Esta semana ha continuado la fuerte volatilidad entre los principales activos; y es que la crisis crediticia a ambos lados del Atlántico han dejado a todos al borde del abismo. El mercado está tratando de averiguar si algunas economías van a volver a una recesión de caída doble, lo que sería una mala noticia para la renta variable y las materias primas en general.
En el siguiente gráfico nos hacemos una idea de los movimientos en algunos de los principales mercados desde que la Reserva Federal finalizó la relajación cuantitativa. Los activos de mayor riesgo, como las acciones y el petróleo han sufrido, al pasarse los inversores al oro y el franco suizo. Respecto del franco suizo, en general se cree que está sobreponderado en un 40 por ciento, y las consecuencias están más que claras, a juzgar por los atasctos que se forman por la gente que sale de Suiza para realizar la compra en Alemania y Francia. Se ha especulado mucho sobre la forma en que el Banco Central de Suiza va a gestionar esta crisis, lo que en última instancia ha provocado que SFr se debilitara hacia el final de la semana.
El índice CRB de Reuters Jefferies se ha recuperado desde sus pérdidas iniciales y ha terminado la semana prácticamente sin cambios, al compensarse las pérdidas en el sector energético y de metales base, con las subidas en los metales preciosos y el sector agrícola. El viernes se espera el informe semanal “Commitment of Traders” que ofrece una visión general de la forma en se posicionan los fondos de cobertura y los grandes inversores, y esto va a ayudar a arrojar algo de luz sobre el tamaño de la reducción de posiciones del pasado martes, al cundir el pánico. CME, el mayor mercado de futuros del mundo, marcó un nuevo récord de volumen aquel día, con cerca de 25.700 millones de contratos operados en todos los tipos de activos, con el oro registrando un récord individual.
El crudo WTI experimenta una corrección de un tercio antes de rebotar
El precio del crudo WTI se ha derrumbado hasta el nivel de 75,71 el martes, experimentando una corrección de una tercera parte desde los máximos de mayo, y se ha movido también brevemente por debajo de la media de 201 sesiones en 80 dólares. Las liquidaciones largas, junto con el miedo por una recesión de caída doble han provocado bajadas en los precios antes de la recuperación. En estos momentos, el mercado se ha quedado sin confianza en los precios de futuros altos, que hasta hace poco marcaban la pauta del mercado al alza, y solamente una nueva consolidación podrá mitigar parte del miedo.
El Brent ha aguantado mucho mejor, principalmente porque el precio refleja la demanda de las economías emergentes y porque se han visto menos movimientos especulativos que con el WTI. Cayó brevemente por debajo de los 100 dólares antes de recuperarse con fuerza, con un posible retorno por encima de 110, lo que apunta a que veremos fortaleza en adelante.
Los miembros de la OPEP hasta el momento han estado bastante tranquilos, por lo que se refiere al precio que podría provocar una respuesta en lo relativo a la producción. Barclays estima que ahora Arabia Saudí necesita unos precios del petróleo cercanos a los 100 dólares para no ganar ni perder, por el aumento del gasto. Como dicen, esto debería ayudar a crear un suelo para el mercado en adelante.
El oro alcanza la paridad con el platino
El precio del oro ha alcanzado otro máximo nominal récord por encima de los 1.800 dólares, y se dirige a su mejor resultado semanal desde enero de 2009. Ya ha repuntado las últimas seis semanas, con los inversores amontonándose en torno al oro, mientras el huracán financiero provocaba grandes daños en otros mercados.
Al subir el oro, la plata no ha podido seguir el ritmo y, junto con el platino, ha tenido que aceptar quedarse rezagada. El ratio entre el oro y la plata ha alcanzado el nivel más alto en seis meses, y el ratio oro-platino ha alcanzado brevemente la paridad por tan solo tercera vez en quince años. Como se muestra en el siguiente gráfico, en las dos ocasiones anteriores que se alcanzó la paridad, el platino respondió con una ventaja del veinte por ciento durante los meses siguientes.
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Los mercados se han calmado hacia el final de la semana, con grandes ganadores como SFr, el yen y el oro obteniendo beneficios, también por la preocupación de que se podrían anunciar nuevas iniciativas políticas durante el fin de semana. Las entradas de inversiones en ETFs de oro en las últimas dos semanas, han sido equivalentes a las de los siete meses anteriores juntos, y la inversión especulativa en oro ha seguido subiendo hacia los récords anteriores.
Sube el margen del oro, y está más por venir
El CME, que lleva los contratos de futuros de oro en Nueva York ha incrementado el margen por la titularidad del contrato de 100 onzas en un 22 por ciento, hasta los 5.500 dólares. Esto sigue representando solamente un 3,1 por ciento del valor del contrato. Y a la vista de la volatilidad intradiaria actual, se pueden esperar nuevas subidas en los márgenes, por lo que (al menos a corto a plazo), se reduce el potencial alcista, puesto que algunos agentes podrían tener que reducir su exposición. No obstante, la demanda física y los fundamentales sólidos siguen ofreciendo soporte y, dado el riesgo de nuevas intervenciones en SFr y el yen, muchos inversores se fijan en el oro como la única alternativa ante toda la incertidumbre.
La sorpresa del informe del maíz provoca la subida de los precios
La calma relativa que se vivía en los sectores del cereal y la soja, prácticamente inmunes a las carnicerías vistas en otros sectores y mercados, se ha roto en parte el jueves. En su último informe, el Departamento de Agricultura de EE.UU. ha revisado a la baja el rendimiento de la nueva cosecha. Durante el mes de julio, algunas partes de la región del Medio Oeste de EE.UU., la principal región agrícola ha sufrido uno de los climas más cálidos de los últimos cincuenta años, y las cosechas lo han sufrido. El precio de la soja y particularmente, del maíz, ha respondido repuntando con fuerza apuntando así a unos costes más altos en el sector alimenticio en los próximos meses. El maíz es el que mejores resultados está obteniendo en 2011, con una subida del 27 por ciento, un tres por ciento más que el oro y la plata.
El trigo recibe soporte al destinarse maíz la producción de piensos
Los precios del trigo, pese a que el informe ha sido neutral, también han subido por el efecto de expansión de las subidas de precios del maíz. Las provisiones de trigo siguen siendo elevadas, con el aumento de la producción y la exportación de Rusia haciendo el mercado internacional muy competitivo para las grandes ofertas.
Con la diferencia de precios entre el maíz y el trigo para la entrega de diciembre, prácticamente se ha eliminado el trigo, con lo que el mercado debería contar con el soporte de las expectativas de que los ganaderos van a pasarse al trigo para piensos en lugar del maíz, que es muy caro. En el gráfico siguiente, vemos el ratio entre el trigo y el maíz y se percibe el impresionante resultado del maíz en los últimos seis meses.
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Para acceder al informe semanal de materias primas de Saxo Bank en formato descargable, pinchar aquí.
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