Hace un año, Ben Bernanke dio el pistoletazo de salida al segundo lote de relajación cuantitativa en el discurso que reunió a los banqueros centrales en Jackson Hole. Una vez más, sus declaraciones del pasado viernes (CET) podrían marcar la pauta de los mercados financieros durante los próximos meses habida cuenta de que, la pasada semana, la posibilidad de un tercer lote de relajación cuantitativa contribuyó a que se desencadenasen ciertas inversiones de tendencia de mercado.
En el momento en que redactamos este informe, el índice Reuters Jefferies CRB ha experimentado una subida de medio punto porcentual, con lo que el rendimiento anual se sitúa de nuevo cerca de niveles planos. Los vencedores de la pasada semana son los perdedores de esta; el oro y la plata han tocado fondo mientras que la energía y los metales de base han disfrutado de una mejor semana. En el mundo agrícola, el trigo ha copado toda la atención. Unas peores perspectivas en materia de producción en EE.UU. y Europa han desembocado en un sólido rendimiento de los precios del trigo a ambos lados del Atlántico.
Lavado de oro en las posiciones largas y débiles
Por fin el oro ha experimentado una corrección drástica ante el desmantelamiento de posiciones flojas especulativas largas que han supuesto una bajada de precio de más de 200 dólares en tan solo dos días. El factor que probablemente haya desencadenado la venta masiva es una combinación de un mercado que había pasado a estar excesivamente sobrecargado junto con un incremento de márgenes del 55 por ciento por parte de CME, grupo que gestiona el valor de referencia a escala mundial de los contratos de futuros del oro.
Al oscilar el precio diario por encima del tres por ciento, el CME sentía que debía incrementarse el coste de tenencia de un contrato, cuyo valor ascendía a los 200.000 dólares. Todo ello trajo consigo recuerdos y temores en torno a una posible debacle parecida a la que experimentara la plata en el mes de mayo, que asimismo se produjo tras un marcado repunte al que siguió un feroz incremento de márgenes.
Soporte actual en 1.700 dólares
No obstante, la venta masiva no pasó del nivel de 1.705, muy cerca de un repliegue del 50 por ciento respecto del último repunte, ya que los compradores regresaron ante la debilidad creciente que presentaban los mercados de valores. En primera instancia, la gravedad de la venta masiva se debió al volumen de posiciones especulativas acumuladas durante el pasado mes, algo que, ahora, se ha desvanecido en gran parte, con los operadores vuelven al mercado con mayor satisfacción. Aquellos factores que durante el último año han supuesto un impulso para el oro no han desaparecido, por lo que tampoco han volado las perspectivas de un precio más elevado a medio y largo plazo.
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El discurso del pasado viernes en Jackson Hole de Ben Bernanke de la Reserva Federal estadounidense podría fácilmente marcar la pauta de los próximos meses, al igual que ocurriera el pasado año cuando se anunció el segundo lote de relajación cuantitativa. En el último par de días, cada vez han sido menos los comentarios en torno a grandes perspectivas, en particular por cuanto respecta a un nuevo lote de relajación cuantitativa. Teniendo en cuenta que el oro sería el gran beneficiado de un tercer lote de relajación cuantitativa, su ausencia podría sumarse a la presión bajista.
En la actualidad, el soporte en el mercado se sitúa en 1.697 dólares, que representa una corrección del 50 por ciento del último repunte, que vino seguido de un desplazamiento de los soportes de la media móvil hasta 1.570 y 1.480. La tendencia al alza se mantiene firme por encima de 1.450 por lo que ni siquiera una importante caída acabaría con las perspectivas a largo plazo para el oro.
La alta volatilidad apunta a que habrá baches en adelante
La volatilidad de treinta días, que mide el índice CBOE de volatilidad VIX sobre oro, ha ido subiendo de forma constante durante el pasado mes y la lectura actual del 34,4 por ciento se sitúa un 64 por ciento por encima de la media de 2010, que fue asimismo un año de fuerte en el que oro mostró un sólido rendimiento. Todo ello nos viene a decir que, a pesar de la tendencia alcista, las correcciones drásticas y firmes como la observada esta semana pueden repetirse fácilmente de nuevo. Por lo tanto, aquellos inversores que quieran sacar partido de la “burbuja” del oro van a tener que hacer gala de una gran disciplina con vistas a evitar ser pasto de las llamas de un mercado cada vez más errático.
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Los mercados de petróleo, en manos de Libia y de Irene
A principios de semana, en un primer momento, la expectativa en torno a la vuelta al mercado de petróleo libio de alta calidad empujó a la baja los precios del petróleo, en concreto del crudo Brent. La venta masiva “por alivio” fue efímera a pesar de que el ejército rebelde entrara en Trípoli y con ello se adelantase la posible caída del Coronel Gaddafi. Los operadores son muy conscientes de que puede que aún pasen muchos meses hasta que el petróleo empiece a fluir en cantidades aceptables. Son muchos los obstáculos que han de superarse antes, tales como el establecimiento de seguridad en torno a los principales campos, tuberías de distribución, refinerías y puertos, una renegociación de los contratos en vigor y la vuelta de personal extranjero.
En un primer momento, el precio del crudo Brent cayó hasta los 105 dólares ante las noticias procedentes de Libia, aunque pasó el resto de la semana recuperándose en torno a 110 al ofrecer soporte a los precios las posibles sanciones a Siria y el estado de fuerza mayor en Nigeria. La demanda de gasolina, en concreto de diesel, de India y de China ha repuntado en el mes de julio, con lo que el precio del crudo Brent ha contado con soporte para mantenerse por encima de los 100 dólares. En primera instancia, observamos una reducción del diferencial sobre el crudo WTI si bien desde entonces ha ido ampliándose de nuevo por encima de los 25 dólares ya que no resulta sencillo sacar la producción creciente de EE.UU. y Canadá de las regiones productoras hacia la costa, desde donde ya tiene acceso al mercado global.
Irene podría ser el peor huracán de los últimos cincuenta años
Irene, el noveno huracán de la temporada, amenaza con provocar interrupciones en el suministro de gasolina en la Costa Este de EE.UU. en los próximos días, lo que ha supuesto que esta semana la gasolina haya mostrado un sólido rendimiento y subido casi un cuatro por ciento. El huracán tiene el potencial suficiente para convertirse en el peor de los últimos 50 años y a pesar de que las previsiones apuntan a que entre el sábado y el domingo perderá fuerza, puede que su paso no sea suficientemente rápido para evitar problemas importantes derivados del viento, la lluvia y el agua oceánica.
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El trigo supera el rendimiento del maíz
De nuevo, el precio para diciembre del trigo en el CBOT ha subido marcadamente aproximándose a los 8 dólares por celemín tras marcar en julio un mínimo en 6,5 dólares. Los precios récord del maíz están llevando a los ganaderos a pasarse al trigo como alimento. Una sequía de un año de Texas a Kansas ha dado lugar a unas condiciones secas record para los agricultores que deberían estar ahora preparándose para plantar el trigo de la estación invernal. Entretanto, en Europa, el contrato de trigo de molienda correspondiente ha presentado el mayor incremento esta semana ya que la Europa Occidental sigue experimentando unas condiciones para el cultivo duras tras un verano muy húmedo. De mantenerse las precipitaciones, podría darse la situación de que fuera mayor el porcentaje de trigo que se utilizase para alimentar al ganado que el destinado a consumo humano, con lo que crecería la presión al alza sobre el precio del trigo de alta calidad.
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