Los mercados de materias primas han sufrido para mantener el impulso desde diciembre, con correcciones en varios mercados durante las primeras sesiones de negociación del año.
El principal agente del mercado, el mercado de renta variable de EE.UU., ha comenzado el año con los niveles más elevados de los últimos dos años, gracias a la constante mejoría de los datos económicos. Mientras, en Europa, la preocupación sobre la situación de la deuda soberana sigue atrayendo la atención, con un coste de garantía de la deuda estatal griega en su nivel más alto. Esto ha ayudado al dólar a repuntar un 3 por ciento frente al euro, reduciendo así parte del soporte de las materias primas con base en el dólar.
El índice CRB de Thomson Reuters/Jefferies ha comenzado el año con pérdidas generalizadas, porque el volumen de la posición especulativa ha dejado el sector predispuesto a correcciones. También merece la pena señalar que el índice ha retrocedido nada menos que un 10 por ciento durante el mes de diciembre, con lo que la precaución a corto plazo ha hecho que los inversores tengan más o menos presentes las expectativas globales de 2011 por ahora.
El comienzo del año es el momento del reequilibrio anual de los fondos de índices como S&P GSCI y DJ-UBS. Todos los años ajustan el peso de las diferentes materias primas en base a varias mediciones, entre las que la más importante es el resultado del año anterior. Un impacto importante en este ejercicio suele tender a ofrecer soporte a las materias primas que han caído durante el año anterior, mientras que aquellas con un resultado fuerte suelen atraer algunas ventas.
El reequilibrio que tiene lugar desde el viernes 7 de enero, hasta el próximo jueves, conllevará una digna entrada de 2.600 millones de dólares en gas natural. El complejo de la energía entendido como un todo debería atraer 4.100 millones, mientras que los cereales y las materias primas blandas deberían presentar un flujo de 2.700 y 1.100 millones respectivamente. El cambio en los metales consistirá en una pequeña reducción, con entradas en el oro, el zinc y el aluminio, que compensarán la salida de la plata, el cobre y el níquel.
Estos cambios se anuncian con antelación, con lo que el impacto real una vez que comienzan siempre es cuestionable, pero subraya en todo caso las dramáticas diferencias vistas en los resultados durante 2010.
La mayoría de las compañías de investigación y los comentaristas esperan otro año fuerte para las materias primas, porque las cíclicas como la energía y los metales de base van a tener unos resultados marcados por los tímidos inventarios y el aumento de la actividad económica, mientras que algunas materias primas del sector alimentario como el maíz, van a contar con un soporte marcado por unos niveles de inventarios globales preocupantemente bajos.
Esto ha conllevado que comencemos 2011 con unas posiciones especulativas largas de futuros en las bolsas estadounidenses en unos máximos de 1,85 millones de contratos. Como vemos en la gráfica, el sector que más llama la atención es el cereal y las oleaginosas, donde solamente el maíz y la soja suponen 708.000 lotes, mientras que el sector energético esconde la posición más alta de los últimos cuatro años en el crudo WTI, por una gran posición corta en el gas natural. Empezar un año con unos niveles especulativos tan elevados supone un riesgo de correcciones, ya que los operadores son reacios a aceptar posiciones que conlleven pérdidas, hasta que se haya cogido algo de ritmo. Tengan en cuenta que publicamos los cambios semanales todos los lunes en www.tradingfloor.com.
La FAO, que forma parte de la ONU, publicó su actualización del índice alimentario mundial de diciembre, en el que se muestra que los precios de los alimentos de todo el mundo han marcado un máximo récord el mes pasado, al superar los niveles de la crisis alimentaria de 2007-2008. No obstante, el complejo de cereales que contiene trigo y arroz, sigue cerca de un 14 por ciento por debajo del pico de 2008. Estos dos cereales son los dos principales productos alimentarios, junto con el arroz solo, que alimentan a tres mil millones de personas en Asia y África.
El azúcar, que cotiza en su mayor subida de los últimos 30 años, se ha convertido en la principal fuerza motriz del índice alcanzando el nivel récord si bien no resulta igualmente atractiva desde el punto de vista de los valores del sector alimentario. Viene a poner de manifiesto el riesgo de la inflación de los alimentos, un tema de nuevo de actualidad en 2011. Y es el caso, en particular, en las economías emergentes, en las que en la actualidad se sitúa en el diez por ciento y parece en condiciones de incrementarse en los próximos meses.
El crudo WTI ha comenzado el año rondando los 90 dólares, que se ha considerado centro de una posible negociación por rango de veinte dólares en 2011. La posición larga especulativa experimenta la mayor subida en cuatro años, que en esta época del año desempeña un papel significativo, puesto que una corrección desencadenaría cierta venta adicional. Los datos fundamentales para este año nos presentan una coyuntura de incremento de la demanda, si bien asimismo observamos una enorme capacidad sobrante a disposición, que la OPEP establece en 5 millones de barriles diarios.
El mercado va a seguir de cerca la evolución constante de la economía estadounidense así como el posible impacto negativo de las políticas continuadas de ajuste en China. En el mes de diciembre, la demanda de petróleo de Estados Unidos, el mayor consumidor a escala mundial, superó los 20 millones diarios por primera vez desde el mes de febrero de 2008. Los inventarios de Cushing, punto de entrega del crudo WTI que cotiza en el NYMEX, se aproximan a los 30 millones de barriles, récord anterior que data de hace seis meses. El excedente de oferta ha contribuido a que el mes front se sitúe bajo cierta presión respecto de otros productos de similar naturaleza, tales como el Crudo Brent.
Técnicamente, el contrato de crudo WTI para entrega en febrero ha establecido un pequeño margen a ambos lados de los 90 dólares. Las señales de advertencia propias de correcciones adicionales saltarán a escena de producirse una ruptura por debajo de la bajada de diciembre en 87, nivel que se corresponde con la subida anterior de abril de 2010.
La plata, a la cabeza por cuanto respecta a repuntes en 2010, ha comenzado 2011 con ciertos titubeos, ha caído un siete por ciento hasta la fecha de redacción del presente documento y, entretanto, ha roto la tendencia alcista iniciada en el mes de agosto del pasado año. La demanda de los inversores de inversiones en ETF marcó la pauta en 2010 puesto que la perspectiva fundamental, a diferencia del oro y del platino, no ofrecía un gran soporte. El imponente comportamiento relativo de la plata respecto del oro durante el segundo semestre de 2010 ha experimentado una cierta presión durante los pasados días, lo que podría justificarse a través del reequilibrio anual.
Técnicamente, en el supuesto de que la corrección llevara a una ruptura por debajo de 28 dólares, el siguiente nivel importante de soporte se situará en 24,90, el repliegue Fibonacci del 28,2% del repunte de 2010.
Respecto de los mercados de cereal y las oleaginosas, el USDA va a emitir cuatro informes importantes el miércoles 12 de enero, que podrían marcar el tono de las negociaciones durante las próximas semanas. Vista la ausencia de cualquier tipo de racionamiento de la demanda hasta el momento en el maíz, se espera que las perspectivas para los stocks finales de 2010/11 sigan apuntando a un estrechamiento que ha ofrecido un soporte a los precios en los últimos meses. Se espera que el mal tiempo en Sudamérica haya tenido un impacto en la producción de soja de Argentina, que a su vez podría derivar más presión de la demanda global hacia el mercado estadounidense. El mercado está adaptando un enfoque de “esperar a ver qué pasa”, con un tenue nivel de negociación hasta el momento.
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