En este informe semanal, nos vamos a fijar en algunas de las cuestiones que han movido los sectores de las materias primas en diferentes direcciones durante el mes de enero.
La economía global en general se está moviendo hacia un crecimiento mayor, con el aumento de las previsiones de crecimiento económico del FMI hasta el 4,4 por ciento desde el 4,2.
Lo que también ha quedado muy claro es que la inflación está subiendo, por el aumento de los precios del sector energético y de los alimentos, y parece preparada para seguir subiendo durante los próximos meses. El marco de intereses bajos en las economías en recuperación, especialmente en EE.UU. ha sido un apoyo para sus mercados de valores, pero también ha contribuido a algunas de las subidas de precios de materias primas.
Los mercados de valores en los países BRIC, excepto Rusia, han presentado los peores resultados entre los mercados de renta variable durante el mes de enero. La subida de la inflación y la preocupación sobre el estrechamiento continuado, especialmente en China, ha conllevado que estos mercados experimenten unos malos resultados. Una de las principales dudas será ver cómo se las apaña China con el constante endurecimiento de las medidas económicas, si nos fijamos en los resultados del mercado de materias primas.
En Europa los miedos sobre la deuda soberana se han aliviado levemente al lograr emitir deuda Italia, España y Portugal. A esto le ha seguido una subasta con éxito de los primeros bonos de rescate europeos, que se han demandado más de lo emitido. El euro se ha recuperado de su mínimo de principios de enero, mientras que el dólar ha perdido cerca del cinco por ciento frente a una cesta de divisas.
En las materias primas, la larga duración especulativa de las posiciones de futuros, como demuestran las mediciones de la CFTC ha experimentado una leve reducción durante el mes, principalmente por la reducción en el sector energético y los metales preciosos.
El índice Reuters Jeffries de CRB está casi plano en el mes, pero los resultados difieren con materias primas blandas como el algodón, el cacao y el azúcar ha experimentando unos resultados fuertes, mientras que los metales preciosos han perdido parte de su brillo.
El algodón ha saltado hasta un nivel récord, entre el recorte global de la fibra y que no se espera que la nueva producción del hemisferio sur llegue al mercado hasta el mes de abril. El aumento de la demanda de las fábricas de algodón chinas gracias a la recuperación económica global ha provocado que a los cultivadores les haya costado abarcadar la demanda. Los precios se han multiplicado por más de dos durante el año pasado, al no poder abarcarse el aumento de la demanda, con la reducción de las cosechas globales por el mal tiempo.
El cacao ha experimentado el repunte más fuerte en más de tres años, llegando a marcar el máximo del último año, por las preocupaciones sobre la interrupción del suministro de Costa de Marfil, el mayor productor del mundo. El presidente electo ha ordenado detener los fletes durante un mes, para recortar los fondos para el presidente titular que se niega a aceptar la derrota en las elecciones recientemente celebradas. Más del 80 por ciento de los consignadores respeta la orden, lo que provoca que el stock no pueda alcanzar el mercado global, y esto añada presión alcista a los precios.
El precio del mes spot de porcino ha alcanzado los precios más altos en por lo menos 24 años, después de que el mayor brote de fiebre aftosa en Asia de los últimos 50 años haya sometido a cierta presión alcista a la exportación de EE.UU. y a los precios. Solo en Corea del Sur se han visto obligados a eliminar cerca del 25 por ciento del ganado para cría por la enfermedad.
La subida de los precios de los alimentos ha sido un factor que ha contribuido a la reciente oleada de descontento en el norte de África y Oriente Medio. La consecuencia ha sido que los gobiernos del mundo desarrollado hayan optado por hacer acopio de productos alimentarios como cereal, arroz y azúcar, en un intento de contener el descontento social y desalentar las compras provocadas por el pánico y la inflación. El precio del trigo repuntó hasta cerca del nivel más alto de los últimos tres años; superando los niveles que vimos durante el pasado verano de sequía en Rusia, después de que varios países anunciaran unas compras extraordinarias. Tras el desplome de la producción por causas relacionadas con el clima el año pasado, EE.UU. dispone de la mayor parte del trigo de calidad que se necesita, y esto está ayudando a los precios y a la exportación.
