Desde que comenzaran los disturbios en el norte de África, el precio del crudo ha subido con fuerza, pese a que solo se ha producido una interrupción relativamente pequeña en el suministro de petróleo. La falta de confianza, que llega casi a un estado de miedo, está afectando a los mercados en general.
Lo que comenzó como una crisis del sector alimentario en el norte de África, ha entrado esta semana en zona de peligro, porque el petróleo ha repuntado al empezar a derramarse sangre en Libia. La subida de los costes energéticos está agravando los efectos de la subida de los precios de los alimentos, provocando un efecto combinado que provoca un impacto negativo en las perspectivas de crecimiento global para 2011.
El mercado de renta variable de EE.UU., que hasta el momento había demostrado mucha capacidad de recuperación, con la mejora de los datos económicos y la continuación del alivio cuantitativo, ha entrado en su primera gran inversión de tendencia desde agosto, porque el miedo a la interrupción del suministro de petróleo ha empezado a afectar a la confianza. Los elevados costes energéticos reducen el poder adquisitivo de los hogares e incrementan los costes de producción de las empresas, por lo que afectan a la rentabilidad. JP Morgan ha calculado que un incremento del 10 por ciento en el precio del petróleo reduce el crecimiento global en cerca de un 0,25 por ciento; y las economías emergentes son las más expuestas.
El crudo subió hasta el nivel más alto de los últimos treinta meses, con el Brent cerca de los 120 USD por barril, mientras que el WTI volvió a romper por encima de los 100 dólares. Una subida tan rápida en tan poco tiempo ha llevado a que algunos prevean que el petróleo podría llegar al nivel de los 150 o incluso los 220 dólares. El mercado ha empezado a tomar en cuenta en el precio el efecto de que se expanda la crisis actual a Oriente Medio, con Arabia Saudí e Irán como las principales preocupaciones, porque representan el 15 por ciento de la producción global.
Llega el déficit del petróleo
Por el momento, se está viendo interrumpido el suministro de Libia y los 1,6 millones de barriles diarios que produce se podrían echar a perder en el futuro próximo. Esto puede crear un cuello de botella a corto plazo, porque Arabia Saudí y los EAU, que disponen de la mayoría de la capacidad producción de los cuatro a cinco millones de barriles diarios, van a tener que incurrir en déficit. No obstante, la calidad del petróleo del norte de África es mejor que la del que se produce en Oriente Medio, y como tal, no se puede sustituir en una base de uno por uno.
Aprovechar la capacidad de producción a este nivel reduciría la capacidad de la OPEP de compensar cualquier otra interrupción del suministro en Oriente Medio. Pero los inventarios globales y los niveles de la capacidad de producción están mucho mejor que en 2008, cuando los precios subieron por encima de los 150 dólares. Por aquel entonces, el dólar estaba cerca del 15 por ciento frente al euro, pero un 25 por ciento más fuerte frente al yen, lo que provocaba que el impacto se notara de forma muy diferente en todo el mundo.
Si bien el efecto de unos precios tan elevados durante un periodo de tiempo prolongado afectará a diversos países de forma muy distinta, los análisis indican que países como la India, Indonesia y Corea del Sur van a sentir el golpe cuando los precios suban de los 110 dólares, mientras que otros países como Alemania, China y Japón lo empezarían a notar a partir de los 120 dólares. En 2008, el crudo estuvo por encima de los 110 dólares durante cinco meses, con un nivel medio de 125 dólares durante aquel periodo.
Resultados de las materias primas
Los resultados entre otras materias primas han sido muy variopintos, con la subida del CRB de Reuters Jefferies de un 3,5 por ciento durante la semana pasada, por el sector energético, que tiene mucho peso en el índice. Los inversores han estado llevando su dinero a activos más seguros y en el proceso, han reducido su exposición respecto del sector agrícola y de materias blandas. El cobre, que es un indicador global de crecimiento, está sufriendo ante las perspectivas de que se reduzca la actividad económica.
La plata eclipsa al oro
Desde que comenzaran los disturbios, el gran ganador desde el punto de vista de las ganancias ha sido la plata. Ha subido un 23 por ciento durante el mes pasado, llegando a marcar la mayor subida en 30 años durante el proceso y superando al oro en un 18 por ciento. El oro ha seguido repuntando, pero aún se halla por debajo de los máximos de 2010, porque siguen los flujos de salida del ETF en medio de un sentimiento generalizado de reducción de la exposición. El oro supone el 59 por ciento de todos los fondos invertidos a través de los productos negociados mediante el intercambio de materias primas, y como tal, podría ser el peor parado si la aversión al riesgo sigue subiendo, provocando una cierta ralentización del progreso.
Tras la ruptura por encima de 1.370 durante la semana, el oro se sitúa ahora el punto de mira en el nivel de 1.400 antes de que el triple techo entre 1.424 y 1.430 entre en juego. Entretanto, la plata ha roto las subidas de diciembre y se ha desplazado hasta los niveles máximos de los últimos 30 años justo por debajo de los 32 dólares por onza. Hace un año, 1 onza de oro nos conducía a 70 onzas de plata; en la actualidad, la proporción ha bajado hasta situarse en el nivel más bajo de los últimos 13 años en 43,50.
La agricultura se ve afectada por la aversión al riesgo
El sector de la agricultura, que repuntó con fuerza durante la primera fase de las tensiones del norte de África en Egipto, ahora ha invertido los resultados y en estos momentos es más una cuestión de estabilidad en el sector energético que en el alimentario. ¿Por qué?
Para comprenderlo, tenemos que echar un vistazo a las posiciones largas, o las apuestas sobre ganancias, por parte de los gestores de fondos y otros especuladores importantes. El martes pasado, las posiciones largas de futuros entre los contratos de trigo, soja y maíz se situaban cerca del récord de un millón de lotes desde principios de febrero. Al expandirse la crisis al complejo energético, con el subsiguiente impacto en los mercados de renta variable, estas posiciones volvieron a empezar a achicarse, como parte de un movimiento general hacia la reducción del riesgo.
Los datos fundamentales que han llevado a estos mercados a unos niveles casi récord últimamente no han desaparecido, pero en estos momentos, esto simplemente se pasa por alto. Una vez que haya cesado esta reducción del riesgo, es probable que vuelvan los compradores, dadas las perspectivas de oferta para 2011.
Una sequía en el norte de China podría empeorar las cosas, afectando a la producción de trigo, mientras que las heladas amenazan con afectar a las cosechas en Rusia. Las dificultades meteorológicas nos van a acompañar durante un tiempo, y en última instancia, van a ser el factor decisivo que afecte a los precios. Mientras, los precios del maíz cuentan con el soporte de los niveles más bajos de las acciones en 34 años, junto con un aumento de la demanda de etanol, por el repunte de los precios de la gasolina.
Por el lado positivo, por lo que respecta al sector alimentario, merece la pena destacar que el precio del arroz ha caído ya un 16 por ciento desde los máximos que vimos a principios de febrero. India, el segundo mayor productor de arroz del mundo, afirmó que estaba planteándose prohibir las exportaciones, al anticipar unas cosechas extraordinarias.
Conclusión
Los niveles actuales de exceso de capacidad deberían ayudar a aliviar los miedos a las interrupciones del suministro de Libia. Los agentes principales, como EE.UU., la OPEP y la AIE llevan tiempo intentando “diluir aceite en agua”, en un intento de calmar los ánimos. Pero por ahora, el riesgo de contagio y el riesgo de reducción, están marcando el sentimiento, con lo que se puede esperar un periodo de volatilidad alta.
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