La aversión al riesgo ha aflorado de nuevo, lo que nos lleva a plantearnos si alguna vez desapareció. Los mercados de acciones y de materias primas han situado el punto de mira en la evolución de los mercados de crédito, en el que los diferenciales de los bonos dentro de la eurozona, salvo contadas excepciones, se han incrementado, por lo que cada vez resulta más complicado para los bancos conseguir financiación. Lo que resulta más preocupante es que hemos visto cómo los inversores han comenzado a deshacerse de aquellos bonos “más seguros” emitidos por Francia, Austria, Países Bajos y Finlandia. Como consecuencia, ha aumentado la presión sobre el Banco Central Europeo con vistas a que respalde a los mercados de un modo más agresivo del que hemos sido testigos hasta la fecha.
La próxima semana, el foco de atención se va a desplazar hasta EE.UU., donde el súper comité del Congreso para la reducción del déficit va a informar sobre cómo recortar el déficit estadounidense en 1,2 billones de dólares durante los próximos 10 años. En el caso de que no se logre alcanzar un acuerdo, veremos cómo se desencadenan automáticamente recortes en el gasto en todas las ramas del gobierno a partir de 2013 y puede que las agencias de calificación de crédito den un paso más en su retórica ante el acecho de una nueva rebaja.
No obstante, por ahora, la crisis crediticia europea sigue siendo el tema de moda. Los inversores de commodities se muestran preocupados ante una posible ralentización de la economía global, que reduciría la demanda de materias primas. Esta semana, el índice Reuters Jeffries CRB ha bajado ante las pérdidas que han arrojado la mayoría de las materias primas, en concreto el oro y el paladio, mientras que el crudo WTI ha hecho gala de un rendimiento relativamente fuerte.
El diferencial del crudo se reduce por el cambio de sentido en el oleoducto
El diferencial entre el crudo WTI estadounidense y el crudo Brent, que cuenta con un enorme seguimiento aunque su negociación resulta sumamente complicada, ha experimentado la mayor debacle en semanas. Enbridge, el operador estadounidense del oleoducto de Seaway, ha anunciado que ha autorizado cambiar el sentido de los flujos de petróleo con vistas a posibilitar su transporte desde Cushing, el punto de distribución del WTI, hasta las refinerías situadas en la costa del Golfo de México. Aunque el cambio de sentido de flujo, que sigue pendiente de la aprobación reglamentaria, no arrancará hasta el segundo trimestre de 2012, algo para lo que en la práctica habrá que esperar a 2013, la noticia ha copado la atención de los operadores y el diferencial se ha reducido hasta los ocho dólares.
El diferencial se ha mantenido obstinadamente elevado durante meses a pesar de los niveles de almacenamiento en Cushing. No obstante, la justificación inicial para la ampliación del diferencial se ha ido reduciendo en las últimas semanas, lo que ha llevado a eliminar una de las razones por las que el petróleo estadounidense sin salida al mar debería negociar con descuento en el mercado global, representado por el precio del Brent.
Las noticias acerca del cambio de sentido de flujo del oleoducto han desencadenado un fuerte repunte en el WTI, que ha roto por encima de los 100 dólares por barril y solo ha sucumbido a la obtención de beneficios una vez que los stop de compra y los cierres de diferenciales han completado su ciclo. Las noticias procedentes de los mercados exteriores, en los que el sistema financiero continúa paralizándose y la confianza hace aguas, han desencadenado nuevas ventas; no obstante, el WTI ha logrado mantenerse en el nivel de 100 dólares.
Si bien muchos dudan que la economía estadounidense, a pesar de sus continuas mejoras, vaya a lograr contrarrestar precios para el crudo de triple digito, la escasa disponibilidad de productos tales como calefacción por petróleo y gasoil de EE.UU. hacia Europa y China debería garantizar que la fase inicial del mercado petrolero siguiera contando con un buen soporte durante los próximos meses. Sobre esta base, el crudo Brent buscará soporte en torno al nivel de 105 y hablaremos de fracaso en el WTI cuando encuentre soporte entre los 97 y los 95 dólares.
