La volatilidad implícita de las opciones ofrece ciertas pistas tanto sobre el comportamiento de los mercados financieros como de la volatilidad esperada; y el mercado de opciones de divisas está ahora en un momento coyuntural. Por un lado, algunos pares de divisas se están moviendo mucho. De hecho, el EURUSD ha cerrado el año en sus mínimos. Por otro lado, algunos pares como el USDJPY o la GBP siguen en niveles mediocres. Por lo que se refiere al CHF, a un largo periodo de volatilidad podría seguirle un corto periodo de movimientos extremos (por la intervención u otros factores). Por tanto, es importante fijarse en la volatilidad en el contexto de lo que ha estado sucediendo y lo que podría suceder en un horizonte a corto-medio plazo. El gráfico siguiente muestra una volatilidad implícita at the money a tres meses para los cinco principales pares de divisas desde mediados de 2006. Claramente, la volatilidad implícita ha aumentado a lo largo del periodo de los últimos cinco años, hasta máximos récord en el otoño de 2008. ¡Pero es importante recordar que la propia volatilidad a veces se vuelve mucho más volátil! Esto no sorprende a nadie: la crisis financiera global ha hecho que los mercados sean mucho más inciertos, y la liquidez se ha evaporado mucho. Dicho lo cual, sí hay algún elemento que destacar: pese a los recientes acontecimientos en la situación europea, la volatilidad en los pares eurocéntricos (EURUSD, EURCHF, EURGBP) siguen contando aún con un potencial alcista decente. Una premisa para el caos de 2008 fue el gran incremento de los credit default swaps para las instituciones financieras y la caída de muchas de dichas instituciones. Si sustituimos “instituciones financieras” por “países europeos” o “entidades soberanas”, tendremos una situación que define bastante bien la coyuntura actual. Por tanto, resulta sencillo imaginar que un empeoramiento de la crisis financiera pudiera provocar que la volatilidad implícita alcanzara o incluso superara los increíbles niveles que vimos en 2008.
Asimismo, algunos pares de divisas como el USDJPY, GBPUSD o el USDCAD cuentan realmente con un nivel de volatilidad relativamente bajo, comparado con los tres años anteriores. Esto es sintomático de que la crisis se percibe como eurocéntrica. La caída de Europa difícilmente dejaría indemne al resto del mundo. Como tales, las posiciones largas por ejemplo en USDJPY podrían ofrecer un apalancamiento importante a inversores astutos, al ofrecer un gran potencial a la vez que cuentan con un potencial bajista algo limitado. Contar con opciones podría ser un recurso muy valioso en una cartera de inversión; incluso ahora más que nunca, puesto que seguimos sufriendo lo que podría convertirse en la tormenta perfecta desde el punto de vista financiero, económico, político y sociológico. Pero no nos dejemos disuadir por lo que pudiera parecer a primera vista unos niveles de volatilidad implícita elevados; podrían acabar fácilmente siendo unos niveles de entrada baratos.
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