El retorno sobre el patrimonio neto (ROE, sus siglas en inglés) es uno de los dos factores clave para determinar la tasa de crecimiento de los beneficios de una compañía. La fórmula DuPont consiste en la reinversión de las ganancias. En un contexto en el que las empresas se evalúan en primer lugar en función de los beneficios futuros que se esperan, su análisis pasa a ser básico.
Maximizar este ratio es el objetivo principal de cualquier compañía ya que señala el porcentaje de remuneración que se puede ofrecer a los capitales propios (representados por el patrimonio neto), al indicar las ganancias que están obteniendo los accionistas por su inversión.
El retorno pasado de una empresa y la proyección de su valor futuro dependen, principalmente, de su apalancamiento financiero, o lo que es lo mismo, de su relación deuda/patrimonio neto; de la tasa de impuestos a los beneficios y de la de interés que devenga.
El retorno sobre activos (ROA, sus siglas en inglés) mide la capacidad efectiva de la empresa para remunerar a todos los capitales puestos a su disposición, sean propios (patrimonio neto) o ajenos (pasivos), que la integran. Ésta es una de las medidas más adecuadas de rentabilidad, pues indica su retorno operativo por cada euro de capital invertido en ella.
Se puede resumir la relación entre el ROE, el ROA y el apalancamiento en la siguiente fórmula: ROE = (1 – Tasa Impositiva) (ROA + (ROA – Tipo de Interés) (Deuda / Patrimonio Neto)). Si no existe deuda o si su ROA es igual al tipo de interés, el ROE será (1 menos la tasa impositiva) veces el ROA.
En caso de que se supere la tasa de interés, su ROE entonces excederá (1 menos la tasa impositiva) veces el ROA en una cantidad que será mayor cuanto más alto sea el ratio de deuda a patrimonio neto. Este resultado tiene sentido: si el ROA excede a la tasa de endeudamiento, la empresa gana más sobre su dinero de lo que le paga a sus acreedores. Los beneficios en exceso están disponibles para los dueños de la firma, los accionistas, lo que aumenta el ROE.
Por el contrario, si el ROA es inferior que el tipo de interés, el ROE bajará en una cantidad que dependerá del ratio de deuda a patrimonio neto. Un incremento del pasivo contribuirá de forma positiva al ROE solamente si el ROA de la compañía supera al tipo de interés de la deuda.
Al mismo tiempo, los repuntes del apalancamiento financiero elevan el riesgo del retorno de los accionistas pues lo hace también el coste de insolvencia financiera o de default.
Con el fin de analizar los cambios en los márgenes de beneficios y la rotación de activos hay que desagregar la fórmula ROA = Resultado neto/activo. Al multiplicar y dividir la ecuación anterior por el nivel de ventas, se obtiene la fórmula de Dupont: Resultado neto/ Ventas x Ventas/Activo. O sea, (Margen de beneficio sobre ventas, ROI) x (Rotación del activo total).
Esta fórmula facilita concluir que la rentabilidad total del activo depende tanto del margen de beneficio sobre ventas (ROI, por sus siglas en inglés) como del número de rotaciones del activo de la firma.
La rotación del activo total, un indicador patrimonial de la firma, equivale a los euros vendidos por cada uno de capital invertido, que indica el grado de efectividad en la gestión de sus bienes. Al aumentar el margen de beneficios y la rotación de activos, se incrementa el ROA y, por consiguiente, la tasa de crecimiento de sus ganancias.
Sin embargo, existe una relación inversa entre los dos primeros, ya que el aumento en la rotación del activo se hace en desmedro de una reducción del margen de ventas, y viceversa. El efecto neto dependerá de la elasticidad de demanda del producto.
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