Los mercados financieros, incluidas las materias primas, reaccionaron de forma positiva a lo que parecía un esfuerzo coordinado de los bancos centrales para aumentar la liquidez y la confianza. Cinco de los principales bancos centrales han anunciado una reducción en el tipo de interés aplicado a los cambios de dólares estadounidenses, lo que debería contribuir al flujo de liquidez entre bancos internacionales, y el Banco Popular de China ha reducido sorprendentemente el índice de reposición de reservas para los bancos chinos, al tiempo que su actividad manufacturera se ha reducido por primera vez en casi tres años. Esto ha provocado que la atención vuelva a centrarse en el crecimiento, ahora que parece que la segunda economía mundial se va a ralentizar mucho más rápido de lo esperado durante los próximos meses.
El CRB solo ha perdido el 0,4 por ciento durante el mes de noviembre y ha bajado un 5,6 por ciento en lo que va de año. Durante este mes, la crisis de la deuda ha seguido su curso, con una subida del dólar de un 1,4 por ciento frente a una cesta de divisas; suprimiendo así parte del soporte de las materias primas. La estrella ha sido el crudo WTI que recortado parte de la distancia con el Brent y, en términos generales, se ha mantenido gracias a la escasez al inicio del invierno y al riesgo geopolítico que se avecina en Irán. Las materias primas agrícolas han sido las que han salido peor paradas, llegando a ocupar siete de los diez puestos de la cola.
El precio del cobre ha subido con fuerza desde una situación de sobreventa y la mayoría del resto de las materias primas le han seguido, en una medida importante ayudadas por lo que parece una debilidad temporal del dólar. Mientras tanto, la economía estadounidense continúa alejándose del resto a medida que los datos económicos continúan sorprendiendo para bien y ahuyentando el riesgo de recesión en la mayor economía mundial. No obstante, la recesión de Europa y las economías en desarrollo ralentizadas probablemente no impedirán que la economía global siga ralentizándose durante los 3 a 6 meses siguientes. Y ante esta coyuntura, a las materias primas les va a costar mucho subir.
Es importante tener en cuenta que éste no es un punto de inflexión para la crisis de deuda de la Eurozona y que los políticos deben demostrar una capacidad resolutiva similar a la de los bancos centrales, puesto que la crisis de deuda soberana en Europa requiere una medicina mucho más potente y solo ellos pueden suministrar la posible cura, sea la que sea. Por lo tanto, las complicadas condiciones de mercado e inversión parecen dispuestas a persistir por ahora. Y es que la volatilidad que vivimos solo fue más prolongada que ahora en dos periodos de los años 30
Los riesgos principales continuarán hasta el final de año
Los movimientos de los bancos centrales han provocado un repunte importante de los mercados de valores, pero los mercados de bonos no han tragado y especialmente los rendimientos de bonos italianos se han mantenido en niveles elevados e insostenibles, mientras que la rentabilidad de bonos del estado alemanes a un año ha caído por debajo de cero, lo que ha provocado que muchos inversores estén ahora más preocupados por recuperar que por rentabilizar su dinero. La liquidez sigue menguando a medida que nos aproximamos al final del año, por lo que los mercados bailarán cada vez más al son que marcan los titulares y las decisiones de inversión a muy corto plazo a medida que los inversores traten de proteger los beneficios que tengan, o de limitar sus pérdidas.
La posición larga especulativa alcanza el mínimo desde julio de 2009
Los fondos de cobertura y otros grandes especuladores han seguido reduciendo su exposición a las materias primas durante el mes de noviembre. Datos recientes de la Comisión de Inversión Futura en Materias Primas indican que han reducido su exposición combinada a largo plazo de futuros y opciones en las 25 materias primas a las que hacemos seguimiento en un 19 por ciento hasta los 770.000 lotes, el nivel más bajo desde julio de 2009, y muy por debajo del pico reciente de casi 2 millones de contratos el febrero pasado. En términos nominales, la exposición cayó en 12.000 millones de dólares hasta los 76.000 millones de dólares.
Cada vez es más importante llevar un control sobre estos datos como posible indicador de anulación. Un buen ejemplo de ello ha sido el cobre durante esta semana, que ha registrado un mínimo del día con una oscilación del 10 por ciento. Según la CFTC, los inversores han triplicado sus posiciones cortas en cobre en base a que las perspectivas han seguido empeorando. Esto lo ha hecho vulnerable frente a noticias positivas, y eso es precisamente lo que han provocado los Bancos Centrales. Y a esto le ha seguido un fuerte repunte al reducirse las posiciones cortas.
Una demanda fuera de lo común provoca la subida del oro
Los inversores en oro reaccionaron con fuerza al anuncio de los bancos centrales después de haber estado negociando con tranquilidad durante la semana pasada. El movimiento alcista hasta 1.750, el máximo de las dos últimas semanas, se ha apoyado en grandes volúmenes de negociación y podría indicar que, si bien muchos han estado esperando una corrección mayor, no quieren perderse un posible movimiento al alza. En general, se está considerando al oro como una de las inversiones más seguras y defensivas de entre las materias primas en un momento en el que las perspectivas económicas empeoran. Creemos que el dólar pronto encontrará soporte y se reforzará de nuevo y eso seguirá siendo un elemento disuasorio fundamental para la subida del precio del oro, a menos que la crisis aumente más aún.
El crudo se estanca entre dos aguas
El precio del petróleo buscó resistencia esta semana tras unos niveles anteriores de soporte en 95 para el crudo WTI y en 105 para Brent. El mercado se encuentra atascado entre unas perspectivas de crecimiento económico que empeoran combinadas con la vuelta del petróleo libio, la escasez del invierno y el riesgo geopolítico. El conflicto entre gobiernos occidentales e Irán, segundo mayor productor de la OPEP, continúa con el cierre de la embajada del Reino Unido como consecuencia de un ataque. Esta prima de riesgo geopolítico sobre el petróleo, que podría suponer cinco dólares del precio, persistirá y podría ir en aumento. Dada la ausencia de convicciones firmes en lo que respecta a la orientación futura, parece que los rangos establecidos, que son de 95 a 105 para WTI y de 105 a 115 para Brent, continuarán así.
Los mercados del cereal se ven atrapados en una espiral fisiológica descendente
El sector del cereal ha sido el más castigado con una exposición larga al maíz; el que hasta ahora había sido la niña bonita de los mercados de cereal ha caído un 22 por ciento. La exposición larga general de los cereales CBOT se sitúa ahora en tan solo 69.500 contratos, habiendo caído desde los 800.000 contratos de febrero, cuando la preocupación por la cosecha de este año alcanzó su punto álgido. La posición corta en la cartera de soja, que incluye semillas de soja, harina de soja y aceite de soja, ha aumentado por segunda semana consecutiva hasta alcanzar los 45.000 contratos.
La brusca reducción de las participaciones de inversores durante los dos últimos meses ha sido consecuencia de una producción mayor de la esperada este verano, al tiempo que los precios de cereal producido en EE.UU. han estado sometidos a presión porque el refuerzo del dólar ha minado su competitividad en el mercado global. En particular, el precio del maíz y de las semillas de soja debería mantenerse, teniendo en cuenta que una mayor demanda de piensos y la reposición de existencias en China garantizarán una buena demanda en los próximos meses. La respuesta del suministro mundial a los precios altos de los dos últimos años también debería ser garantía de una gran cantidad de plantaciones el año que viene, pero con el posible retorno del fenómeno climático de La Niña, las perspectivas podrían cambiar con facilidad.
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