Opciones: evitar el sangrado de una inversión utilizando el gamma scalping

Teniendo en cuenta que la teoría de la opción gira en torno a la volatilidad, la decisión más sencilla para un inversor depende de sus expectativas respecto de las que tiene el mercado. Lo que usted espere de ello, le llevará a ser vendedor o comprador. Una posición larga en las posiciones estándar, y por tanto en gamma, significa que los cambios en el activo subyacente lo benefician por el gamma scalping. No obstante, esta estrategia es costosa en mercados estables en los que desangra al especulador.

Gamma Scalping

Los beneficios de una posición larga en gamma provienen del “gamma scalping” que se produce cuando el mercado se está moviendo. En este escenario, si un inversor considera que la volatilidad de, por ejemplo, el euro-dólar estadounidense (EURUSD) es “demasiado barata”, podrá aprovechar esta situación con una posición de opción y cubriéndola con el spot.

Todas las opciones vainilla tienen posiciones de gamma larga, lo que significa que su delta sube cuando el activo subyacente baja y viceversa. Si tiene una posición larga en una opción y la ha cubierto en el activo subyacente, adquirirá una de delta larga cuando el spot aumente.

Sin embargo, para mantener una delta neutra, el inversor venderá un volumen del activo subyacente mientras que la comprará cuando el spot baje. De este modo, cuando el inversor cambia la posición, estará comprando siempre a la baja y vendiendo al alza. Este concepto es el que se denomina “gamma scalping”.

Los inversores que se decidan por esta estrategia tendrán que pagar por comprar a la baja y vender al alza, a través de la prima. Lo deseable es que los cambios en el spot y en los beneficios de gamma scalping superen lo abonado. El principal riesgo de esta estrategia es que el mercado permanezca sin movimiento, momento en el cual, la opción desangra al inversor debido a que la reducción del plazo de vencimiento reuce su valor. Esto suele denominarse theta de la opción.

Call largo-spot corto

Si compra un call del par euro-dólar estadounidense de delta 30 por un millón, con gamma del 5%, puede cubrir la posición vendiendo 300.000 en el spot. Ahora bien, si el spot se incrementa un 1%, la opción se convierte a un call de delta 35. Como su posición es larga, el inversor tendrá que vender 50.000 más en el mercado spot para permanecer neutro desde el punto de vista de la delta. Si este vuelve a descender hasta su posición previa, la opción volverá a convertirse en una call de delta 30 y el inversor volverá a adquirir los 50.000 para mantenerse neutro desde el lado de la delta. El precio de venta, no obstante, era un 1% mayor que el de compra, lo que significa que habrá ganado un 1% en las 50.000 (o 500 euros), aunque el spot esté en su posición original. Estos beneficios se deben al “gamma scalping”. Así, si la volatilidad real termina siendo superior al precio que se asignó a la opción, los “gamma scalps” se añadirán para exceder la prima de la opción. La estrategia de comprar a la baja y vender al alza también entra en juego si el spot baja.

Put largo-spot largo

Si compra un put del par euro-dólar estadounidense de delta 40 por un millón con gamma del 5,8%, puede cubrir su posición comprando 400.000 en el mercado spot. Si como en el caso anterior, el spot repunta en un 1%, la opción se convierte en un put de delta 24,2 (-40 + 5,8 = -34,2). De este modo, dado que tiene una posición larga en el spot de 400.000, usted pasa a una posición larga en delta y debe vender 58.000 de su spot para mantener una delta neutra. Al mismo tiempo, si baja hasta su nivel original, tendrá que volver a hacerse de los 58.000 que acaba de vender. Como en el ejemplo anterior, estará comprando a la baja y vendiendo al alza.

Para saber más sobre cómo utilizar la delta de una opción para calcular su cobertura en el spot, consulte el artículo de opciones donde se explica qué es el delta.

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