algo que va a recibir atención por parte de los medios de comunicación mundiales en los próximos meses, y va a preocupar a los bancos centrales.
El oro finaliza al alza por décimo mes consecutivo
El oro ha finalizado marzo con la décima subida consecutiva, el mayor tramo de ganancias en más de tres décadas. Aunque no ha sido por mucho, ya que se ha pasado casi todo el mes de marzo incapaz de seguir el ritmo de su alternativa más barata, la plata. La resistencia actualmente está firme en el nivel de 1.450, puesto que los inversores están incrementando sus posiciones, tras el posible cese del alivio cuantitativo en EE.UU. y la vuelta a unos tipos de interés normalizados. Esto reduce la competitividad del oro y la plata, que pasan a ser activos muy poco interesantes.
No obstante, sí vemos mucho riesgo bajista con el nivel por debajo de 1.400 bien fundamentando gracias al riesgo político del Norte de África y Oriente Medio, junto con las intenciones de los Bancos Centrales de incrementar su titularidad. La plata, que ha superado el rendimiento del oro en un 40 por ciento durante los últimos siete meses, ha encontrado cierta resistencia en torno a los 38 dólares por onza troy, con otros metales industriales como el cobre, actualmente en ventas, por los elevados inventarios de China.
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