Las turbulencias de los mercados en el mes de agosto han dejado huella en las materias primas. Mientras que las materias primas cíclicas, tales como la energía y los metales de base se hallan en plena lucha, el oro se ha afianzado como cobertura para los inversores. El sector agrícola ha proporcionado retornos sólidos y ha situado siete productos entre las diez materias primas con mejor rendimiento.
El índice CRB Reuters Jefferies ha cerrado el mes de agosto sin apenas variaciones tras bajar casi un 8 por ciento a principios de mes, unos días que se caracterizaron por una turbulencia extrema tras la rebaja de la calificación crediticia de EE.UU. y el deterioro de la perspectiva para la economía global.
El café, en lo más alto
La escasez generalizada de granos de café entre los tostadores europeos antes de la nueva cosecha prevista para el mes de octubre desencadenó un fuerte repunte en agosto. Brasil, el mayor productor a escala mundial de café arábica de alta calidad, ha experimentado temperaturas en las zonas de producción muy superiores a los niveles que podrían causar heladas mientras que Vietnam, el mayor productor del mundo de la variedad robusta, cuenta con posibilidades de marcar un récord en la producción. Sobre esta base, los precios deberían estabilizarse cuando los nuevos suministros comiencen a llegar a los tostaderos en los próximos meses y, por lo tanto, parece que es poca la cabida para futuras subidas.
El oro se ha estabilizado pero, ¿durante cuánto tiempo?
El metal dorado ha copado gran parte de la atención durante el último mes. El repunte del último año ha subido de marcha al situarse el retorno mensual por encima del 12 por ciento y, entretanto, ha oscilado muy cerca de los 2.000 dólares por onza troy. A lo largo del mes, los puertos seguros han pasado de ser tres a ser uno al quedarse el oro solo en esta plaza ante el temor que despertaba una posible intervención del banco central sobre el franco suizo y el yen japonés.
A través de un par de movimientos, CME Group ha incrementado el margen de negociación de futuros de oro, que ha pasado de 4.500 a 7.000 dólares. El movimiento se ha producido como respuesta a un incremento de la volatilidad tras un fuerte repunte sin precedentes; no estamos ante un intento del mercado de establecer la dirección sino que más bien se trata de mantener una cierta integridad en el mercado. La participación especulativa de los fondos de inversión se ha reducido al tener una cierta repercusión el incremento de márgenes en el volumen de la posición que podría mantenerse.
La posibilidad de un estímulo futuro, tal y como comentó el pasado viernes Ben Bernanke, Presidente de la Reserva Federal estadounidense, continúa ofreciendo soporte al oro. No obstante, la venta masiva por encima de 200 que hemos observado en esta última época, nos ha servido para recordar que nada sigue una línea recta para siempre. Tras la consolidación de principios de semana, los compradores han regresado ante la debilidad renovada que acucia a los mercados de valores y las disputas (de nuevo) en torno a Grecia. ¿Contarán los operadores con una confianza suficientemente alta como para que sigamos viendo cómo impulsan el metal por encima de 1.900? La resistencia por encima de la última subida en 1.913 va a ser 1.965 mientras que el soporte puede situarse en 1.770 antes de 1.700.
El universo de los cereales y la soja
El índice de cereales DJ-UBS se ha incrementado un 10,7 por ciento en agosto ya que el trigo, el maíz y la soja han seguido repuntando mientras que la perspectiva de producción de cultivos para este año continúa deteriorándose. El calor y la aridez en las principales regiones productoras han desbaratado las previsiones. El precio de la soja para noviembre ha alcanzado un nuevo máximo y se ha situado en 14,65 por celemín tras mostrar una negociación lateral durante siete meses. Los fondos de cobertura han sumado un 10 por ciento a las posiciones largas existentes ya que la perspectiva fundamental ha favorecido a este sector respecto de otros, tales como el energético o de metales de base.
Los precios del trigo se han recuperado con fuerza como consecuencia indirecta de la subida de los precios del maíz, a pesar de que las sólidas y continuadas exportaciones de Rusia han incrementado la competitividad en el mercado global. El repunte de las exportaciones, que se ha visto impulsado por una subvaloración drástica de los oferentes en liza, ha causado problemas en su sistema ferroviario. La autoridad en materia ferroviaria ha prohibido el transporte de grano al principal puerto de embarque ya que más de 3.600 vagones de trenes taponan el tramo Cáucaso Norte del sistema ferroviario. A su vez, todo ello ha desembocado esta semana en un incremento de los precios internos ya que los exportadores se han afanado por encontrar fuentes de trigo alternativas para cumplir con los contratos en vigor.
