Observatorio de bancos centrales: ¿cuánto pueden bajar?

Fed Nuestro último vistazo al estado de la situación en lo que respecta a las expectativas de los bancos centrales del G-10.

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Gráfico: Expectativas de los bancos centrales. De entre los bancos centrales del G-10, solamente la Reserva de Nueva Zelanda se espera que suba los tipos en los próximos 12 meses, e incluso dichas expectativas se han rebajado drásticamente desde finales de julio.

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Gráfico: Tipos y expectativas de tipos de los bancos centrales del G-10 en conjunto: Una inversión radical de la tendencia en las expectativas de los bancos centrales en los últimos meses, puesto que el ciclo alcista global claramente ha tocado techo y ahora está empezando a lanzarse hacia el terreno negativo. Cuatro de los principales bancos centrales ya están básicamente en nivel cero (Japón, Suiza, la Fed e Inglaterra). ¿Hasta dónde nos llevará el ciclo de relajación cuantitativa global?

Próximas reuniones de bancos centrales:

Banco central	Divisa	Fecha	Comentarios
Reserva Federal de EE.UU. (Fed)	USD	2 de diciembre	Ninguna novedad relevante en la reunión de noviembre, puesto que el FOMC está viendo suficientes datos positivos para dar un paso a un lado y quedar a la espera de momento. Si bien se ha dejado ver un disidente más conciliador (Evans), los tres miembros más beligerantes se van a oponer a cualquier movimiento de la Fed por el momento. Estos últimos celebrarán su última reunión como miembros con derecho a voto en diciembre. Mientras, esperamos signos que apunten a que la inevitable tercera ronda de relajación cuantitativa estará relacionada con las hipotecas (una tercera ronda de relajación cuantitativa liviana) o algo mucho más drástico, como el objetivo de un PIB nominal (si vamos al fondo). Las apuestas están a favor de la primera opción en los próximos trimestres.
Banco Central Europeo (BCE)	EUR	8 de diciembre	Si bien Draghi se ha desmarcado con una rebaja de las expectativas, la posición fundamental del BCE de “restricciones monetarias” parece seguir siendo hasta el momento la misma, puesto que el nuevo Presidente ha rechazado la idea de que el BCE sea el prestamista al que recurrir en última instancia. Esperamos una nueva rebaja en diciembre; una reunión clave en la que esperamos ver señales de que podrían tantear la idea de que el BCE no bajará en ningún momento los tipos por debajo del 1%.
Banco Central de Japón (BoJ)	JPY	16 de noviembre	Ya hemos visto la mayor intervención de la historia: 8 billones de yenes (más de 100.000 millones de dólares), con lo que se ha conseguido que el USDJPY vuelva a subir al rango. Más adelante, no sería ninguna sorpresa que viéramos más intervenciones de este tipo, particularmente durante los mercados de aversión al riesgo, cuando cayeron los rendimientos de los bonos.
Banco Central de Inglaterra (BoE)	GBP	10 de noviembre	Se ha destapado el pastel de las 75.000 libras, con el Banco Central de Inglaterra firme en una posición muy flexible y tratando de revisar casi cualquier nivel de inflación. Las posibilidades de nuevos movimientos a corto plazo son más bien limitadas, puesto que el banco acaba de lanzar su nuevo programa de relajación cuantitativa en octubre y se espera que continúe así durante los próximos 4 meses.
Banco Nacional de Suiza (SNB)	CHF	15 de diciembre	A la intervención total por parte del Banco Nacional Suizo a principios de septiembre le ha seguido un rango relativamente estrecho, puesto que el mercado ha respetado la nueva táctica de intervención del Banco Nacional Suizo: toda una declaración de la fortaleza de la intervención, teniendo en cuenta los giros que está dando el euro. ¿Se va a contentar el Banco Nacional Suizo con mantener el EURCHF en torno al área de 1,20 hasta que se solucionen los problemas de la UE? Cada vez suenan con más fuerza los rumores de una nueva intervención.
Banco de la Reserva de Australia (RBA)	AUD	6 de diciembre	La Reserva recortó 25 bps en su reunión del 1 de noviembre, el primer recorte del ciclo y un poco antes la mayoría de expectativas. El dólar australiano es la divisa con mayor rendimiento del G-10, pero las expectativas sobre nuevas medidas de relajación no han aumentado mucho pese al recorte, puesto que la Reserva da la impresión de estar terminando de afinar, más que sugerir que se avecinan turbulencias.
Banco Central de Canadá (BoC)	CAD	6 de diciembre	El Banco Central de Canadá está bastante decidido a no hacer gran cosa, puesto que a nadie le gustaría ver reforzarse la divisa frente al billete verde. En su reunión de octubre, manifestó que en su opinión, la economía doméstica iba a experimentar cierta reducción de la actividad hasta finales de 2013 y que le preocupaba la coyuntura internacional. Las expectativas futuras son neutras.
Banco de la Reserva de Nueva Zelanda (RBNZ)	NZD	7 de diciembre	La RBNZ sigue siendo neutral, puesto que los datos económicos han empezado a debilitarse drásticamente en relación con las expectativas. Los tipos no parece que vayan a moverse a corto plazo, y es probable que el resto de expectativas de subidas (en torno a 30 bps de reducción asumida a 12 meses vista) vayan desapareciendo en los próximos meses, aunque Bollard sigue afferrándose a la idea de que los tipos podrían moverse en cualquier sentido.
Riksbank	SEK	20 de diciembre	El Riksbank ha tardado demasiado en eliminar las expectativas de crecimiento, pero sigue haciéndolo, aunque asegura que las expectativas de tipos siguen apuntando levemente a algo más de restricción, mientras que el mercado presenta una posición algo más agresiva que consiste en que el próximo proceso de relajación cuantitativa no está muy lejano.
Banco Central Noruego (Norges Bank)	NOK	14 de diciembre	Estancado en una posición neutral de los tipos, puesto que el mercado de la vivienda sigue en plena burbuja y el mercado del petróleo sigue fuerte. En circunstancias normales, el Norges Bank subiría los tipos, pero en su lugar tiene que contenerse, por la situación internacional. Las últimas declaraciones sugieren que los tipos podrían romper en cualquier sentido. El mercado está esperando un par más de recortes de los tipos, y más aún en los próximos 12 meses.

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Carry Trade: Continúa el asunto del risk on/risk off

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Previsiones sobre las divisas G-10

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