En esta última época, hemos aterrizado en el salvaje y lejano oeste. Los agentes, especuladores y productores de materias primas han vivido varias semanas complicadas ante un clima de incertidumbre macroeconómica que ha prevalecido sobre los mercados de valores, con el riesgo en modo activo e inactivo en un mismo día y posiciones especulativas que se han ido compensando, desvaneciendo, re-introduciendo, reconstruyendo, aunque no ha cundido el pánico. No obstante, gran parte de los movimientos erráticos han sido provocados por situaciones externas, tales como los datos de la AIE o la volatilidad del USD, y no por unos fundamentales subyacentes más que sólidos que ofrecen soporte a los precios de las materias primas a largo plazo.
En las últimas semanas, se ha observado una reducción de las posiciones largas especulativas que es positiva desde una perspectiva estructural para los activos del sector de las materias primas, que siguen guiándose por la meteorología, la evolución geopolítica y unos viejos y buenos datos fundamentales en materia de oferta y demanda. Asimismo, también se han reducido los volúmenes especulativos chinos, ya que la negociación de futuros de materias primas en China, el principal comprador de cobre y de soja, se ha desplomado un 30% en el primer semestre, dado que los reguladores han tomado medidas drásticas contra la especulación y habida cuenta de que el banco central ha reducido la liquidez para suavizar una creciente inflación.
En mayo, se retiraron unos 7.000 millones de dólares de inversiones en materias primas subyacentes, un nivel de flujo de salida que no se veía desde la crisis financiera. Los activos bajo gestión de materias primas totales experimentaron una bajada masiva de 26.000 millones de dólares hasta situarse en 425.000 millones de dólares, la primera caída desde agosto de 2010 y la mayor desde el declive de 55.000 millones de dólares de octubre de 2008.
Mantente alerta Annie y guarda algo de pólvora seca para la volatilidad continuada que nos espera.
Noticias optimistas para el petróleo
La demanda de petróleo de India alcanzó en mayo su segundo nivel máximo de la historia. La demanda de diesel se ha situado en máximos record gracias a su uso creciente en la generación de electricidad. La demanda japonesa ya da muestras de mejora. En mayo, la demanda solo ha bajado 90.000 barriles/día desde una perspectiva interanual.
Los últimos datos semanales del Departamento de Energía de los Estados Unidos recogían una reducción de los inventarios de petróleo estadounidenses debido a las reservas de crudo, mientras que la demanda de junio se ha suavizado ante una pobre demanda de productos destilados. El superávit de inventarios de petróleo en EE.UU. respecto del promedio de cinco años se ha reducido en 4,1 millones de barriles con arreglo a los últimos datos, y se sitúa ahora en los 27,1 millones de barriles.
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AIE - OPEP1-1, la AIE marca gol
Esta semana, los precios del petróleo se han recuperado con fuerza tal y como vaticinaba el TAT en nuestro Next Week and Trades a la vista para los clientes de Asesoría de Trading de Saxo Bank y ahora se sitúa por encima de los niveles en los que se publicó el SPR. El Brent para agosto ha repuntado 3,6 dólares hasta los 111,65 dólares/barril mientras que el contrato WTI equivalente ha repuntado 1,8 dólares hasta los 94,56 dólares/ barril. Por lo demás, tras una primera reacción visceral a la baja, tenemos la sensación de que por fin el mercado contempla los datos sobre reservas de la AIE con un cierto grado de escepticismo e incluso respalda una visión alcista, sin perjuicio del temor que despiertan aquellas posibles señales que se envíen más allá de la evolución inicial en materia de precios, con especial atención al impacto a largo plazo. En el caso de que a largo plazo el petróleo no responda y los datos estuviesen apropiándose en esencia de petróleo futuro, se habría hecho muy poco por aliviar la ulterior rigidez de mercado.
Además, si todo ello se contempla como una muestra de incapacidad por parte de la OPEP para cumplir con la demanda actual a través de su uso de la capacidad, o incluso peor, en el caso de que la producción se reduzca al desempeñar los gobiernos de los consumidores la función de proveedores marginales, el impacto negativo sobre los precios sería de duración extremadamente corta e incluso positivo…. ¡Pan para hoy, hambre para mañana!
