USD
Perspectivas a más corto plazo (1-3 meses)
Las perspectivas del dólar estadounidense están vinculadas siempre a la dirección del apetito de riesgo, un factor que previsiblemente seguirá siendo importante para la divisa en el futuro, puesto que es la divisa de financiación más popular para carry trades por su rendimiento inexistente y la posición clara de relajación cuantitativa de la Fed. Con el riesgo significativo de un crecimiento muy decepcionante en Europa y una ralentización en China y los mercados emergentes también, el resultado relativo de la economía estadounidense y la posibilidad de que la Fed se mantenga en stand-by durante un tiempo, el USD podría volver a levantarse y emprender un repunte que lleve a la divisa a nuevos máximos del año. Y posiblemente, incluso tantee los máximos de 2011 antes de que acabe el año, aunque sería de forma temporal. Además de la situación de la deuda soberana de la UE y el apetito de riesgo, el único factor capaz de afectar a la trayectoria del USD en los próximos meses, es probable que en los próximos meses se apruebe la segunda ley de inversiones en EE.UU. Y esto es algo que se percibe como muy probable, porque dentro de poco vamos a entrar en el meollo de la temporada política, cuando las donaciones corporativas pasan a ser particularmente generosas con las campañas, por razones evidentes. Las cantidades que se podrían ver afectadas son impresionantes; fácilmente por encima del medio billón de USD.
Perspectivas a más largo plazo (6-12 meses)
Están circulando ideas de nuevos movimientos por parte de la Fed, como el objetivo del PIB nominal. Unas ideas que provocarían que la política monetaria de la Fed alcanzara niveles termonucleares. Al centrarse en el objetivo del PIB nominal, la Fed simplemente emitiría toda la moneda necesaria, hasta que el crecimiento alcanzara algún nivel nominal, independientemente de la inflación o el crecimiento real. Si bien es posible que este tipo de enfoque forme ya parte de las fantasías monetarias del Sr. Bernanke, las reticencias políticas respecto de un movimiento tan radical por parte de la Fed y la oposición en el FOMC podrían hacer que los movimientos de la Fed sean mitigados durante el próximo año. En concreto, lo que podríamos ver con una tercera ronda de relajación cuantitativa son más compras hipotecarias, y a juzgar por los signos actuales, esto solo supondría una diferencia en el margen de los propietarios de viviendas, y no provocaría el tipo de bonanza desde el punto de vista de la liquidez que vimos en la segunda parte de la relajación cuantitativa. Una de las claves para una fortaleza a largo plazo serán también los signos reducción de los desequilibrios globales. En 2008-09 tuvimos una salida nula. ¿Llegará el momento de la verdad en 2012?
El USD ya ha creado unos cimientos tras renegar de los mínimos de julio, y ha marcado el repunte más significativo desde mayo de 2010. En esta ocasión, el repunte se podría mantener, aunque el primer obstáculo será repuntar más allá de los máximos de septiembre y la capacidad de mantener la fortaleza aunque el apetito de riesgo esté completamente a la defensiva.
CAD
Perspectivas a más corto plazo (1-3 meses)
El dólar canadiense sigue siendo un agente relativamente pasivo del mercado y sorprendentemente débil dado el buen estado de la situación económica general. Parece que está sufriendo la exposición a la economía relativamente débil de Estados Unidos a la vez que sufre y se le da de lado por su rendimiento también relativamente bajo. Esto llama un poco la atención ya que los datos económicos de Canadá han sido básicamente positivos y los precios del crudo han resurgido. Sin embargo, los datos del empleo del mes de octubre han sido muy pobres, lo que muestra un nuevo estancamiento del mercado laboral. Estancamiento que se ha transformado en un deterioro cada vez más evidente después de un mes de septiembre extrañamente sólido; datos que impregnan el mercado del aroma de la desaceleración canadiense.
Perspectivas a más largo plazo (6-12 meses)
Canadá es otro de los países del G-10 con una burbuja inmobiliaria que podría desinflarse en un futuro próximo y los hogares canadienses son los que cuentan con un mayor exceso de endeudamiento, una situación que tendrá consecuencias, pues el ciclo del crédito siempre acaba alcanzando un máximo. El mercado inmobiliario canadiense no se ha desinflado a escala global hasta alcanzar los niveles de, por ejemplo, el australiano. Además, debido a que la financiación de las hipotecas en Canadá ni se acerca a la precariedad de casos perdidos como Estados Unidos o España, la burbuja inmobiliaria canadiense no va a explorar de una forma tan espectacular, aunque quizá también tenga consecuencias importantes a largo plazo.
La fuerza del dólar canadiense ha venido perjudicando las condiciones de intercambio e inversiones en el sector manufacturero durante los últimos años y durante el próximo ciclo, es de esperar que el dólar estadounidense le supere conforme Canadá se enfrenta a una parte completamente diferente del ciclo del crédito por la que Estados Unidos ya ha pasado. El sector de las materias primas será clave para evitar una caída importante de la divisa, pues se da por hecho que los precios del crudo van a permanecer relativamente estables, con fluctuaciones puntuales. En comparación con el dólar australiano o el neozelandés, parece que el canadiense es una buena opción a largo plazo.
El dólar canadiense, que quizás haya mostrado la menor volatilidad durante los últimos años de la crisis, continúa desinflándose lentamente. Por una parte, la proximidad a Estados Unidos y la debilidad de su divisa lo hace vulnerable. Por otra parte, no tiene carga de deuda soberana y su economía se ha venido mostrado consistente.
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El mes de divisas a revisión: ¿El dólar retomará el repunte?
Carry Trade: Continúa el asunto del risk on/risk off
Sigue siendo el momento de la verdad para Europa
Observatorio de bancos centrales: ¿Cuánto pueden bajar?
Previsiones sobre las divisas G-10
Divisas G-10: Europa
Divisas G-10: Asia
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