Las turbulencias vividas en los mercados financieros en 2011, que se han caracterizado por una elevada volatilidad y una gran incertidumbre en torno a la situación económica mundial, han generado rendimientos mixtos a nivel sectorial. El gráfico 1 muestra el rendimiento del sector para 2011 hasta la fecha. Los Servicios del Consumidor y Suministros Públicos han superado el rendimiento de otros sectores, mientras que, como no es de extrañar, los Bancos y otras Financieras Diversificadas se encuentran entre los sectores con peores resultados.
En mercados convulsos, la correlación de los rendimientos tiende a incrementarse. En los últimos años, la correlación sectorial ha aumentado de forma considerable (tabla 1) y ahora se sitúa por encima de las medias de cinco años y muy por encima de las medias de 10 años de la mayoría de los sectores. Unos niveles de correlación más elevados hacen que la diversificación de valores sea más complicada para los inversores y pueden tener un impacto significativo en los mercados volátiles. En el caso de los inversores de fundamentales, centrarse solo en posiciones largas, estrechamente correlacionadas con ventas masivas del mercado, puede también afectar profundamente a la cartera del inversor y reducir las ventajas de la diversificación.
En el gráfico 2 y la tabla 1 se destaca el incremento de las correlaciones del sector frente al S&P500. Los sectores de la Energía, Equipos Sanitarios y Servicios y el sector Inmobiliario muestran unos niveles de correlación por encima del 30 por ciento de sus medias de 10 años frente al mercado. Resulta interesante que los sectores Inmobiliario y de la Energía, que han empleado con frecuencia los inversores para diversificar mejor sus carteras, cada vez han mostrado una mayor correlación con el mercado general, con niveles de 0,909 y 0,920 respectivamente. A día de hoy, el efecto de diversificación de estos sectores es considerablemente débil, en comparación con los niveles de correlación medios de los últimos 10 años, en el 0,680 y 0,688 respectivamente.
En el gráfico 2 también vemos que ciertos sectores defensivos como los Suministros Públicos, Alimentación y Bienes Minoristas de Primera Necesidad y Farmacológico y Biotecnológico, muestran aumentos significativos de los niveles de correlación, con correlaciones superiores al 20 por ciento respecto del mercado en lo que va de 2011, en comparación con la media a 10 años.
Dados los niveles de correlación significativamente superiores a los niveles históricos, muchos inversores han centrado su atención cada vez más en estrategias macroeconómicas, más que en fundamentales para capear el temporal de la constante publicación de titulares relacionados con la crisis.
Pero no está todo perdido, puesto que los inversores a largo plazo se beneficiarán por mantener sus posiciones, ya que los mercados se van a normalizar en algún momento, y las correlaciones deberían reducirse y deberían volver a aflorar los beneficios por la diversificación, reduciéndose así la volatilidad de las carteras de los inversores. Si bien los beneficios por diversificar se han reducido, las betas permanecen relativamente estables para la mayoría de sectores. Y aunque los inversores no pueden defenderse ante la volatilidad de sus carteras a través de la diversificación, recurrir a sectores de beta baja (gráfica 3) debería amortiguar los baches, al menos temporalmente.
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