Gas Natural: vigile el aire acondicionado
Los precios del gas natural en Estados Unidos han repuntado durante la semana ya que la llegada de temperaturas más cálidas ha ofrecido un cierto soporte al mercado. El contrato para agosto cotiza prácticamente en niveles planos respecto de los datos de julio, que ya ha vencido y se ha pasado de 4,20 a 4,36 durante una semana tambaleante. La llegada inminente de temperaturas más elevadas ha vencido lo que sigue pareciendo un sentimiento bajista del mercado. El entusiasmo podría durar muy poco ya que un nuevo informe de EIA-914 así como los datos mensuales de gas natural que se dieron a conocer ayer mostraron una serie de noticias mixtas, que más bien tendían a ser pesimistas y situaban al mercado en un rango sólido entre 4,10-4,75 para el T3 de 2011.
EIA-914: El incremento de la oferta ha coincidido aproximadamente con las predicciones de la mayor parte de los patrones de flujos de datos, lo que se traduce en que el sólido incremento de la producción no ha pillado necesariamente desprevenido al mercado. Sobre una base interanual, la producción presenta unos buenos datos, por encima de las cifras del pasado año en 4,6 Bcf/d, de la mano del crecimiento registrado en Luisiana. El éxito del gas shale o gas pizarra, procedente en concreto de Haynesville y Marcellus, ha disparado enormemente los volúmenes.
El carbón se atreve con el puenting
Los permisos de carbón de la Unión Europea han caído un 20% en el mes de junio, la mayor bajada desde enero de 2009, dado que los reguladores han implantado una normativa que va a dar lugar a una mayor oferta y en su caso podría recortar la demanda. La UE tiene previsto vender al menos 300 millones de toneladas de derecho de emisión con fecha de entrada en vigor durante este año y que se mantendrán durante 2012, con lo que se disparará la oferta. Serán las primas ventas de la fase que arranca en 2013 y culmina en 2020. La negociación de derechos de emisión se ha incrementado hasta alcanzar niveles récord este mes en el ICE al desplomarse los precios hasta niveles mínimos que no se veían desde hace más de dos años. Esta semana, el carbón ha recuperado cierto vigor y cotiza en los niveles de las bajadas de 2010, que parecen bajos si tenemos en cuenta la recuperación industrial global.
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Puede que los metales preciosos no sean tan preciosos
Aquellos que especulan con Plata se han marchado, pero los inversores mantienen posiciones largas.
Plata
Las tenencias en ETP de plata siguen menguando. Parece que todo estuviera listo para que junio sea el tercer mes consecutivo de flujos de salida, una situación a la que asimismo ha contribuido la contracción mostrada por los últimos datos de la CFTC, que solo recoge posiciones largas de poca entidad de los futuros de plata.
Oro
El jueves, el oro sucumbió ante el peso del apetito de riesgo creciente de los inversores, tras incrementarse las posibilidades de que Grecia diera el visto bueno a las medidas de austeridad, lo que vino a compensar el posible impacto de la debilidad continuada del dólar.
El precio del oro va camino de repuntar por onceavo trimestre consecutivo en el segundo trimestre de 2011, con lo que el oro pierde fuerza como puerto seguro y las excusas de inversión protegida por la inflación se va evaporando. La lucha por el nivel de 1500 se mantiene.
PGM
El platino y el paladio han recibido soporte procedente de la situación fundamental que hemos vivido esta semana, ante el riesgo del impacto político que podría tener la nacionalización de las minas de Sudáfrica, mientras que por su parte, los datos de ventas globales de automóviles dan muestras de vida y Japón repunta de nuevo tras el desastre acontecido en el mes de marzo. Todo ello ofrece un gran soporte a los metales del grupo del platino (PGM).
Agricultura – Situación de suspense
El maíz ha prolongado sus mayores pérdidas mensuales desde octubre de 2008 y el trigo se ha desplomado hasta su nivel mínimo en prácticamente un año tras darse a conocer en EE.UU. unos datos de superficies en acres e inventarios que han superado las estimaciones de los analistas.
