Los indicadores de recesión contradicen al mercado de bonos

Los diferenciales de crédito indican que el riesgo de una nueva recesión es bastante elevado, pero ¿acaso se equivoca el mercado de bonos?

Los diferenciales entre los bonos corporativos BAA (la calificación de inversión más baja) y los bonos del tesoro a 10 años de Estados Unidos suelen ser un buen indicador de la recesión económica (ver la tabla siguiente).

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Por lo general, durante una recesión, el diferencial alcanza su máximo alrededor de los 300-400 puntos básicos (teniendo en cuenta que la de 1991 es la excepción). Puesto que el diferencial se encuentra actualmente en 337 puntos base, el mercado de bonos indica que el riesgo de recesión es elevado. Es importante señalar que debido a las pocas recesiones que se han dado (siete desde 1961), las conclusiones pueden contar con un desvío estándar elevado.

Curiosamente, la tabla siguiente indica que la percepción del riesgo de recesión en el mercado de bonos no ha disminuido. De hecho, con respecto al año pasado los cambios en el diferencial continúan en territorio positivo.

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…y la percepción aumenta

Entonces, ¿el mercado de bonos está en lo cierto o se está sobrevalorando la probabilidad de una recesión? Casi todos los departamentos de investigaciones financieras de los bancos de inversión realizan predicciones sobre recesiones, pero muchos no dan con la respuesta correcta.

Nosotros leemos con regularidad el blog de Jeff Miller, “A Dash of Insight”, que ofrece observaciones objetivas acertadas sobre la economía. Hace poco, Jeff comenzó una serie de artículos que describen qué predicción sobre la recesión parece ser la correcta. Él establece varios criterios para dichos modelos. En esta actualización de mercado de renta variable no pretendemos analizar en profundidad dichos modelos, por lo que les recomendamos que lean los artículos indicados si desean ampliar sus conocimientos acerca de la predicción de la recesión.

No obstante, ambos modelos indican que existe una probabilidad muy baja de que la economía de Estados Unidos entre en recesión en los próximos cuatro a nueve meses (ver la captura de pantalla siguiente). La conclusión es que dos de los modelos de predicción de recesión más fiables contradicen al mercado de bonos y, supuestamente, al mercado en general, ya que actualmente el inversor medio se muestra pesimista con respecto al futuro.

Bonos

Fuente: A Dash of Insight

Si confían en el futuro y creen que la economía no volverá a entrar en recesión, las bolsas podrían resultar un buen campo de juego comparado los bonos en los próximos 12-48 meses, puesto que es probable que la economía mundial continúe expandiéndose.

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