Las bolsas de todo el mundo han vivido uno de los principios de año más fuertes en varias décadas, y el pesimismo que se había impuesto en varios momentos de 2011, por fin parece haber quedado temporalmente aparcado. Los gestores de grandes fortunas, muchos de los cuales optaron por estrategias defensivas y conservadoras al empezar el año, se están quedando atrás y están entrando en un mercado alcista al dejar de centrarse todas las miradas en los problemas de Europa, y pasar a centrarse en las noticias favorables para la economía que llegan de China y Estados Unidos.
No todas las materias primas en general se han unido por igual a la fiesta. El S&P GSCI, en el que predomina el sector de la energía, ha mostrado un saludable resultado del 2 por ciento en el mes; mientras que el índice DJ-UBS, más diversificado, hasta el momento no ha logrado más que un 0,3 por ciento; con fuertes subidas en los metales, compensadas por las bajadas en el sector del cereal. Algunas de dichas subidas se han visto mitigadas por la debilidad del dólar, que ha entrado en retiradas de beneficios una vez que los especuladores han llegado a posiciones largas casi récord, especialmente frente al euro.
El repunte del oro se desvanece pese a la debilidad del dólar
Tras una subida de 160 dólares desde el mínimo de diciembre, el oro se ha tomado un respiro esta semana, con una subida que no ha sido tan fuerte como la caída del dólar. La fortaleza de los parqués ha socavado parte del atractivo del oro como alternativa de inversión. El mercado chino se va a cerrar a todos los efectos durante las próximas dos semanas, con motivo de la celebración del Año Nuevo Lunar, con lo que la negociación va a cesar y la demanda debería reducirse. En estas circunstancias, nosotros sospechamos que el oro podría estar a punto de comenzar una semana de turbulencias, dadas las posibilidades de que el dólar se refuerce tras su reciente corrección.
Los inversores en ETF también parecen estar optando por esperar a ver qué pasa. El flujo neto de entrada en los principales ETF ha sido ligeramente negativo desde el comienzo del año, pese al repunte de 160 dólares. Lo mismo ocurre con los inversores especuladores a través de futuros, cuya posición neta solamente ha experimentado un leve incremento. Esto indica que en estos momentos, los fondos de cobertura se están fijando en otras materias primas, en busca de cobertura.
Técnicamente, el oro ha encontrado resistencia en el nivel de 1.670, el fondo del nivel de cotización anterior y la línea de tendencia desde los máximos de septiembre, mientras que la media móvil de 200 días en 1.642 ofrece soporte antes de 1.600.
Baja el petróleo al reducirse el miedo a las interrupciones en el suministro
Los precios del petróleo se han movido en ambos sentidos, en modo de “esperar y ver”, al reducirse algo el miedo sobre las interrupciones en el suministro. En Nigeria, las asociaciones petroleras han alcanzado un acuerdo; e Irán ha insinuado que está preparado para retomar las conversaciones con los países occidentales. Al principio de la semana, los precios del petróleo subieron temporalmente de golpe tras la noticia de que Arabia Saudí pretendía mantener los precios en torno a los 100 dólares el barril, unos 25 dólares por encima de su objetivo oficial anterior desde 2008. Según el FMI, el aumento de los gastos sociales en el Reino ha incrementado el precio que se necesita para equilibrar su presupuesto hasta los 80 dólares, una subida desde los tan solo 50 dólares de 2008.
Según la Agencia Internacional de la Energía, la demanda de petróleo durante el último trimestre de 2011 ha caído por primera vez desde la crisis financiera de 2008 y 2009. La razón de este cambio ha sido el debilitamiento de las economías, un invierno suave en el hemisferio norte, y cómo no, los elevados precios del crudo. Si bien el precio actual del Brent está cómodamente por debajo de los máximos de 2008, si nos fijamos en los precios en otras divisas, el panorama está cambiando. Y esto ayuda a explicar el impacto negativo sobre el crecimiento económico en estos momentos. En el gráfico siguiente vemos el movimiento relativo del precio del Brent en diferentes divisas, medido desde el precio de cierre récord del 3 de julio de 2008.
¿El gas natural, directo al abismo?
Las ventas masivas del mes de gas natural, que dieron un paso más al dejar vía libre el dólar a principios de mes, han bajado un 23 por ciento en 2012 y un 13 tan solo en esta última semana. La caída hasta el mínimo de la última década se ha debido a una elevada producción, con el boom de la perforación de roca de esquisto con almacenamiento limitado, que podría forzar incluso una mayor bajada de los precios. El mercado está en estos momentos en una situación de sobreventa extrema, y los especuladores se sitúan en posiciones cortas, con el consiguiente aumento del rebote a corto plazo, en el caso de que veamos un cambio en las previsiones meteorológicas.
Renacen los metales industriales
El sector que más ha sufrido en 2011 ha vuelto en busca de venganza. El enfoque defensivo de las materias primas cíclicas del comienzo de año ha fracasado, al mejorar las perspectivas de crecimiento de China y EE.UU., y al empeorar la situación en Europa. También ha contribuido al repunte el aumento de las esperanzas de que China opte pronto por un alivio en su política monetaria.
Para explicar el fuerte repunte del cobre, basta echar un vistazo a la forma en la que los especuladores se han posicionado. Hasta la semana pasada, únicamente disponían de posiciones cortas netas en 7 de las 24 materias primas principales que cotizan en EE.UU.; y el cobre es una de ellas. Esto ha contribuido a provocar un fuerte repunte de las coberturas cortas en el cobre y otros metales, con una subida del índice de metales compuesto LMEX del 10 por ciento en enero.
El cobre ya se ha replegado hasta los niveles de septiembre de 2011, lo que suscita ahora la duda sobre la sostenibilidad de este repunte, especialmente tras experimentar un repliegue de la mitad de la bajada de 2011. El último resultado del PMI de China sigue apuntando a una contracción, con lo que si bien ahora se espera un aterrizaje suave en China, la duda sigue siendo si será suficiente para ofrecer un soporte para los precios de los metales en unos niveles tan elevados.
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