United States Steel es el quinto fabricante de acero del mundo, con capacidad para producir más de 30 millones de toneladas. La compañía, basada en Pensylvania, Estados Unidos, se encuentra integrada verticalmente y participa también en la producción de sus materias primas y distribución.
Su negocio cuenta con un alto grado de apalancamiento operativo, dado que hay una gran incidencia de costos fijos dentro de la estructura general. Los aumentos en la cotización del acero generan rápidas mejoras en los resultados, pero las caídas pueden afectar muy negativamente sus ganancias. La empresa había incrementado fuertemente su capacidad productiva durante el boom de precios de 2007, una decisión que resultó ser muy costosa cuando se desplomaron con la crisis global de 2008.
Si bien en los últimos trimestres se observa cierta recuperación en la cotización del acero, parece ser bastante lenta y aún se encuentran muy alejados de los máximos previos a la caída de los mercados internacionales.
La demanda en los Estados Unidos sigue siendo bastante baja a pesar de cierta recuperación: tanto el sector automotriz como el de bienes raíces siguen operando a niveles muy inferiores a los de otros tiempos.
Además, la oferta de acero barato proveniente de China presenta grandes dificultades para la compañía y la industria en general. El gigante asiático produce mucho más del que consume, lo que genera grandes saldos exportables a bajos valores. A tal punto ha llegado esto que Beijing está tomando medidas para reducir la cantidad de plantas productoras para evitar la formación de una burbuja en el sector.
Si bien es probable que a largo plazo la dinámica se torne más favorable, no se aprecia por ahora una tendencia firme de recuperación. Además, los salarios y demás costos son más altos en los Estados Unidos y Europa que en Asia, lo cual plantea serias dificultades para la firma en el largo plazo.
United States Steel ha perdido dinero en el último trimestre. Asumiendo cierta recuperación de los resultados en 2011, las acciones de la compañía cotizan a un ratio Precio / Ganancias de entre 15 y 17 veces sus beneficios estimados para el año que viene, una valuación en línea con la de otras compañías del índice S&P 500, que no parece justificada ante la mayor incertidumbre que presentan sus resultados. Por estas razones, tenemos un valor objetivo de 40 dólares para sus títulos, frente a los 46,8 dólares actuales. Y recomendamos la utilización de stop loss en caso de subidas por encima de los 50 dólares.
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