La semana pasada sin duda pasará a los registros de récords, por lo que se refiere a los metales. La plata ha caído un 34 por ciento en cuestión de días, lo que supone la caída más brusca en 30 años. Mientras, el oro ha experimentado una corrección del 20 por ciento desde su máximo, algo que solamente había ocurrido en otras dos ocasiones en la década pasada. El cobre ha experimentado una corrección de una tercera parte desde sus máximos de febrero, al volver los fondos de cobertura a posiciones cortas por primera vez en más de dos años.
Las razones de las ventas masivas son numerosas: la adversidad al riesgo, las aglomeraciones por obtener liquidez para cubrir posiciones de pérdidas en otros sectores, la reducción de la demanda de metales industriales por la ralentización económica, y lo que no es menos importante, la nueva subida de los márgenes por parte de CME, el mayor mercado de futuros del mundo. Y a esto se le suma que ha habido rumores en el mercado sobre fuertes ventas por parte de inversores chinos. Se han estado centrando en la fortaleza de sus economías domésticas y se han quedado fuera por la ralentización en el resto de sectores.
Desde principios de agosto, la volatilidad del oro ha estado siempre en niveles altos, lo que indica una creciente incertidumbre sobre la dirección de futuro. Hasta el 6 de septiembre, cuando se alcanzó un nuevo máximo en 1.921, los inversores profesionales habían empezado a reducir la exposición pese a que los mercados de renta variable globales iban en la dirección contraria. Varias correcciones de 100 dólares durante el mes pasado contribuyeron a incrementar la desazón entre los inversores, que antes consideraban al oro el último puerto seguro.
La aniquilación se produjo el viernes pasado, cuando los rumores sobre un inminente pico en el margen de CME sobre el contrato de futuros del oro, lo empujó por debajo de 1.700; y no experimentó una aceleración hasta el lunes, cuando los inversores del Lejano Oriente pudieron reaccionar a la nueva situación. La plata extendió las ventas masivas que comenzaron a principios de mayo y el oro alcanzó, pero no rompió la frontera que representa su media móvil de 200 días.
En nuestro artículo “¡Todo el mundo alerta! El margen de futuros del oro podría volver a subir”, del 31 de agosto, sosteníamos que la constante volatilidad y los cambios de precios diarios probablemente garantizaban otro pico hasta el rango de 8.200-9.000 dólares por contrato. El viernes, el margen por la titularidad del contrato de futuros de oro se incrementó hasta 8.500, lo que significa que un inversor al precio actual del oro tiene que pagar un 5,2 por ciento del valor del contrato para mantener una posición.
Un margen como éste, es históricamente alto y, a no ser que veamos nuevas subidas, probablemente hayamos tocado techo por ahora. Técnicamente, el oro aguantó y rebotó con fuerza desde su media móvil de 200 días, situándose actualmente en 1.530, y esto ha devuelto parte de la confianza que se estaba perdiendo con la fase de confusión. Los argumentos para mantener oro en todo caso se han reforzado durante el mes de agosto, con lo que una vez que se reduzca este nerviosismo, el oro podría volver a brillar.
¿Y a partir de aquí, cuáles son los riesgos? Costó 18 meses volver a marcar un máximo durante las dos grandes correcciones anteriores de 2006 y 2008; las salvaciones de inversores por parte de los ETF hasta el momento han sido muy limitadas, y como tal, asumen el riesgo de nuevas ventas en caso de que ese tipo de inversor decidiera también retomar posiciones. Por último, y lo más importante, tendremos que ver reducirse la volatilidad, puesto que un exceso de la misma supone el mayor riesgo para que el oro pueda mostrarse como un puerto seguro.
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