Los inversores tienen múltiples opciones para lograr un portafolio diversificado. Las estrategias para enfrentar una baja del mercado van desde la venta de las posiciones, su cobertura con derivados a través de la compra de puts, o posicionarse a la baja con el ánimo de ganar dinero si retroceden. Otra alternativa es en alternar el portafolio en función de los sectores.
El S&P500 cotiza con un múltiplo precio a ganancias por acción de 16 veces los últimos 12 meses, aproximadamente su promedio histórico, sin embargo, considerando que los inversores siempre evalúan a futuro, en base a la proyección de las utilidades esta relación se reduce a 14. Aunque es importante aclarar que no todos los sectores al interior del índice son tan atractivos.
El índice presenta nueve subíndices en los cuales se pueden operar indirectamente a través de los siguientes ETFs:
ETFs de sectores de los EE.UU.: evolución al 29 de diciembre de 2010
Los ETFs sectoriales muestran un desempeño desigual: a la cabeza en 2010 se ubican las empresas industriales y de bienes de consumo discrecional, y las de electricidad (utilities) y salud (health care) las de menor performance.
Luego de la fuerte alza de los índices y de los sectores más volátiles a los cambios económicos, los más astutos, que tienen que seguir posicionados, toman decisiones importantes y reducen la exposición en algunos rubros y los incrementan en otros.
En la figura de más abajo se observa la evolución de los sectores que más sobresalieron a lo largo de un periodo de mercado. Los años 2009 y 2010 fueron de libro de texto, ya que las empresas de sectores cíclicos adelantados fueron las primeras en recuperarse (consumo discrecional y tecnológicas), seguidas de las cíclicas tardías (materiales e industriales), mientras que el S&P500 tuvo un desarrollo promedio anual del 13% hasta el 29 de diciembre:
Ciclo de mercado para el S&P 500 (alza y posterior baja): sectores destacados (outperformance)
Para 2011 el mercado accionario podría registrar una fase de crecimiento menos dinámica, tras el fuerte rally impulsado por los sectores cíclicos adelantados y, en menor medida, por los tardíos. El desempeño de los contracíclicos, especialmente, pero también de los de cíclicos tardíos serían los responsables de este cambio.
Tomando en cuenta esta premisa y si se desea ser más conservador, es migrar la cartera de acciones de consumo discrecional, financieras y tecnológicas hacia empresas de salud, consumo no discrecional, utilities y telecomunicaciones. Como ejemplo, los Hedge Funds que apuntan a estrategias de baja volatilidad están comprando papeles de compañías de consumo no discrecional y vendiendo en descubierto las de consumo discrecional.
En momentos donde el comportamiento del mercado es errático, la estrategia consiste en posicionarse en empresas de alta calidad de consumo no discrecional, utilities y telecomunicaciones. Más sin embargo, si se espera un fuerte recrudecimiento del riesgo sistémico, hay que estar preparado para un reajuste. También habría que contemplar que aún resta una fase de transición en la que las compañías del sector industrial deberían reportar mejores resultados. Pero, antes es importante analizar cómo las puede afectar los movimientos del tipo de cambio (dólar fuerte vs. euro débil), que debería seguir unos cuantos trimestres más.
Si se analizan las diferencias entre el índice S&P500 y el Russell 2000, se ve que el segundo tiene un mayor porcentaje (16%) de empresas de consumo discrecional, de las que ya se apreciaron bastante en la fase inicial de esta recuperación que lleva más de un año, superior a la del primero (10%). Además, cuenta con un menor porcentaje (3%) de firmas contracíclicas de consumo no discrecional que el otro (11%).
S&P 500 vs. Russel 2000: comparación de capitalización bursátil por sectores (en % del total)
Considerando que la aversión al riesgo creciera, resulta lógico anticipar un retroceso mayor en el índice Russell 2000 comparado con el S&P 500, que resulta más defensivo por la naturaleza de su composición. En total, el S&P 500 posee un 29% de sectores defensivos y un 26% que responden en mayor medida a las tasas de interés, que es fundamental a tener en cuenta cuando la autoridad monetaria de los Estados Unidos vuelva a subir los tipos, algo que debería suceder en 2012.
De forma constante los inversores realizan este tipo de análisis para los distintos índices en los cuales se encuentran posicionados. Pueden replicarlos con su cartera frente a una coyuntura que lo lleve a tornarse más conservador, o bien, por el contrario, seguir validando nuevas alzas que justifiquen seguir posicionado en los sectores ganadores desde 2009.
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