Todo parecía estar cocinándose a fuego lento en Estados Unidos. La economía había comenzado a dar señales más que suficientes para hacer creer a los expertos que la recuperación era sólo cuestión de tiempo. La mayor parte de los datos macroeconómicos iban mejorando paulatinamente por lo que parecía que había indicios más que suficientes para pensar que la recuperación del dólar en 2010 era posible.
La voracidad de los inversores que buscaban activos de riesgo que ofrecieran mayores rentabilidades había condenado al dólar, que durante el pasado ejercicio se ha movido con agonía. Esto significa que en algunas jornadas un euro ha llegado a cambiarse por más de 1,50 dólares.
Todo cambió a mediados de diciembre, cuando Standard and Poor’s anunciaba la rebaja de rating de uno de los estados miembros de la eurozona: Grecia. En tan sólo una semana el dólar conseguía darse la vuelta y abandonar el nivel de 1,50 en su cruce contra el euro. Además, a finales de esa semana, el BCE revisaba algo más de un 10% al alza sus estimaciones de provisiones para la banca europea para el trienio 2007-2010 debido a los riesgos que generan Europa del Este y los préstamos ligados a propiedades comerciales.
La debilidad de las cuentas públicas de Grecia y la mayor inestabilidad de la banca europea han dejado sin apetito a los inversores que hasta ese momento buscaban alimentarse con activos de riesgo. En un movimiento inverso al que se inició a finales del año pasado, han decidido buscar el refugio de uno de los activos más seguros en la mesa de las finanzas: el dólar.
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Por eso Manuel Sousa Andrade, asesor de carteras de Saxo Bank afirma que “contra el euro esperamos un dólar más fuerte en 2010”. El experto de la entidad danesa no sólo apunta al riesgo como principal catalizador en el movimiento al alza del dólar frente al euro: “Creemos que el diferencial de tipos de interés entre las dos zonas va beneficiar a la divisa estadounidense contra la moneda comunitaria. Además, como muchos inversores están participando en el “carry trade” cualquier cambio de expectativas provocará inicialmente una bajada en el euro tan agresiva como la subida”, afirma Sousa Andrade. En Saxo Bank esperan un reajuste en la elección de divisas para financiar este tipo de operaciones y aseguran que si la curva de tipos de interés a largo plazo cambia, el efecto será dramático para las divisas afectadas.
En este banco esperan que será la FED o el Banco de Inglaterra, los primeros en tomar la decisión de elevar los tipos de interés, aunque no creen que sea antes de 2011. En Estados Unidos el precio del dinero está muy cerca del 0%, mientras que en el Reino Unido están en el nivel más bajo de su historia, el 0,5%. Jamás, ni tras la crisis de 1929, los tipos de interés habían estado por debajo del 2%.
La revalorización del dólar frente al euro en 2010 va a ser recibida con entusiasmo en la eurozona. De hecho, hace unas pocas semanas el gobernador de la autoridad monetaria de la eurozona, Jean Claude Trichet afirmaba que es importante para la economía mundial tener un dólar fuerte. No era la primera vez que el presidente del BCE realizaba este comentario. Hace meses que repite que el dólar está infravalorado, al contrario que la moneda europea.
La fortaleza del euro podría ayudar al sector exportador y, sobre todo, al motor económico de Europa, Alemania. La economía germana podría apuntalar su crecimiento con un euro más débil ahora que el gobierno de ese país casi ha finalizado la mayor parte de sus políticas de estímulo. Además, las empresas de este país han mostrado una capacidad de reacción muy importante. En Alemania, el detonante de la recuperación de la economía han sido las exportaciones. Es decir, los productores germanos han sido capaces de vender sus productos fuera de sus fronteras a pesar de haber tenido que lidiar con un euro sobrevalorado.
Según Manuel Sousa, el dólar también seguirá subiendo en 2010 contra el yen japonés “creemos que el escenario macroeconómico está claramente a favor del dólar y prevemos que el cruce USDJPY bastante más alto el año que viene. Recomendamos a los clientes que quieran aprovecharse de este movimiento acudir al contado, o bien entrar o vía opciones a largo plazo. Pero depende del perfil de riesgo del cliente”. El dólar, sin embargo se depreciará en relación a los cruces de mercados emergentes.
Excepto contra el yuan, la tendencia hará que el dólar se torne más débil. De hecho, una de las 10 previsiones más sorprendentes de Saxo Bank para 2010 es una devaluación del yuan del 5% frente al dólar ya que, según esta entidad “los esfuerzos de las autoridades chinas por detener el crecimiento del crédito y evitar los préstamos incobrables, junto con la creación de varias burbujas de crecimiento, podrían destapar en última instancia que el modelo de crecimiento chino fundamentado en la inversión es deficiente. La capacidad masiva de ahorro china y la coyuntura económica podrían ser un factor determinante en la devaluación del yuan frente al dólar”.
Para los que quieran apostar por la inversión en divisas en 2010 los expertos de Saxo Bank recomiendan la inversión en monedas relacionadas con las materias primas, como el dólar canadiense o el dólar australiano contra monedas de países con bajos tipos de interés y un peor contexto macroeconómico, como podrían ser el yen o el franco suizo.
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