El mercado se abalanzó ayer sobre el franco suizo después de que el miembro del SNB Danthine discutiera las herramientas del banco central para terminar con su estrategia de mantener la divisa en la parte débil con respecto al euro. Dijo que el SNB no podía mantener los tipos bajos por siempre jamás, y que tarde o temprano los tipos de interés subirán.
Respecto al horizonte temporal de estas subidas, dijo que "debido a que el tiempo que pasa entre que se implementa una medida y su impacto sobre la inflación es largo y puede variar, es difícil tomar la decisión de subir tipos". También dijo que acertar en el momento es esencial. El señor Danthine agregó que "los consumidores y las compañías deberían prepararse para una vuelta, en algún punto del futuro, a un mundo de tipos más altes, y con tipos de cambio guiados por las fuerzas del mercado". A pesar de ello, Danthine dijo que en estos momentos no habrá cambios en la política del SNB y que seguirá defendiendo el franco suizo contra las apreciaciones excesivas.
Vender EURCHF en estos niveles (en niveles tan bajos como 1,4370 en el momento de escribir este informe), por lo tanto, puede ser peligroso para los que negocien a muy corto plazo si el SNB decide que el mercado está llevando las cosas demasiado lejos.
La política de intervención del banco central suizo comenzó con el EURCHF cambiándose a 1,50 el pasado mes de marzo. El SNB pudo mantener ese nivel hasta finales de diciembre del año pasado. Una vez se traspasó ese umbral, las tareas de intervención del banco central se volvieron repentinamente más difíciles ya que el EURCHF estaba precionado por la debilidad del euro: la Eurozona se enfrentaba a los complejos problemas centrados en torno a Grecia y otras naciones de la periferia. En la última reunión del SNB, la entidad alteró su discurso ligramente para sugerir que estaba contra las apreciaciones "excesivas" del franco, en lugar de las apreciaciones por sí mismas. Esto se tradujo en más caídas para el EURCHF.
Una cosa a tener en cuenta sobre el franco: debido a su extremadamente baja rentabilidad y al gran superávit por cuenta coriente (de algún modo como Japón), las expectativas sobre una subida de tipos serán siempre mucho más modestas para el franco que para muchos otros países con similares o superiores tasas de crecimiento. Por ello, cualquier apreciación del franco vendría de otras fuentes, y el centro de cualquier análisis sobre esta divisa debe tener en cuenta los flujos de capital relacionados con el gigantesco sistema bancario suizo, sobre todo si lo comparamos con el PIB del país. Las autoridades, después de rescatar ese sistema financiero, están presionando al sector para desapalancarse. Esto podría estar detrás de la persistente aprecición del franco suizo, sin olvidar las facilidades fiscales de las que goza Suiza en comparación con los otros grandes países, además de una economía que todavía es relativamente robusta.
EURCHF
La caída del cruce EURCHF cayó dramáticamente ayer tras las palabras de Danthine. No hay un nivel técnico real al que agarrarse en el corto plazo.
EURCHF en el mes
De cerrar así el mes, sería el registro más bajo en su historia, e incluso en la historia del DEMCHF equivalente que precedió al nacimiento del euro.
CHF contra el resto de divisas del G-10
El gráfico muestra una perspectiva un poco más equilibrada de dónde se encuentra la fortaleza del franco suizo. Es importante tener esto en cuenta, ya que la debilidad del euro es exagerada.
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