El Brent se mantiene firme pese a la ralentización
Los mercados del petróleo han seguido recuperándose con fuerza. Y particularmente el Brent se ha movido hacia el extremo superior de su rango de cotización mensual. Agosto ha sido un mes de mucha volatilidad, que también ha afectado a la oscilación del precio del sector energético, con aversión al riesgo desde muy pronto, lo que ha provocado ventas masivas sustanciales, antes de que los signos de un estrechamiento físico hayan ayudado al Brent especialmente a volver a recuperarse hasta quedar prácticamente sin cambios.
El petróleo libio podría empezar a fluir pronto, aunque en pequeñas cantidades, pero hasta el momento, esto ha tenido un impacto limitado en los precios, puesto que los inversores están más preocupados por el cuello de botella derivado de los problemas de producción en el principal centro de producción del Reino Unido en el Mar del Norte. Entre tanto, las perspectivas de sanción de la UE a Siria podría complicar más la de por sí delicada situación de las refinerías europeas, que están sufriendo para encontrar suministro tras la pérdida del petróleo de alta calidad de Libia.
Si bien el Brent está en problemas por el cuello de botella en la producción, el WTI sigue teniendo el problema contrario, con un exceso de suministro en Cushing, el puerto de entrega del crudo WTI. Esto está provocando que veamos una forma completamente opuesta en la curva de precios futuros, como observamos más abajo, y explica por qué el diferencial entre las dos referencias alcanza su mayor amplitud en el extremo inicial de la curva.
El reciente repunte de los crudos Brent se quedó sin fuerza por encima de los 115 dólares por barril, unos tres dólares por debajo de la resistencia de la línea de tendencia, desde los dos máximos anteriores. Ante esto, nosotros vemos un potencial limitado de nuevas subidas, con un riesgo de nueva debilidad en los mercados de acciones, que podría provocar un retorno a la zona media de su rango establecido, en 108.
Bajan los precios del sector porcino
El precio de los futuros de la carne magra de porcino más de un 7 por ciento durante el mes, tras una fuerte subida el mes anterior. La oferta ha subido firmemente en base estacional y sigue superando a la demanda. Al comenzar el mes de agosto, los fondos de cobertura estaban cercanos a posiciones largas récord, lo que ha conllevado una reducción de un 25 por ciento, incrementando así la presión bajista. Se teme que se produzcan más liquidaciones de posiciones largas si el contrato activo para la entrega de diciembre rompe el rango de cotización establecido, por debajo de los 81 céntimos por libra. El soporte procede del hecho de que los precios de los Futuros están cotizando actualmente en descuento por pago en efectivo, y ambos tendrán que converger al final.
Sólida demanda de carbón acero
La demanda de carbón y acero asiáticos aumentó drásticamente en agosto. El número de fletes de mineral de hierro, un ingrediente básico para el acero, aumentó en agosto, con la contratación de un 52% más de buques que en julio. El precio medio del mineral de hierro enviado a China, el mayor consumidor del mundo, subió un 2,5% desde julio, hasta alcanzar los 177,45 dólares la tonelada, con los precios spot situados ahora en 180,40 dólares por tonelada. El precio medio del alambrón de China de en agosto alcanzó los 784$/tonelada, el nivel más alto desde julio de 2008, y una subida interanual del 29%.
Entre tanto, en Japón, las importaciones de carbón están subiendo, al aumentar el porcentaje de electricidad generada con dicho mineral (la producción de electricidad con carbón aumentó un 36% en julio, en comparación con abril) mientras los reactores nucleares se someten a operaciones de mantenimiento (16 reactores siguen inactivos). Asimismo, el carbón para la producción de cemento también ha aumentado, al incrementarse los esfuerzos para la reconstrucción.
Por último, nos espera un mes complicado
Como se indica en el siguiente calendario, los mercados financieros han entrado en un mes con muchos acontecimientos políticos importantes, lo que sin duda determinará la dirección que tomarán en el último trimestre y más allá. La preocupación global que provocó todo el pánico durante el verano no se ha disipado, la forma en que los políticos afrontarán estos retos tendrá un impacto fundamental en la dirección desde las acciones a los bonos, pasando por las materias primas; no se despisten.
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