Vodafone ha decidido abandonar sus intenciones de fusionar su división griega, el segundo operador móvil del país, con el competidor Wind Hellas tras la oposición de las autoridades regulatorias europeas al quedar el mercado griego reducido a sólo dos operadores.
Wind Hellas es el tercer operador del país (después de Cosmote (división del ex monopolio estatal OTE) que controla casi un 50% de la cuota de mercado) y de Vodafone).
La decisión supone un varapalo para la compañía británica puesto que su inversión en Grecia resulta cada vez menos rentable. En el mes de noviembre, la compañía ya registró una pérdida de 450 millones de libras esterlinas asociada al negocio helénico mientras que en el ejercicio anterior registró una pérdida de 800 millones de libras.
Comentario bursátil:
Encontramos la decisión del regulador negativa para Vodafone puesto que le impide ser más eficiente en costes con la intención de mejorar la rentabilidad de la división Como consecuencia de la crisis, la operadora británica está teniendo que hacer frente a una ralentización en el crecimiento del número de abonados en los mercados maduros lo que, junto con unas necesidades de inversión en red mayores debido al creciente tráfico de datos, le ha hecho tener entre una de sus prioridades para este año mantener la rentabilidad en los mercados europeos.
Aunque los mercados del sur de Europa estén atravesando por problemas, la compañía compensa esta debilidad con su exposición a mercados emergentes (India, Sudáfrica, Egipto,..), regiones que esperamos sigan contribuyendo de forma positiva a los ingresos del grupo gracias a la cada vez mayor penetración de la telefonía móvil y a un crecimiento del PIB de doble dígito en muchas de estas regiones. La compañía cuenta con una de las generaciones de caja más atractivas del sector, gracias a unas necesidades de capex inferiores a las de sus comparables (11% de las ventas vs 14%) y también se ve favorecida por su participación en Verizon Wireless, cuyo crecimiento en ARPU pensamos que debería seguir soportando la buena generación de caja. Sin embargo, a los precios actuales el valor no está barato después de que durante el año pasado tuviera un comportamiento bursátil un 16% superior al de las telecos europeas. Cotiza a un PER12e de 10,5x (en línea con el de sus comparables) y un EV/ Ebitda 2012e de 8x vs 5,3x). Por este motivo nos mostramos neutrales con la acción.
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