Una vez pasadas las prisas de principios de año por comenzar posiciones largas, los mercados de materias primas se han quedado sin impulso esta semana. El índice CRB indica unos ingresos planos tras unas ganancias cercanas al cuatro por ciento durante la primera semana de negociación. Las principales ventas masivas provinieron de los cereales y las oleaginosas, seguidos del sector energético.
El impulso “polar” extra que ha contribuido a la subida de los precios del sector energético a principios de mes ha comenzado a desvanecerse, con las previsiones de la mejora de las condiciones meteorológicas y la nueva subida de los inventarios, que han provocado la bajada de los precios. Los movimientos del mercado provocados por las caídas de las temperaturas son temporales por naturaleza pero el aumento de la demanda ha contribuido en cierto modo a reducir el boom de los inventarios.
La Administración de Información de Energía (EIA) ha publicado esta semana sus cifras mensuales de exceso de capacidad de producción de petróleo de la OPEP. Sin incluir Nigeria ni Irak, cuenta ahora con un exceso de capacidad de producción de 4,7 millones de barriles al día, el nivel más alto desde 2002.
Pese a la fuerte demanda de los mercados emergentes, la recuperación más lenta de las economías desarrolladas deja poco margen para nuevas subidas a corto plazo. Visto el actual exceso de capacidad, la OPEP se ha mostrado satisfecha con los actuales niveles de precios, a sabiendas de que unos precios más altos podrían dañar el lento proceso de recuperación. Además de todo esto, tenemos el riesgo de un posible sobrecalentamiento de la economía china, algo que ha comenzado a tratar el gobierno esta semana, tomando las riendas del crédito e incrementando los costes de financiación de entidades crediticias.
El esperado informe de la CFTC sobre cómo podrían frenar los riesgos excesivos en los mercados energéticos se publicó el pasado jueves. La nueva normativa afectaría al crudo, el gas natural, el gasoil para calefacción y la gasolina, al quedar patente que es probable que las nuevas limitaciones afecten solamente a los titulares de las diez mayores posiciones. Con lo que se trata de una respuesta muy medida que afectará principalmente a los fondos de cobertura y los fondos de índice.
Técnicamente, el crudo para la entrega del mes más próximo registró la mayor subida de los últimos 15 meses, hasta situarse en 83,95 USD, pero la fuerte venta masiva que siguió indica que el mercado no está listo hoy por hoy para superar el nivel de 85 USD. Teniendo en cuenta el repunte del 18,5% desde mediados de diciembre del año pasado, se imponía una corrección. Actualmente estamos buscando el nivel de 78,08 USD y 76,27 USD como buenos niveles de soporte en un mercado que cada vez parece que tienda más a moverse cotizando por rangos en torno a 80 USD hasta que veamos una reducción mayor en el exceso de suministro.
Esta semana, se ha puesto en perspectiva la fiebre del oro de 2009 al declarar una consultora de metales preciosos líder que el pasado año la demanda de inversión de oro se duplicó hasta las 1.820 toneladas, mientras que las compras de joyería cayeron un 23% hasta las 1.687 toneladas. Es la primera vez en las últimas tres décadas que la demanda de inversión se sitúa por encima de la demanda de joyería, situación que destaca la importancia del papel que han desempeñado los inversores en la evolución seguida por el oro hasta alcanzar una subida récord en 2009.
Se prevé que la demanda de joyería se mantenga sin cambios por encima de los 1.000 USD de acuerdo con los inversores, con lo que el punto de interés se centra estrictamente en la necesidad de una demanda de inversión continuada con vistas a que los precios suban en los próximos meses. El suministro global en minas se ha incrementado un 6% hasta las 2.553 toneladas, la mayor subida en seis años, mientras que las ventas netas de los bancos centrales han caído un 90% hasta las 24 toneladas, el nivel más bajo en más de veinte años.
Las inversiones netas nuevas totales en materias primas se han incrementado en 50.000 millones de USD, un nuevo récord en palabras de JP Morgan. Este dato ilustra con claridad cuál ha sido la perspectiva de los inversores respecto de esta clase de activo en expansión y en la actualidad, las previsiones apuntan a que en 2010 el importe que se invertirá en el sector será similar.
Al igual que ocurriera con los precios de la energía, el oro no ha logrado aferrarse a las ganancias obtenidas a principios de semana. Por una parte, ha contado con el respaldo de un interés inversionista continuado, si bien ha surgido la preocupación en torno a una posible recuperación del dólar fundamentada en los males europeos, que podría repercutir negativamente en el EUR y por lo tanto en su caso también en el oro. Los problemas económicos a los que se enfrentan los países situados a orillas del Mediterráneo e Irlanda son bien conocidos y no puede seguir dándose por segura la continuidad de la larga caída del mes del dólar.
En general, la tendencia alcista se mantiene intacta por encima de 1.055 USD si bien parece que de momento el oro ha entrado en una fase de consolidación. Conviene tratar de situar el soporte en torno a 1.115 USD seguido de 1.086 USD y la resistencia en 1.146 USD y 1.162 USD. Entretanto, la plata ha logrado aferrarse a las últimas ganancias obtenidas y muestra una subida próxima al 11% en lo que llevamos de mes, con lo que resulta que el nivel de soporte principal está en los 18 USD. El ratio oro/plata ha caído actualmente de 65 a 61,2 y podría situarse en torno a 60 en función del rendimiento de la plata.
Los mayores movimientos de la semana han sido protagonizados por los cereales y las oleaginosas, que se desplomaron el martes tras la publicación por parte del USDA de su informe WASDE (previsiones de demanda y de suministro sobre agricultura a escala mundial), en el que sorprendentemente se incrementan las perspectivas de rendimiento hasta situarlas en subidas récord. Los retrasos en las plantaciones del pasado año que demoraron la ventana de crecimiento se vieron más que compensados por un verano suave y un cálido y seco mes de septiembre que contribuyó a la maduración de la cosecha tardía.
Este cambio drástico en las previsiones dio origen a una venta masiva generalizada, que llevó al maíz a situarse en el límite mínimo permitido del día, si bien se mantuvo a la baja al día siguiente. Teniendo en cuenta que Estados Unidos exporta la mitad del maíz mundial, un tercio de la soja mundial y un quinto del trigo mundial, los cambios de producción tienen una repercusión capital en los precios globales.
La razón por la cual la revisión al alza ha supuesto una enorme sorpresa radica en las malas condiciones meteorológicas que la región norte-central de Estados unidos ha vivido en los últimos meses.
Precisamente por ello, existe una cierta preocupación sobre una posible revisión a la baja de las cifras que se publicarán en marzo puesto que una parte de la cosecha de maíz de esta estación sigue sin tener salida debido a que el tiempo es excepcionalmente húmedo.
En el momento actual, observamos una cierta tendencia alcista de maíz tras la reducción de las posiciones largas especulativas si bien favorecemos una negociación de valor relativo frente al trigo en torno al ratio actual de 0,72 con vistas a un objetivo hacia 0,79. El maíz contará con el respaldo del uso continuado que se hace en la producción de etanol mientras que los suministros de trigo son abundantes.
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