Al igual que anteriormente hemos analizado diferentes tipos de posiciones y estrategias de negociación a través de opciones, en este caso a través de las opciones griegas, también puede posicionarse al alza o a la baja. Su relación es la siguiente:
Si su posición es corta, usted tiene una gamma y vega largas, no obstante, su delta depende del tipo de opción que haya comprado. Además, con el fin de gestionar de manera eficiente sus posiciones, deberá tener en cuenta cómo se ven afectadas en relación con las opciones griegas por los cambios en las condiciones del mercado. A continuación, las siguientes tablas indican cómo impacta la volatilidad implícita y real del spot en su potencial de beneficios.
Como bien muestran dichas tablas, si se dispone de una posición de delta larga, su opción reflejará un incremento en el precio spot del activo subyacente. Sin embargo, si se produce un descensos en el spot, su valor se verá perjudicado. En el caso de contar con una con gamma larga, el potencial de beneficios se verá afectado por los cambios en la volatilidad real del activo subyacente.
En este escenario la mueca de la volatilidad tiene un papel relevante. Al contrario que la curva de volatilidad plana empleada en la fórmula de precios de opciones estándar de Black-Scholes, la volatilidad implícita en los distintos valores delta suele diferenciarse por la curtosis y la visión direccional del mercado.
Según se aprecia en la imagen, el put del par de divisas euro-yen (EURJPY) vende a una volatilidad implícita superior, lo que se traduce en un precio más alto. De esta forma, el mercado considerará que tiene hacia un descenso en el spot, por lo que el valor de los put out of the money se incrementará.
A la hora de gestionar una cartera, las opciones griegas también desempeñan un papel relevante. En concreto, en función del tipo de posiciones de las que disponga, bien a corto o a largo plazo, usted tendrá que diferenciar los distintos tipos de medida. Como se muestra en la imagen, las medidas theta, vega y gamma son las más importantes, ejemplos que se basan en opciones para las que el spot está prácticamente at the money.
No obstante, la theta de una opción cobra mayor importancia cuando se aproxima el vencimiento de la opción, mientras que el “sangrado” (su pérdida de valor por la reducción del tiempo de vencimiento) es considerablemente inferior para las de más largo plazo.
Estas medidas pueden ser utilizadas por inversores de dos formas. En primer lugar, con el fin de evitar una caída rápida en el tiempo, desplegar sus posiciones largas a medida que se acercan al vencimiento o, venderlas en un plazo corto de vencimiento para aprovechar la amplia caída por plazo.
En particular, la exposición vega es particularmente pronunciada para las opciones de largo plazo. Esto significa que un inversor debe estar especialmente atento a los posibles movimientos de la volatilidad implícita si dispone ellas en su cartera. En aquellas posiciones en las que el strike está cerca del spot, la exposición gamma es mayor para las de corto plazo y su aumento, cuando se acerca el vencimiento, supone que la posición delta del inversor cambie de forma más drástica así como tendrá que prestar atención a los movimientos en el spot si quiere mantenerse neutro desde este punto de vista.
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