Antes de convertirse en una de las principales compañías tecnológicas del mundo, International Business Machines (IBM) transitó el camino de la fabricación de escalas y tabuladores de uso comercial. Hoy en día, la empresa opera en cuatro segmentos de negocios y está presente en 170 países, con más de 350.000 empleados, el 65% de los cuales trabaja fuera de los Estados Unidos.
Su unidad de servicios mundiales se divide entre servicios globales de tecnología (GTS), que ocupa un 39% de las ventas, y servicios globales de negocios (GBS), a la que corresponden un 18% de las operaciones. La primera de estas unidades brinda servicios de outsourcing para reducciones de costos e incrementos de eficiencia y mantenimiento, además de soporte en materia de infraestructura de tecnologías de información. La otra división está enfocada, en cambio, a la consultoría corporativa en temas de administración financiera, recursos humanos, cadena de abastecimiento y necesidades tecnológicas.
El segmento de software de IBM -que en 2009 representó un 22% de las ventas totales- se dedica al desarrollo y comercialización de diferentes clases de programas informáticos. La empresa se centra en el desarrollo de productos que permiten la integración de diferentes clases de programas que puedan utilizar sus clientes, así como otros para optimizar el ciclo de vida y los nuevos lanzamientos que buscan las empresas. Sistemas y tecnología es la unidad que genera el 17% de las operaciones, con la producción de sistemas de impresión, servidores y productos para almacenamiento de datos. Más de la mitad de las ventas de esta unidad se realizan mediante socios comerciales, mientras que IBM negocia de manera directa hacia consumidores finales sólo el 45% de transacciones en este segmento.
Pero IBM no termina ahí. La unidad de financiación representa sólo el 2% de las ventas anuales y es la encargada dar créditos para las ventas o leasing que realizan otros segmentos de la compañía. Durante los últimos años, la firma ha tomado la decisión estratégica de desinvertir en negocios comoditizados para poner el foco en las actividades más rentables y de mayor valor agregado. Esto implicó un giro desde una empresa de hardware a una de sofware y servicios. Y fue en el marco de esta estrategia, que IBM vendió negocios tales como el de fabricación de PC a Lenovo y el de impresoras a la marca RICOH. Si bien estas operaciones le han costado a IBM en términos de ventas y crecimiento, la mejora de sus márgenes y su flujo de caja parecen indicar que el cambio le está dando buenos frutos a la compañía, fundada en 1911.
Otro aspecto importante en cuanto a los planes de largo plazo de la firma es el foco puesto en los mercados emergentes, donde el crecimiento económico y las demandas de tecnología favorecen el crecimiento de la empresa. La apreciación del dólar en los últimos meses podría afectar los resultados en el corto plazo. Sin embargo, consideramos que se trata de una estrategia adecuada para los próximos años.
Las acciones de IBM cotizan actualmente a un ratio P/E de menos de 10,5 veces sus ganancias estimadas para los próximos 12 meses. Este ratio no sólo está bien por debajo del promedio de las empresas que componen el índice S&P 500, sino que también parece valuada bastante por debajo de otras compañías de la industria. Tal vez, este ha sido el motivo para que el precio de la acción haya resistido bastante bien los embates de la crisis europea.
Tenemos un objetivo de largo plazo de 145 dólares para sus papeles, contra un valor actual de 129 dólares. Recomendamos la utilización de stop loss por la zona de los 125 dólares.
(Pinchar sobre el gráfico para ampliar)
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