El oro, en plena lucha a pesar de noticias alentadoras
A pesar de que continúa el clima de preocupación en torno al mercado de la deuda, el oro no ha logrado avance alguno hacia o más allá del nivel de 1.800 dólares por onza. El mercado se ha hecho eco de la situación con una cierta inquietud; las inversiones en fondos negociados en bolsa se han incrementado considerablemente en el mes de noviembre y se han situado muy cerca de los niveles récord del mes de agosto. De reducirse de nuevo el precio, en concreto por debajo de los 1.700 dólares, podríamos arriesgarnos a una corrección más profunda.
Compras récord de los bancos centrales en septiembre
Las buenas noticias han llegado también de la mano del Consejo Mundial del Oro que ha dado a conocer que los bancos centrales han comprado 148,4 toneladas de oro durante el tercer trimestre, la mayor adquisición en décadas. La mayor parte de las compras se llevaron a cabo en el mes de septiembre tras la drástica bajada experimentada por los precios desde la subida record hasta 1.921. Todo ello también ha servido para confirmar los rumores que entonces se escucharon en el mercado sobre el nacimiento de una demanda física especialmente fuerte tras bajar hasta 1.535. Esta situación debería proporcionar cierta tranquilidad a los inversores, ya que parece que la tendencia está en condiciones de mantenerse durante los próximos meses ante, en particular, la voluntad de los bancos centrales de los mercados emergentes de diversificar sus crecientes reservas de divisas.
La liquidez y Paulson
Entonces, ¿a quién le ha dado por vender? Parece que son tres los temas generales que han provocado la falta de soporte durante la última semana. La angustia se ha apoderado ligeramente del mercado ante la noticia de que John Paulson, el mayor inversor de oro a escala mundial, ha reducido en una tercera parte sus tenencias en el SPDR Gold Trust. Es el fundador y presidente de Paulson & Co, un fondo de cobertura que saltó a la fama en 2007 al vaticinar la denominada crisis de las subprime y ganar con ello miles de millones. Su buque insignia cayó un 40 por ciento en septiembre, tras registrar un número de pujas espectacularmente erróneo. Queda por ver si ha optado por otras inversiones en oro tales como lingotes para así esconder la mano o si se ha hecho así para pagar reembolsos y cubrir pérdidas en otras partes.
Los problemas de liquidez podrían ser otra posible explicación ya que muchos otros inversores han continuado arrojando pérdidas y han visto cómo los bancos cerraban sus líneas de crédito. Por último, también podría argumentarse que si todo el mundo dispone de oro como cobertura de puerto seguro, la propia cobertura se convierte en riesgo, con lo que son más las posibilidades de que observemos un revés antes de que se reanude la tendencia alcista. No obstante, por ahora, seguimos siendo optimistas por cuanto se refiere a una posible subida, aunque no podemos pasar por alto el hecho de que una ruptura por debajo de 1.680 conlleva el riesgo de desencadenar una corrección más profunda, que puede situarnos de nuevo en torno al soporte crítico en la media móvil de 200 días, que ahora está en los 1.592 dólares.
Duro golpe de nuevo para la plata que cae más de 35 dólares
Una vez más, la plata ha desempeñado su función de versión de beta alto del oro. El repliegue relativamente pequeño experimentado por el oro desencadenó, en una única sesión de negociación, un derrumbe del 8 por ciento en la plata. Como consecuencia, hemos observado un nuevo contratiempo en el romance que une a los inversores con la plata, en el que la incapacidad para regresar al nivel de 35 dólares ha llevado a los especuladores una vez más a buscar la salida. A corto plazo, el enfoque más claro parece ser la negociación por rango entre los 30 y los 35 dólares mientras tratamos de determinar la dirección futura del oro.
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