En el día de ayer, el USDA sorprendió al mercado y pilló a los inversores completamente desprevenidos con movimientos a la baja en los contratos de maíz y trigo sobre la base de ventas de fondos y órdenes de stop loss. No obstante, la cuestión sigue consistiendo en determinar con exactitud hasta qué punto las últimas inundaciones del Medio Oeste de Estados Unidos se habían tenido en cuenta en el estudio sobre superficies en acres, que se llevó a cabo a comienzos del mes de junio.
A pesar de todo ello, unas mayores superficies en acres y unas mayores reservas de cuanto se preveía provocaron una venta masiva del 7% de ambos cereales mientras que la soja ha disfrutado del estado de “puerto seguro” tras cumplir los datos las expectativas.
Es probable que las inundaciones masivas originen enormes revisiones de los datos que se acaban de publicar, que van a ofrecer soporte al precio, mientras que, por fin, la última venta masiva ha dado un respiro a los precios de los alimentos y a la inflación, mientras que los datos fundamentales de la demanda están mostrando una rápida mejora.
Los inventarios también se han situado por encima de las expectativas. No obstante, las reservas con arreglo a los ratios se mantienen en mínimos históricos, por lo que la reacción parece excesiva. Las reservas de maíz, de acuerdo con los ratios, se sitúan en la actualidad por debajo del 5% mientras que las de trigo rondan el 21% del consumo anual global. El maíz no podrá hacer frente a un solo fenómeno climático o asistiremos de nuevo al lanzamiento del Apolo 13.
No obstante, el Arroz, nuestro “top pick”, ha pegado un acelerón y el incremento máximo de precio ha pasado de los 50c diarios a los 15,05 ante la drástica rebaja de la USDA de su estimación para las plantaciones y tras las inundaciones del Rio Mississippi, que han anegado los campos, con una climatología a ratos demasiado cálida y otras veces demasiado seca. No opte por mantener la pólvora seca; comience a disparar ya que los precios de los cereales se han situado de nuevo en los niveles del T2 2010, previos a los contratiempos meteorológicos globales.
Precios del trigo:
¡El algodón a la baja y Benetton al alza!
Los agricultores estadounidenses sembraron un 9,2 por ciento más algodón de cuanto se previó en marzo, situándose por encima de las perspectivas de los analistas, tras repuntar los precios este año hasta niveles récord con arreglo a las cifras del USDA. El algodón cayó por séptimo mes consecutivo, ya que la mayor parte de los pedidos en EE.UU., el mayor exportador a escala mundial, se han cancelado, y, además, una publicación ha puesto de manifiesto que las plantaciones han superado las expectativas.
El azúcar, empujado por la lluvia
El gran triunfador ha sido el azúcar. El mes front ha repuntado un 8% por ciento y ha cerrado la semana un 1% al alza. Los precios del azúcar han repuntado gracias a los retrasos logísticos en los puertos tailandeses y a un arranque flojo de las cosechas en Brasil. Además, también Unica ha publicado las últimas estadísticas de producción de caña de azúcar en el centro-sur de Brasil, lo que ha servido para poner de relieve la importante demora que muestra el procesamiento actual frente a los niveles de hace un año. La Organización de Azúcar Global Unica ha afirmado que las lluvias que han caído en el sudeste de Brasil han ralentizado la recogida de la cosecha en la primera quincena del mes de junio. Las precipitaciones también han aguado la caña que se había recogido, lo que ha contribuido a un declive del 2% del contenido de azúcar recuperable por tonelada y a una bajada del 3,3% en los diferenciales de etanol. El balance de azúcar global sigue siendo extremadamente rígido, y, de ahí, que los antiguos cultivos del mes front se vayan a mantener extremadamente volátiles durante el resto del año 2011; el riesgo va a oscilar claramente al alza para los contratos front mientras los diferidos se van a mantener bajo presión.
Para acceder al informe semanal de materias primas de Saxo Bank en formato descargable, pinchar aquí.
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