La rentabilidad anual de los inversores y los agentes tras varias semanas de hibernación ha provocado las típicas cazas de negociaciones con potencial de rentabilidad. Se ha puesto en marcha dinero fresco y el sector de la energía y los metales preciosos han sido hasta el momento los principales receptores, tras la mejora de los datos económicos, particularmente en EE.UU.; y desde luego, tras las amenazas de conflicto en el Golfo Pérsico, que han provocado una subida en los precios del petróleo y han disparado nuevas compras de oro y plata en busca de un refugio. Asimismo, también se incluye en el informe de esta semana, nuestra opinión sobre las perspectivas del primer trimestre.
La semana que viene, la atención se va a centrar en el re-equilibrio anual de las dos referencias de materias primas más seguidas, el Índice de Materias Primas Dow Jones-UBS (DJ-UBS CI) y el Índice de Materias Primas S&P GSCI (S&P GSCI). Se estima que se invierten entre 250.000 y 300.000 millones de USD directamente o referenciados frente a estos dos índices, por lo que durante las próximas dos semanas, se va a seguir esto con mucha atención, puesto que los flujos de inversión entre los futuros de materias primas subyacentes pueden ser muy significativos.
Si echamos un vistazo rápido a la tabla de resultados de la primera semana de 2012, vemos que el resultado del índice DJ-UBS presenta un saludable resultado de un 2 por ciento, ayudado principalmente por las subidas en el sector de la energía y los metales preciosos. Las materias primas blandas lo han pasado mal en general y los precios del trigo a ambos lados del Atlántico han caído ante las recogidas de beneficios tras un fuerte repunte de final de año.
Re-equilibrio de índice de 2012
Todos los meses de enero, el índice DJ-UBS CI y el S&P GSCI modifican su exposición actual a sus cestas para devolverlos a sus volúmenes objetivo fundamentales originales y permitir así nuevos ajustes. El reequilibrio suele consistir fundamentalmente en la venta de los mejores resultados del año anterior y la compra de los peores, aunque no solo; para reconfigurar así la composición de la cartera. Este año, tenemos un nuevo cambio, al incluirse el Brent al índice DJ-UBS por primera vez, y con una reducción por parte del crudo West Texas Intermediate por un importe similar.
El precio de ejecución del 6 de enero determinará el número final de contratos que se comprarán y venderán, con el ejercicio real entre el lunes 9 de enero y el viernes 13 de enero. Cada día se ajustará cerca del 20 por ciento del volumen de re-equilibrio con los precios de cierre de los contratos de futuros del día correspondiente.
Grosso modo, se comprará sector agrícola, ganadero e industrial y se venderán energía y metales preciosos, con la excepción del gas natural y del contrato de crudo Brent mencionado. Esto podría tener un impacto positivo sobre el azúcar, níquel, algodón, trigo y zinc, puesto que el volumen de re-equilibrio estimado supone una parte significativa de la liquidez disponible de cada materia prima. Se han visto signos de que los agentes han tratado de adelantarse a estas compras el jueves, con la caída del azúcar del 5,2 por ciento, la mayor desde septiembre, con las noticias fundamentales que provocaron una caída del precio, exacerbadas a continuación por los especuladores, que se vieron forzados a cerrar posiciones largas.
El S&P GSCI también está reduciendo su exposición al crudo West Texas Intermediate a favor del Brent y el gasoil, con lo que el importe total de crudo West Texas Intermediate que se tiene que vender se calcula que se esté por encima de 15.000 millones de USD, frente a más de 5.000 millones de USD vendidos en Brent. Aunque son volúmenes significativos, son relativamente pequeños, en comparación con los volúmenes medios diarios; aunque han contribuido a la significativa ventaja del Brent de esta semana. El diferencial ha aumentado en 3 dólares durante la semana pasada, hasta situarse por encima de los 11 dólares, lo que indica que los operadores y los gestores de fondos, que siguen el DJ-UBS, ya han estado activos antes de las grandes negociaciones de la semana que viene.
