Son muchos los inversores que a estas alturas de mayo ya han optado por vender, pero aún nos queda por ver si han decidido marcharse o simplemente están a la espera.
Los mercados de valores han hecho gala de una gran capacidad de recuperación durante la primera mitad del mes de mayo, a pesar de la masacre de las materias primas. No obstante, dado que los niveles de soporte importantes se están aproximando al corto plazo, vemos que existe una reducción del riesgo adicional puesto que la tanto la inflación y como un menor crecimiento empiezan a hacerse sentir.
Venta masiva de base amplia
El índice Reuters Jeffries CRB ha bajado durante la semana un 1,8 por ciento, con lo que solo se ha incrementado un 1,6 por ciento en lo que va de año. Hemos observado una venta masiva de base amplia que ningún sector ha logrado evitar. Básicamente, sigue resultando más que lógico invertir en materias primas, pero una vez más, somos testigos del impacto de cuanto ocurre cuando son muchos los que quieren o necesitan salir rápidamente de un mercado relativamente pequeño, en comparación con los bonos y las acciones que cuentan con mucha mejor liquidez.
Las posiciones especulativas se han reducido un 11 por ciento
El impacto de la convulsión que han protagonizado las materias primas durante el último par de semanas ha quedado patente en el informe semanal Commitment of Traders de la Commodity Futures Trading Commission, que es la agencia federal independiente americana que se encarga de la regulación de las bolsas de comercio y del mercado de futuros Estados Unidos. Los fondos de cobertura y los grandes inversores redujeron las posiciones de futuros en materias primas estadounidenses en torno a un 11% el pasado martes hasta los 1,359 millones de lotes. Estamos ante el nivel más bajo desde agosto de 2010, que ha servido para borrar el marco instaurado durante las subidas de precio provocadas por la segunda parte del programa de relajación cuantitativa.
Durante los últimos seis meses, la negociación de dólar corto frente a material prima larga ha ido ganando popularidad. Algunos mercados de materias primas, como el del cobre, el azúcar y el arroz ya tocaron en realidad techo en el mes de febrero, si bien el sector en conjunto no se ha visto inmerso en un escenario de reducción del riesgo hasta que la corrección no golpeara al crudo a principios de mayo.
La energía traslada su punto de interés a la demanda
Los últimos datos muestran que los consumidores han comenzado a reaccionar ante el incremento del coste de la vida, y, en particular del precio de la energía, con lo que el foco de atención se ha desplazado de las cuestiones de oferta, para las que sigue sin haber respuesta, como ocurre con Libia, al lado de la demanda. La pasada semana, la Agencia Internacional de la Energía advirtió de que los precios del crudo han comenzado a ralentizar el crecimiento de la demanda, con lo que sus previsiones de crecimiento para 2011 se han reducido hasta el 1,5 por ciento desde el dato anterior del 3,3 por ciento.
En esencia, los precios de la energía deberían encontrar soporte más bien pronto ya que el crecimiento de la oferta más allá de la OPEP también se está ralentizando. Por todo ello, los analistas prevén que la demanda alcance a la oferta en un futuro no muy lejano con lo que los precios van a contar con soporte cuando la actual oleada de aversión de riesgo haya llegado a su fin.
La gasolina guía la segunda oleada de ventas
En las últimas dos semanas, los mercados energéticos han experimentado dos oleadas de ventas. El punto de partida de la última fue la sorprendente noticia dada a conocer por el Departamento de Energía de EE.UU. de que los inventarios de gasolina semanales se habían incrementado la pasada semana en 1,27 millones de barriles en lugar de bajar por duodécima semana consecutiva, tal y como estaba previsto.
Hasta ahora, la gasolina ha sido la fuerza motriz principal del repunte, y, en un determinado momento, ha supuesto el cinco por ciento de la subida de 2008. En esta última época, los precios minoristas de la gasolina en EE.UU. han alcanzado una media de 3,98 dólares por galón, muy cerca del nivel psicológico de 4, que sin lugar a dudas, habría incrementado la presión política con vistas a una intervención.
Las ventas masivas iniciales de 21 dólares en crudo de la semana pasada se produjeron en 48 horas e hicieron pensar a los analistas que se había eliminado suficiente excedente especulativo como para volver a subir los precios a los niveles anteriores. La segunda oleada de la pasada semana guiada por la gasolina no resultó tan drástica como la primera, pero dejó fuera de juego a muchos posibles compradores a la espera de una posible tercera oleada de ventas.
La primera oleada desencadenó una reducción de las posiciones largas especulativas de crudo WTI de un 20% desde el máximo de abril de 243k lotes. Se trata solo de una reducción relativamente pequeña habida cuenta de la magnitud del revés que han sufrido los precios. Podría indicar que la venta se ha producido a través de compras frescas por parte de aquellos operadores a los que un nivel por debajo de 100 dólares para el WTI resulta atractivo. En consecuencia, el mercado sigue expuesto a liquidaciones largas adicionales, tal y como vimos la pasada semana.
El oro eclipsa a la plata
La drástica inversión de tendencia que la plata ha experimentado durante el último par de semanas ha beneficiado indirectamente al oro. Al ser menos volátil y mostrar un mejor comportamiento el mayor de los dos hermanos, los inversores han ido inclinándose cada vez más por el oro a la hora de cubrir los diversos riesgos financieros que siguen existiendo. Mientras que la plata se ha visto atrapado en lo que se conoce como un “tulip mania-style move”, al alza y a la baja, la corrección del oro ha sido menor que las tres anteriores.
El rendimiento relativo puede observarse en el ratio entre la plata y el oro. Una onza de oro hace unas semanas costaba solo 32 onzas de plata mientras que ahora su valor se aproxima a las 44 onzas. Habida cuenta de que la media de los últimos diez años se ha situado cerca de las 61, el oro aún podría tener terreno por conquistar.
El sector agrícola, pendiente del tiempo
La reducción del riesgo también ha alcanzado a los precios del sector agrícola tras el informe del Departamento de Agricultura estadounidense de la semana pasada en un tono neutral aunque ligeramente pesimista y un soporte vinculado a la preocupación en torno al tiempo durante la temporada de plantación en curso. En la actualidad, un tiempo húmedo en el Medio Oeste de Estados Unidos y un tiempo seco en el sur han bastado para retrasar la plantación de maíz, trigo y soja y contribuir a que los precios cuenten con soporte.
Los metales de base, a la baja desde febrero
Algunos de los principales metales de base, aparte del aluminio, ya tocaron techo en el mes de febrero como resultado de un ajuste continuado de políticas en China, que el mercado considera que podría reducir la demanda del consumidor más importante a escala mundial.
Para acceder al informe semanal de materias primas de Saxo Bank en formato descargable, pinchar aquí.
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