El drástico repunte de los activos de mayor riesgo ha continuado durante la semana pasada, con un fuerte repunte de las acciones y las materias primas, mientras que los bonos han experimentado ventas masivas. La mejoría en los datos económicos de EE.UU. ha ofrecido suficiente confianza a los agentes para creer que una recesión está más o menos descartada en estos momentos. Se espera que la cumbre de la UE del 23 de octubre nos deje importantes anuncios, por lo que los políticos europeos tienen menos de una semana para conseguir sacar adelante una estrategia sostenible para poder controlar por fin la crisis de la deuda europea.
Hasta el momento, el mercado ha estado preparado para creer que está por llegar una solución, y los mercados de acciones han respondido de forma drástica, mientras que el dólar ha caído en desgracia por ahora. El principal riesgo bajista consiste en otra ronda de aversión al riesgo extrema, que podría provocar liquidaciones generalizadas, como en septiembre.
El índice CRB de Reuters Jefferies ha subido un cuatro por ciento en la última semana. Y en tan solo dos semanas, el índice ha repuntado un 8,5 por ciento desde el mínimo de principios de octubre. Parte del repunte se puede explicar por el dólar, que se ha desplomado un 4 por ciento en el mismo periodo. El sector agrícola, que ha experimentado una sorprendente y drástica reducción de la exposición larga durante el último par de meses, ha sido el que más ha subido, puesto que los agentes han vuelto a crear exposiciones largas, especialmente en maíz, soja y arroz.
Se reducen las posiciones especulativas, pese al repunte
Otra causa del fuerte repunte de las materias primas durante la semana pasada ha sido que los fondos de cobertura y los grandes inversores han vuelto a constituir sus posiciones largas. Los recientes datos de la CFTC indican que la exposición a las materias primas cayó hasta el nivel más bajo desde septiembre de 2009. Los datos recopilados el martes pasado, en un punto en que el repunte estaba en su segunda semana, indicaban que los especuladores habían seguido descargando posiciones, y que lo más probable es que hubieran pasado el resto de la semana recuperando su exposición y contribuyendo así a la presión alcista.
El Brent se acerca al nivel crítico
Las actuales especulaciones sobre una solución para la situación de la deuda europea y una mejora de los datos económicos de EE.UU. han seguido marcando el ritmo de los mercados del petróleo la semana pasada. Una vez disipado el miedo atroz a una recesión, los inversores se han lanzado de nuevo al oro negro.
El Brent ha superado al crudo WTI de EE.UU. por la constante reducción de los mercados europeos, junto con la noticia del Dow Jones UBS, de que su reequilibrio de las materias primas al comienzo de 2012 ofrecerá soporte al Brent. Se estima que el DJ-UBS cuente con cerca de 80.000 millones de dólares de fondos que siguen el índice de materias primas y han anunciado que la prima del WTI se reducirá del 14,7 al 9,7 por ciento, mientras que el Brent subirá por primera vez, con una prima del 5,3 por ciento. Los ajustes de sus posiciones se realizarán entre el quinto y el noveno día laborable de enero, y podrían provocar que el diferencial del Brent WTI se vuelva a ampliar hasta el nivel récord reciente, puesto que muchos otros gestores de fondos van a adoptar la misma estrategia.
No obstante, el Brent va a hallar técnicamente resistencia más allá de los 115 dólares por barril, puesto que parece haber superado los niveles que se pueden justificar con la actividad económica actual.
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Continúa la lenta recuperación del oro
Los inversores han seguido recuperando parte de la confianza que se perdió tras el mayor derrumbe en tres años. Su vuelta al oro ha quedado patente en los datos de las últimas semanas de la CFTC, que indican que la exposición larga al oro ha aumentado por segunda semana consecutiva. Tras ser una opción clara durante meses, su relación con el riesgo ha confundido a muchos durante el mes pasado, puesto que el oro se ha movido en línea con otros activos de mayor riesgo.
Su fortaleza se va a tantear pronto, a medida que nos acercamos al nivel de resistencia en torno a los 1.700 dólares por onza. El oro en euros ha cotizado en plano durante las últimas dos semanas, lo que indica que gran parte de la nueva fortaleza se atribuye a la debilidad del dólar y por lo tanto, en adelante se podría ralentizar, a medida que el euro se aproxima a la fuerte resistencia de 1,3950 frente al dólar.
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Repunte de las cosechas por la situación de sobrecompra
Las cosechas como el maíz, la soja y el arroz han obtenido los mayores resultados la semana pasada, al resucitar las exportaciones, particularmente en China, mientras que el Departamento de Agricultura de Estados Unidos prevé en un informe una producción de maíz y soja peor de lo esperado en 2011/12. El precio del trigo sigue sufriendo por la amplia oferta en EE.UU. y en todo el mundo. La drástica caída de los precios ha llevado a los agricultores de EE.UU. a reservar parte de su producción, con la esperanza de que una oferta reducida pueda provocar por fin una subida de los precios.
Los últimos datos de la CFTC indican que los inversores siguieron deshaciéndose de materias primas del sector agrícola, pese a la actual recuperación, algo que contribuirá a un futuro repunte, si es que se produce.
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