Extracto de las perspectivas del T1: los mercados de materias primas, preparados para las dificultades
Lo más probable es que el primer trimestre traiga consigo una enorme incertidumbre, puesto que el mercado va a buscar respuestas a muchos interrogantes que quedaron pendientes en 2011; particularmente, la gran incógnita de si afrontaremos otra recesión global en 2012.
Con nuestras expectativas de una nueva revalorización del dólar durante los primeros compases de 2012, el margen de subida de los principales índices de materias primas parece limitado durante el primer trimestre, en el que lo más probable es que los inversores sean muy selectivos.
Los metales preciosos como el oro y hasta cierto punto, la plata, seguirán beneficiándose de la continuación de la aversión al riesgo. Entre los factores de soporte, se incluyen también la coyuntura de los rendimientos negativos que se vive actualmente en más de la mitad de los países del G20, junto con una fuerte demanda física por parte de los bancos centrales y los inversores de mercados emergentes. Nosotros creemos que los precios se estabilizarán tras una corrección al final de 2011, con nuevos flujos de inversión, que llevarán los precios hasta cerca del nivel de 1.800 durante el T1, e incluso por encima hacia el final del año.
Subidas técnicas: El repunte desde los mínimos ha llevado al oro una situación mucho mejor a corto plazo, con un cierre por encima de la media móvil de 200 días, en 1.634, lo que apunta a un mayor potencial alcista. Solo un cierre semanal por encima de 1.545 podría eclipsar esta proyección y llevar a una corrección más profunda.
Los metales base seguirán sufriendo, pese a las expectativas de empeoramiento del nuevo suministro, durante los primeros compases de 2012, ante la creciente preocupación de recesión en los mercados desarrollados, junto con la ralentización en los mercados emergentes. No obstante, las perspectivas a largo plazo siguen siendo positivas, puesto que con unos precios tan bajos, deberíamos ver un repunte de la demanda, especialmente en países como China.
El sector agrícola sufrió un gran revés durante 2011, por la combinación de la normalización de las condiciones meteorológicas y la reacción de los agricultores de todo el mundo a los elevados precios de 2010/11, con niveles récord de plantación de nuevas cosechas. La posición larga especulativa acumulada de los fondos de cobertura de todo el sector ha caído hasta los niveles más bajas en dos años y medio, por lo que (junto con los posibles problemas del suministro por problemas meteorológicos que estamos viviendo en Sudamérica) en nuestra opinión hay un buen margen alcista en los precios, especialmente entre las materias primas con una oferta reducida, como el maíz y la soja.
El sector energético, sin incluir el gas natural de EE.UU., que está atascado en un mercado bajista, con la amplia oferta de EE.UU. de gas de esquisto, parece preparado para seguir en una cotización en rango durante los primeros compases de 2012. Los dos principales riesgos para los precios del petróleo son la escalada de la tensión en torno al Golfo Pérsico (Irán e Irak) por el lado alcista, y un empeoramiento de la crisis de la eurozona, por el lado bajista.
El crudo Brent tiene potencial para moverse en torno a los 95 dólares y debería moverse de media en torno a los 100 durante el T1, antes de subir hacia el final de año. En mi opinión, la prima de riesgo y las compras especulativas antes del re-equilibrio de la semana que viene, que deberían favorecer al Brent, han incrementado en cerca de 10 dólares el precio actual. Solo los corazones a prueba de infarto se posicionarían en contra del movimiento actual, con el riesgo de un pico a corto plazo en el horizonte; pero atención a cualquier noticia que apunte a una reducción de las tensiones, porque podría desencadenar ventas agresivas.
Actualización técnica: la línea de tendencia y los anteriores cierres en niveles elevados supondrán una resistencia en 115, antes del máximo de septiembre y noviembre en 116,50. El soporte puede encontrarse en 115,50 antes de 110,00.
Para acceder al informe completo sobre materias primas de Saxo Bank en formato descargable, pinchar aquí.
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