Respecto del sector energético, el asunto que ha dejado a muchos perplejos últimamente ha sido el increíble ensanchamiento del diferencial de precios entre el crudo WTI y el Brent del Mar del Norte. Durante el mes de enero, hemos visto al WTI superar al Brent en más de un diez por ciento, y durante este proceso, el status del WTI como punto de referencia global del petróleo se ha debilitado.
Si nos fijamos en alguno de los demás índices internacionales del petróleo como el Crudo de Omán, el Bonny Light de África y el Light Lousiana Sweet, está muy claro que el WTI spot se ha dislocado y está barato en proporción. Esto se debe al exceso de oferta en Cushing, Oklahoma, el puerto de suministro sin acceso al mar del crudo WTI. En estos momentos, el mercado está obviando esté problema que se deberá solucionar en 2012, cuando el nuevo oleoducto del Golfo de México garantizará que la producción de Canadá pueda llegar a la costa y se pueda exportar en lugar de almacenarse en Cushing.
Con la llegada de la primavera al hemisferio norte, deberíamos ver bajar la demanda de productos y las refinerías deberían entrar en modo de mantenimiento. Esto añadirá nueva presión sobre las instalaciones de almacenamiento de crudo, y Cushing ya se encuentra cerca del nivel récord del mes spot de 37,7 millones de barriles, con lo que el crudo podría tener dificultades para progresar a corto plazo. Esto también se refleja en el diferencial entre el spot y la entrega a seis meses. Desde el mes de diciembre, este diferencial se ha ensanchado de los 80 céntimos hasta los 850, provocando que las inversiones en ETF que siguen el crudo spot sean cada vez menos rentables por coste mensual de cierre de posiciones.
La Agencia Internacional de la Energía prevé que la demanda de 2011 subirá en 1,4 millones de b/d, hasta los 89,1, tras haber subido en 2,75 b/d en 2010, la mayor subida en 30 años. Al mismo tiempo, han advertido de que los elevados precios del crudo podrían suponer un freno para la recuperación económica. Pese a no haber realizado declaraciones oficiales, la OPEP parece haber respondido y está aumentando unilateralmente la producción. No quieren que los precios suban demasiado, demasiado rápido y con los signos de crecimiento económico sincronizado, van a tener que utilizar parte de su capacidad sobrante, que se espera que se sitúe actualmente en torno a 5 millones de barriles al día.
El oro y la plata se sitúan en el fondo de su tabla de resultados y se están preparando para el primer mes de pérdidas en seis meses y la línea de pérdidas más larga en casi un año. Los inversores han estado subiendo de nuevo sus posiciones durante el mes de enero, después de que la subida de los precios de la renta variable y la reducción del riesgo de la deuda soberana en Europa hayan provocado que otros mercados parezcan más atractivos. El oro repuntó con fuerza durante 2010 por el aumento de los miedos sobre la inflación y porque ya es un hecho que la adquisición de beneficios ha generado una sensación de que en cierto modo esto ya se había tenido en cuenta en los precios.
En adelante, es muy importante seguir muy de cerca los flujos de inversión de entrada y salido de los ETF, porque muchos fondos de cobertura y gestores de fondos están posicionados en el oro y la plata a través de estos productos. Durante el mes de enero, las inversiones a través de los ETF de oro cayeron en 77 toneladas, hasta las 2.047 toneladas, y la causa han sido las posiciones de cobertura y de liquidación. La media móvil de 200 días en el oro se está acercando ahora al nivel de 1.285 y podría suponer el nivel crítico, al igual que en junio del año pasado, o el detonante para nuevas posiciones si se superara.
Para acceder al informe semanal de materias primas de Saxo Bank en formato descargable, pinchar aquí.
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