El (sorprendente) anuncio del martes del Banco Nacional de Suiza, que ha decidido hacer caso omiso del principio de libre mercado de divisas y establecer un tipo de cambio mínimo para el EURCHF en 1,20 (y gastar “cantidades ilimitadas” con vistas a garantizar que ahí se mantiene) ha desencadenado un cierto debate sobre si otro país con una situación similar, como es el caso de Japón, podría ser el siguiente.
Las similitudes entre ambas divisas/economías son evidentes; una divisa con una solidez que resulta perjudicial para la exportación, dos divisas que son “víctimas” de su estado de activo refugio (por cualquier razón) en épocas de turbulencias e incertidumbre de mercado, unos tipos de intereses que se han ido situando en “niveles extremadamente bajos” y una retórica verbal sobre divisas que ha ido subiendo de tono en los últimos meses.
La reacción automática al drástico declive del CHF ha llegado a filtrarse en parte en el JPY, con lo que ha amainado algo la presión que sufren las autoridades japonesas con vistas a que sean más los esfuerzos tendentes a paralizar la subida del JPY, pero, ¿irán un paso más allá y adoptarán la misma política “fija” que el banco suizo?
No obstante, en el camino, puede que sean varios los obstáculos con los que se topen, entre los que cabe destacar:
- La forma en que la política de intervención se lleva a cabo. En Japón, el Ministerio de Economía es quien se encarga de la política/intervención en materia de divisas y no el banco central. Las Letras del Tesoro se emiten con vistas a financiar la venta de JPY a los mercados de divisas y por lo tanto, la intervención en “cantidades ilimitadas” implicaría la emisión de cantidades ilimitadas de Letras del Tesoro, en un momento en que la deuda pública de Japón se sitúa casi en el 225,8% del PIB (finales de diciembre de 2010 *fuente Bloomberg).
- Estamos ante dos mercados de divisas de tamaño diferente; los datos BPI muestran que el volumen de negocio de divisas diario en JPY casi triplica el volumen en CHF, por lo que “forzar” un nivel concreto requeriría mucha munición.
- ¿A qué divisa se vincula? No estamos ante una decisión sencilla como ocurre con el CHF.
- Siguiendo la actualidad, puede que las autoridades japonesas no quieran marear la perdiz antes de la reunión del G7 de este fin de semana en Marsella y convertirse en el centro de cualquier comentario sobre “libre mercado”.
A modo de conclusión, dudamos que el BOJ esté a punto de adoptar una política similar a la del SNB en materia de divisas en lugar de optar por el comentario que tanto nos suena, en torno a la supervisión de las economías/mercados globales y una esporádica intervención.
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