Por fin esta semana los mercados de valores globales han hecho un alto a causa de los enfrentamientos en el Norte de África (NA), si bien parece que el impacto sobre las materias primas ha sido mixto, debido a la bajada de los precios de la energía por la obtención de beneficios tras la enorme oleada de febrero y la acumulación de cereales y materias blandas. Así pues, hemos observado finalmente un desacople de los últimos cuatro meses de correlaciones positivas con los mercados de valores a favor de las materias primas, y son varios los sectores que muestran un mejor comportamiento relativo respecto del conjunto de acciones.
Cereales:
Esta semana, todas las miradas han estado puestas en las previsiones al alza del balance global sobre cereales de las Estimaciones sobre Oferta y Demanda Agrícola Mundial (WASDE): optimismo en torno al maíz, por la bajada de la producción a escala global, y revisión al alza del etanol por molienda. Tal y como se preveía, el Departamento de Agricultura de EE.UU. (USDA) ha ajustado los balances de maíz estadounidense y los inventarios para uso actual de 2010/11 han caído hasta el 5%, la mayor bajada de los últimos 15 años, situándose al mismo nivel que las bajadas record de 1995/96. Durante mucho tiempo, hemos venido comentado que debía distribuirse la demanda de forma racionada en un entorno de restricción de la oferta, y seguimos considerando que la negociación del maíz tendría que situarse al menos en 8$/celemín.
El balance del trigo no ha presentado variaciones este mes, si bien las condiciones meteorológicas están provocando un impacto negativo en la producción de trigo, ya que en la actualidad, China pasa por una época de sequía, lo que junto a la acumulación en el Norte de África, da lugar a la demanda de trigo intacto europeo. Asimismo, el informe sobre el cultivo de soja también se ha revisado ligeramente al alza, con resultados globales a la baja si bien los inventarios siguen sin presentar variaciones, ya que el descenso de la producción en Sudamérica continúa ofreciendo soporte a la soja.
En términos generales, la situación de los inventarios globales del maíz y de la soja sigue ofreciendo un gran soporte a los precios, y se muestra neutral respecto del trigo. La gráfica que figura más abajo muestra los modelos de balance del maíz de los últimos 20 años.
El gran perdedor de la semana ha sido el gas natural:
A pesar de que seguimos en época de frío, el repunte que con anterioridad y de forma significativa había experimentado el gas natural desde 3,90 hasta el nivel de 4,9 de la mano de compras de cobertura especulativas se ha detenido drásticamente y los precios del gas han caído un 8,1% por unas ventas cortas estimulantes y la cobertura de riesgo por parte de los productores. El movimiento a la baja se ha visto agravado por la subida de temperaturas que experimentó Europa durante la pasada semana. La oferta de gas natural sigue siendo abundante. Las previsiones meteorológicas de EE.UU. apuntan a un clima primaveral. Las tensiones vividas en el Norte de África no han tenido impacto alguno en el gas natural.
El gran triunfador ha sido el algodón:
Tras los comentarios que recogíamos en nuestro último informe sobre materias primas de la pasada semana, no ha habido lugar a sorpresas. Los futuros de algodón han continuado con su particular resurgir hasta registrar subidas record con unos límites diarios en auge, y todo ello, debido sencillamente al incremento de las ventas en EE.UU. por el aumento de la demanda. La fibra ha escalado un 9,1% esta semana. Si tenemos en cuenta que el sustituto de la fibra es el poliéster, que se fabrica a partir de fracciones de petróleo, llegamos a la conclusión de que no hay razón alguna para el cambio, dados los elevados precios que en la actualidad presenta el petróleo. La demanda de algodón no ha bajado a pesar del repunte del 100% del último trimestre. El informe del USDA también ha ofrecido soporte al algodón. El incremento de los requisitos de márgenes para el algodón tampoco ha supuesto un obstáculo al mercado.
¿Son los metales preciosos una oportunidad de oro?
La avalancha de liquidaciones de Fondos Negociables en el Mercado (ETF) que ha caracterizado el mercado del oro en el mes de enero no se ha extendido a febrero. Si bien continuamos en números rojos, en lo que llevamos de mes, los flujos de ETF han sido relativamente escasos. Todo ello apunta a que la gran mayoría de titulares de ETF que tenían voluntad de salir de negociaciones con oro ya lo han conseguido.
La plata ha vuelto a escena esta semana con unas ganancias del 5,1%
Esta semana, se ha publicado un artículo en el Financial Times que afirmaba que hasta 100 Moz de fondos de cobertura de plata pueden haber viajado a través del mercado en las últimas semanas. Este volumen se corresponde con el 14% de la oferta anual. Pero, no llega a sorprendernos del todo que los productores traten cada vez más de cerrar el precio de la plata en los 30$. En primer lugar, la plata ha experimentado una tremenda e imponente subida repentina de precio. En segundo lugar, es más probable que un productor de plata opte por la cobertura que un productor de oro, puesto que gran parte de la producción de plata es un subproducto de la producción de metales base: la producción primaria de plata representa menos de un 30% de la oferta anual, y la cobertura es una práctica más que habitual entre los productores de metales base.
A continuación, figura una gráfica que los precios del oro en relación con los precios de la plata, que en la actualidad cotizan en torno a 45, y que bajaron de forma masiva a finales de 2010 si bien han mostrado con posterioridad una cierta recuperación, ya que la plata ha repuntado esta misma semana.
¿Oportunidad de oro o solo una tendencia?
Petróleo – ¿petróleo WTI o Brent?
En conjunto, los precios del petróleo se mantuvieron en niveles planos la pasada semana si bien en varias ocasiones hemos escritos sobre los diferenciales WTI/Brent y el cuento de hadas sencillamente continúa. Si bien las tensiones en Egipto siguen siendo el foco de atención del mercado del petróleo, las cuestiones son mucho más generales y siguen girando en torno al riesgo de contagio o la inestabilidad regional. Están previstas manifestaciones en los principales países exportadores de petróleo. Las protestas continúan en Yemen y Jordania ha emprendido rápidas reformas políticas. Además, Reuters ha difundido que en Arabia Saudita los activistas de la oposición han mostrado un descaro inaudito al lanzar públicamente un partido político y pedir representación en el proceso de gobierno. El incremento de riesgo llega al mismo tiempo que los inventarios se han reducido hasta niveles mínimos, con lo que la reserva para supuestos de interrupciones en el suministro ha bajado drásticamente respecto de los niveles observados hace 18 meses. Todo ello incrementa las posibilidades de que los precios experimenten altibajos significativos y en consecuencia, volatilidad. Y, asimismo, también incrementa la demanda de inventario.
Precios del crudo Brent
Precios del crudo WTI
Para acceder al informe semanal de materias primas de Saxo Bank en formato descargable, pinchar aquí.
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