La agencia de calificación Standard & Poor llevó a cabo una medida sin precedentes al rebajarle el rating de la deuda de EE.UU. de “AAA” hasta “AA+”. La mayor potencia económica acaba de poner un pie fuera de ese selecto club de países, es decir, la máxima calificación que otorgan las agencias de rating a la deuda soberana.
¿A qué se debe la rebaja? simplemente, refleja que el plan de consolidación fiscal que el Congreso y el presidente Barack Obama han acordado recientemente no está a la altura de lo que en realidad se necesitaría para estabilizar a medio plazo la dinámica de la deuda, que sólo puede aumentar.
La eficacia, estabilidad y la previsibilidad de las políticas de Estados Unidos así como las instituciones políticas se han debilitado. Además, hay que recordar que la capacidad del Parlamento y la administración no pudieron acordar un plan de consolidación fiscal más amplio que estabilice la dinámica de la deuda del país a corto plazo.
Lo primordial es cuánto y qué se hace del lado fiscal para contener un poco, o mucho. Parece que son poco los 2.100 millones de dólares de rebaja de gastos, mucho hubiese sido el doble y acompañado de un aumento de impuestos.
El Tesoro de EE.UU. ya adelantó que la deuda nacional bruta alcanzará el 102% del PIB este año, algo que no pasaba desde la Segunda Guerra Mundial. Y todo se debe a un doble motivo: un crecimiento menor a lo esperado así como la extensión de las rebajas fiscales.
No obstante, ese movimiento es suficiente como para obligar a los inversores a pensarse qué es un activo carente de riesgo. Hasta el viernes, S&P sólo tenía catorce países como “libres de riesgo”. Hoy quedan trece. Y tal y como demuestra la experiencia, en los casos de Canadá y Australia, si bien pueden volver a recuperar ese estatus, lo hacen en un período que va de 9 a 18 años.
Por tanto, creemos que hay que descartar por muchos años la vuelta al AAA, porque la rebaja puede ser mayor en los próximos dos años, porque la perspectiva de la calificación a largo plazo es negativa. Lo que equivale a decir que se podría rebajar la nota a largo plazo a "AA" hasta 2013 si S&P ve que la reducción del gasto es menor a la acordada o, que se den mayores tipos de interés así como nuevas presiones fiscales.
Pero para que EE.UU. abandone de forma oficial el club de las grandes economías y tenga que llamar a la puerta del que integran países como Japón, Chile, Bélgica o España, es necesario que otra de las dos grandes agencias de calificación le rebaje también la nota. Ello no quita que se esté entrando en un territorio peligroso, nunca antes explorado (desde 1941 tenía una calificación “AAA” intachable), en un momento delicado a escala global de desaceleración económica.
La rebaja pegará fuerte en el sector financiero donde los costos de captación de fondos podrían aumentar. Las tasas de interés de referencia (la LIBOR por ejemplo) deberían subir al menos 50 puntos básicos a mediano plazo por este solo efecto.
Los fondos que tienen que invertir sí o sí en “AAA” se desprenderían de parte de su cartera de bonos, aunque el impacto de este efecto es limitado. 40 años atrás solamente el 1% de los bonos del Tesoro de los EE.UU estaban en manos de extranjeros y hoy el 45%, así que no depende del que lo emite ni de los estadounidenses, ya que China y otros países como Brasil tomarán sus decisiones al respecto.
Seguramente, algunos reglamentos de gestión se cambiarán para evitar una liquidación. Los bonos hasta pueden subir a corto plazo por la mayor aversión al riesgo, el VIX está en la zona del 32% habiendo tocado 38% ayer, es zona casi de pánico, pero a mediano plazo sólo pueden bajar.
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